上海2016年1月29日電 /美通社/ -- 2016年1月21日，上海高級金融學院（SAIF）金融學教授、中國私募證券投資研究中心主任嚴弘應邀出席“2016結構性融資與資產證券化論壇”，并發(fā)表主題演講。
嚴弘教授表示，雖然中國資產證券化市場在經歷了2015年的迅猛發(fā)展后，市場規(guī)模已達到近六千億人民幣，但與美國資產證券化市場的存量、年發(fā)行量之間二十多倍差距，預示著資產證券化市場在中國具有非常巨大的發(fā)展空間。
與此同時，嚴弘教授也指出了中國的資產證券化市場在發(fā)展過程中需要關注的問題、可能面對的挑戰(zhàn)，以及全球金融危機給美國資產證券化市場的沖擊可以給中國帶來的借鑒。
以下為嚴弘教授觀點精粹：
1、中國資產證券化市場還處于初期階段。2015年中國資產證券化發(fā)行規(guī)模達到近六千億人民幣，較前一年有超過40%的增長，但相較于美國的具有十萬億美金的存量、兩萬億美金的年發(fā)行量的資產證券化市場而言，體量還很小。然而，這二十多倍的體量差別，也預示著整個資產證券化市場在中國的發(fā)展空間非常巨大。
2、2015年，企業(yè)ABS（資產抵押債券）或以其他非銀行信貸作為支持資產的ABS數(shù)量明顯增長。2014年末，資產證券化產品85%來自于銀行間市場主導的信貸資產作為支持的信貸ABS，企業(yè)ABS或非銀行信貸支持的ABS僅為12%，而這兩項占比在2015年分別為60%和39%，后者的總量和占比都得到了明顯提升。
3、政府及監(jiān)管部門助推資產證券化市場發(fā)展。2015年1月，銀監(jiān)會、證監(jiān)會備案制推出；4月，央行允許一部分滿足條件的機構以注冊形式自主發(fā)行產品；5月，國務院進一步明確推進五千億規(guī)模的信貸資產證券化試點；7月，證監(jiān)會允許證券公司開展融資融券收益權資產證券化業(yè)務；8月，保監(jiān)會印發(fā)《資產支持計劃業(yè)務管理暫行辦法》，支持保險資產證券化的過程；12月，浦發(fā)銀行首發(fā)住房公積金的證券化，標志著住房抵押貸款資產證券化規(guī)模化的開始。
4、資產證券化可以幫助原始權益人在其資產結構里做一定的調整，通過二級市場的資本運作來改善資產流動性，同時降低融資成本。但由于資產證券化的最終產品依靠資產信用而非主體信用，所以原則上，需要實現(xiàn)信用風險與發(fā)起人或者原始權益人的信用風險隔離，但目前國內的法律體制和剛性兌付文化傳統(tǒng)是真正實現(xiàn)資產證券化過程中所面臨的巨大挑戰(zhàn)。
5、資產證券化為投資者及市場提供更多可供選擇的資產類別。由于資產證券化本身從總體設計、基礎資產選擇到產品設計，可以產生不同層級的風險特征產品，以滿足不同投資者的需求，從而幫助其實現(xiàn)資產多元化。對于金融市場而言，資產證券化本身通過為市場提供新的投資產品和交易手段，有利于整個資本市場實現(xiàn)多層次的進一步發(fā)展，從而提高市場的定價能力和流動性。
6、2008年金融危機對美國資產證券化市場所造成的沖擊值得中國借鑒。在2008年金融危機中反映出美國資產證券化過程中的一系列問題，如信息披露問題、銀行對基礎資產的審核和相關的道德風險問題等，這些為中國的資產證券化提供了很好的警示作用，也需要從業(yè)機構和監(jiān)管部門研究了解，以避免重蹈覆徹。
7、發(fā)展資產證券化過程需要關注的問題涉及法律、財務、會計和監(jiān)管等各方面。對于發(fā)起者而言，需要通過資產證券化實現(xiàn)資產出表和風險隔離；對于購買者而言，需要對如何實現(xiàn)風險隔離、售后管理環(huán)節(jié)、現(xiàn)金流轉環(huán)節(jié)、產品的信用增級如何體現(xiàn)有明確的了解。而這些問題的妥善解決需要在監(jiān)管法規(guī)和財會準則方面有所突破，而監(jiān)管割據(jù)的現(xiàn)象也需要有所緩解。
8、資產證券化的機制設計包括從一級市場、中介機構、二級市場三個環(huán)節(jié)，二級市場的活躍和投資者的需求是影響整個資產證券化市場發(fā)展的重要因素。信息披露高、流動性強的產品能夠吸引更多的投資者，然而由于目前國內還缺乏合理的定價機制，導致流動性不足，投資者的資產債券化產品期限短等問題出現(xiàn)。
9、目前資產證券化市場合理定價所面臨的挑戰(zhàn)，主要來自于利率市場化程度不高；隱性擔保、剛性兌付扭曲市場定價機制；基礎市場數(shù)據(jù)缺失；信息披露不完全等方面。此外，還需要有更多具有定價能力和資本來源的專業(yè)投資者參與。
