評論：什么在阻礙世界經(jīng)濟發(fā)展？

?本文作者之一約瑟夫·斯蒂格利茨，于2001年獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎。圖片來源：路透社

2008年的全球金融危機爆發(fā)已經(jīng)過去7年，2015年，世界經(jīng)濟依舊蹣跚而行。聯(lián)合國《2016年世界經(jīng)濟形勢與展望》（World Economic Situation and Prospects 2016）報告顯示，自危機以來，發(fā)達國家平均經(jīng)濟增長速度下降了54%以上。據(jù)估計，發(fā)達國家中，失業(yè)人口約有4400萬，比2007年增加了1200萬，同時通貨膨脹也達到危機后的最低點。

更令人擔憂的是，發(fā)達國家的經(jīng)濟增速也變得更加反復無常。這一現(xiàn)狀著實令人吃驚，因為發(fā)達國家資本賬戶全面開放，它們本該是資本自由流動和全球風險分擔背景下的受益者，也就是說出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟波動的可能性更小。另外，包括失業(yè)補貼在內的社會轉型，也本該可以穩(wěn)定家庭消費。

但是，金融危機之后，世界主要國家的中央銀行紛紛采取財政緊縮和量化寬松政策，這幾乎沒有促進家庭消費、投資和增長，反而使得經(jīng)濟形勢進一步惡化，與其原有目標背道相馳。

在美國，量化寬松政策沒能促進消費和投資的增長，部分原因是大多數(shù)額外流動資金都以超額準備金的形式存放在央行的金庫之中。按照《2006年金融服務監(jiān)管救濟法》（The Financial Services Regulatory Relief Act of 2006）的規(guī)定，美聯(lián)儲需要向法定準備金及超額準備金支付利息，這讓量化寬松政策的主要目標大打折扣。

實際上，在美國金融部門處于崩潰邊緣之時，《2008年經(jīng)濟穩(wěn)定緊急法案》（the Emergency Economic Stabilization Act of 2008）出臺，宣布將準備金付息的生效期延長三年至2008年10月1日。這樣一來，美聯(lián)儲持有的超額準備金迅速增加，2000年至2008年間，美聯(lián)儲平均持有2000億美元超額準備金，而在2009年到2015年間，這一數(shù)字已飆升至1.6萬億美元。金融機構選擇把錢交給美聯(lián)儲，而不是借貸給實體經(jīng)濟，在過去的5年里，金融機構已經(jīng)以此方式賺了近300億美元，而且完全沒有風險。

這實際上是美聯(lián)儲對金融部門慷慨大方的補貼，而且這種補貼還是秘而不宣的。上月，美聯(lián)儲上調利率，今年這種補貼將增加130億美元。

許多低利率的預期利好并未轉化成實實在在的經(jīng)濟利益，這只能用“反向激勵”解釋了。鑒于量化寬松政策試圖保持約7年的近零利率，這本該刺激發(fā)達國家政府借貸并投資于基礎設施、教育和社會事業(yè)。金融危機之后，不斷深化社會轉型本該能夠提高總需求，擺脫現(xiàn)有消費模式。

此外，聯(lián)合國的報告中清楚顯示，在發(fā)達國家，私人投資增長尤為緩慢，與預期不符。前20個最大發(fā)達經(jīng)濟體中，17個經(jīng)濟體金融危機后的投資增速仍低于危機前的水平；5個經(jīng)濟體在2010年至2015年投資減少。

與此同時，本該進行固定資產(chǎn)投資的非金融公司卻在全球范圍內大舉發(fā)行債務證券。這一現(xiàn)象與其他證據(jù)吻合，表明許多非金融機構利用了低利率去借款。但是，它們并沒有用借來的錢進行投資，而是用于購買自己公司的股票或其他金融資產(chǎn)。因此，量化寬松政策刺激了杠桿資金，公司市值和金融業(yè)的盈利順勢激增。

然而，這些都無益于實體經(jīng)濟發(fā)展。顯然，保持近零利率并不一定會實現(xiàn)更高水平的信貸或投資。當銀行被賦予自由選擇權時，它們會選擇無風險利潤甚至金融投機，而不是放貸以支持更宏觀的經(jīng)濟增長目標。

相比之下，世界銀行或國際貨幣基金組織向發(fā)展中國家發(fā)放低息貸款時，會限制貸款的用途。為了取得理想效果，實施量化寬松政策的同時，官方不僅應該努力修復受損的貸款渠道（尤其是針對中小企業(yè)的），而且還要明確銀行的貸款對象。美聯(lián)儲應該處罰持有超額準備金的銀行，而非積極促使它們不去放貸。

超低利率在發(fā)達國家的收益甚少，還給發(fā)展中和新興市場國家?guī)砹顺林卮鷥r。銀根放松帶來了計劃之外卻也并非出乎意料的后果，即跨境資本流動大幅上升。發(fā)展中國家的資本流入從2008年的200億美元增至2010年的6000多億美元。

彼時，許多新興市場處理突然涌入的資金流時十分棘手。資金的很小一部分被用于固定資產(chǎn)投資。事實上，發(fā)展中國家的投資增長在危機過后已經(jīng)放緩。今年，發(fā)展中國家總體有望實現(xiàn)自2006年來的首次資本凈流出，共計6150億美元。

貨幣政策和金融領域都沒能各司其職。大量的流動資產(chǎn)比例不均地被用于創(chuàng)造金融財富和吹起資產(chǎn)泡沫，實體經(jīng)濟并沒有得到強化。盡管全球股價大幅下跌，市場資本總額在世界GDP中的比重仍然居高不下。下一場金融危機到來的風險不可忽視。

其他一些政策能夠為恢復可持續(xù)和包容性經(jīng)濟增長帶來希望。這些政策可以從改寫市場經(jīng)濟規(guī)則入手，確保更大程度的公平，更長遠的思考方式并用行之有效的法規(guī)和適當?shù)募罱Y構來控制金融市場。

但是加大對基礎設施、教育和科技的公共投資同樣不可或缺。至少這些領域的部分資金應該來源于征收環(huán)境稅，包括二氧化碳稅以及對市場上普遍的壟斷產(chǎn)品和租金收入征稅——它們是造成不平等和經(jīng)濟增長緩慢的重要原因。

作者：約瑟夫·斯蒂格利茨（Joseph Stglitz）、哈米德·拉希德（Hamid Rashid）

注：本文僅代表作者觀點，不代表中國日報網(wǎng)觀點。

（編譯：周穎 編輯：齊磊）