中企海外并購?fù)顿Y將持續(xù)增長 化工$430億拿下先正達(dá)

中國化工集團(tuán)公司3日宣布愿以約430億美元收購瑞士農(nóng)業(yè)化學(xué)和種子公司先正達(dá)，有望創(chuàng)下有史以來中國企業(yè)最大海外收購。同日，先正達(dá)在官網(wǎng)發(fā)表公報(bào)稱，公司董事會(huì)成員已就此項(xiàng)收購提議共同簽署協(xié)議，認(rèn)定該交易符合公司全體股東利益，并向股東一致推薦這項(xiàng)收購計(jì)劃。業(yè)界機(jī)構(gòu)認(rèn)為雖然人民幣貶值，但中國海外投資增長趨勢仍將持續(xù)。

中國化工離成功收購先正達(dá)僅一步之遙。先正達(dá)公司發(fā)言人透露，收購要約需要得到67％的股東投票支持才能通過，不過中國化工已經(jīng)給出了一個(gè)“戰(zhàn)略性的現(xiàn)金收購價(jià)格”。而先正達(dá)在公報(bào)中表示，如果一切進(jìn)展順利，收購將于今年底前完成。

其實(shí)，早在去年年初，包括美國杜邦公司、孟山都公司以及德國巴斯夫公司等多家化工企業(yè)都曾先后與先正達(dá)有過接觸，其中尤以全球最大的種子公司孟山都表現(xiàn)最為積極主動(dòng)。該公司自5月起就向先正達(dá)頻頻釋放求購信號(hào)，但都被先正達(dá)以股價(jià)被低估為由數(shù)度回絕，孟山都無奈于8月宣布放棄收購計(jì)劃。

先正達(dá)之所以受到多家跨國巨頭的垂涎，一方面是因?yàn)樗鼡碛行酆竦募夹g(shù)研發(fā)實(shí)力，能提供整體性的植保解決方案和先進(jìn)的生物育種技術(shù)；另一方面則是因?yàn)樗谌驌碛袕V泛的銷售渠道和網(wǎng)絡(luò)。

在收購先正達(dá)的要約中，中國化工無疑開出了優(yōu)厚的價(jià)格。中國化工同意以每股480瑞郎（約470美元）的價(jià)格收購該公司，這其中包含每股465美元的現(xiàn)金要約價(jià)格以及交易交割時(shí)支付的每股5瑞郎（約4.9美元）特別分紅。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，這一價(jià)格相較于先正達(dá)2日的收盤價(jià)溢價(jià)達(dá)20％。

同時(shí)，中國化工表示，將完全支持先正達(dá)運(yùn)營、管理層及員工的完整性，包括將其總部保留在瑞士巴塞爾。這在先正達(dá)董事長米歇爾·德馬爾看來，是“把可能因收購帶來的運(yùn)營中斷風(fēng)險(xiǎn)降到了最低”。

當(dāng)然，先正達(dá)選擇中國化工，最看重的還是對(duì)它敞開的中國乃至亞洲市場大門。根據(jù)先正達(dá)3日發(fā)布的公司財(cái)報(bào)顯示，2015年公司營收下降了11％，凈盈利也下降了17％。目前，大宗商品正面臨寒冬，農(nóng)藥行業(yè)也出現(xiàn)整體萎縮，而中國作為農(nóng)業(yè)大國和農(nóng)藥需求大國，對(duì)先正達(dá)則有著強(qiáng)大的吸引力。

Dealogic提供的數(shù)據(jù)顯示，加上中國化工集團(tuán)的交易，2016年截至目前，中國在海外市場的并購總額達(dá)到了679.9億美元，為歷年同期最高水平。

《華爾街日?qǐng)?bào)》文章同時(shí)指出，中資公司購買關(guān)鍵西方技術(shù)可能面臨嚴(yán)格的海外審查。美國海外投資委員會(huì)最近駁回了一只中國投資基金收購荷蘭皇家飛利浦電子公司照明業(yè)務(wù)的交易。該機(jī)構(gòu)出于安全考慮負(fù)責(zé)審查公司并購交易。由于先正達(dá)的種子業(yè)務(wù)大部分位于美國，該機(jī)構(gòu)可能會(huì)嚴(yán)格審視中國化工集團(tuán)收購先正達(dá)的交易。

由于中資公司收購海外資產(chǎn)適逢中國經(jīng)濟(jì)困難之際，這類交易在國內(nèi)可能也面臨審查。中國政府正在加大力度阻止經(jīng)濟(jì)放緩以及人民幣貶值引發(fā)的大規(guī)模資本外流。自去年8月以來，人民幣兌美元累計(jì)下跌了5.5%。

美國眾達(dá)律師事務(wù)所合伙人唐承慧律師表示，中國企業(yè)進(jìn)行海外并購當(dāng)中需要注意收購目標(biāo)公司所在國家是否存在政治風(fēng)險(xiǎn)、政府審批的風(fēng)險(xiǎn)、工會(huì)和雇員反對(duì)收購的風(fēng)險(xiǎn)以及交易本身所隱含的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，包括目標(biāo)公司是否存在任何訴訟和爭議導(dǎo)致收購?fù)瓿珊蟮臏p值、是否存在知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)或原來技術(shù)許可失效的風(fēng)險(xiǎn)、是否存在控制權(quán)變更后的合同解除風(fēng)險(xiǎn)、是否存在商業(yè)賄賂等反腐敗風(fēng)險(xiǎn)等。她建議考慮海外并購的企業(yè)聘請(qǐng)專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問、稅務(wù)顧問、法律顧問、人力資源顧問和公共顧問等第三方咨詢機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供全方位的咨詢服務(wù)，以便減小并購當(dāng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)，確保海外并購的成功進(jìn)行。

此外，在她看來，人民幣貶值對(duì)中國企業(yè)海外投資并購影響有限。當(dāng)前中國企業(yè)海外投資并購的主要驅(qū)動(dòng)力不是貨幣因素，而是消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、應(yīng)對(duì)日趨激烈的市場競爭；其次，人民幣貶值預(yù)期早已經(jīng)形成，匯率的波動(dòng)已被計(jì)入到國內(nèi)企業(yè)并購國外企業(yè)的估價(jià)當(dāng)中。即便如此，如果人民幣持續(xù)貶值，對(duì)于中國企業(yè)的海外并購而言還是需要慎重考慮的一項(xiàng)資金成本。她建議擬從事海外并購的企業(yè)應(yīng)當(dāng)將匯率變動(dòng)的因素加入并購成本核算的系數(shù)當(dāng)中，并采取適當(dāng)措施降低匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

《華爾街日?qǐng)?bào)》援引普華永道負(fù)責(zé)中國內(nèi)地及香港地區(qū)企業(yè)并購服務(wù)的主管合伙人鮑德的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來數(shù)年，中資公司海外并購交易每年將增長約50%。