中國證券金融股份有限公司日前通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向中央?yún)R金公司轉(zhuǎn)讓了一部分股票，由其長期持有。同時(shí)證監(jiān)會(huì)表態(tài)，今后若干年，中國證券金融股份有限公司不會(huì)退出，其穩(wěn)定市場的職能不變，但一般不入市操作。分析人士認(rèn)為，這說明此前兩市劇烈、異常波動(dòng)背景下監(jiān)管部門所采取的用于穩(wěn)定股市的“非常態(tài)”應(yīng)急措施將有所調(diào)整，A股市場將更多發(fā)揮自主調(diào)節(jié)的作用。中國資本市場走向開放與創(chuàng)新是必然趨勢，一方面，市場自主調(diào)節(jié)作用有望明顯增強(qiáng)，另一方面，監(jiān)管層對(duì)于A股市場的制度建設(shè)也將走向完善。
兩市始自6月中旬的下跌，速度之快、跌幅之猛遠(yuǎn)超預(yù)期，最終造成A股陷入流動(dòng)性枯竭。對(duì)此，監(jiān)管層采取“非常規(guī)”手法進(jìn)行干預(yù)：從IPO暫緩到引導(dǎo)資金進(jìn)場，莫不如是。尤其是中國證券金融股份有限公司在市場遭遇流動(dòng)性枯竭危機(jī)時(shí)果斷出手，積極入市購買股票，迅速有效破解市場失靈的局面，化解了可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于維護(hù)股市穩(wěn)定發(fā)揮了重要積極作用。在監(jiān)管層果斷采取綜合應(yīng)急措施的有效干預(yù)下，A股市場逐步走出異常波動(dòng)的“非常時(shí)期”。
隨著市場逐步趨向常態(tài)化波動(dòng)，應(yīng)急處置的“非常態(tài)”干預(yù)措施不僅會(huì)助長市場對(duì)政策的過度依賴，而且還會(huì)影響到市場潛在運(yùn)行規(guī)律自主調(diào)節(jié)的功能發(fā)揮。因此，監(jiān)管部門經(jīng)過多維度考量、平衡各方訴求，進(jìn)行了“雙保險(xiǎn)”的制度安排：一方面，宣布證金公司今后若干年不會(huì)退出，不會(huì)通過二級(jí)市場減持，保留其維穩(wěn)職能，給投資者吃下定心丸；另一方面，將部分股票轉(zhuǎn)由中央?yún)R金公司長期持有，一般情況下證金公司不入市操作，以便在恢復(fù)市場機(jī)制的同時(shí)為證金公司騰出更大的潛在維穩(wěn)空間。
監(jiān)管模式轉(zhuǎn)型之際，A股諸多新特征正在日益呈現(xiàn)。首先，隨著兩市股指由此前的劇烈異常波動(dòng)逐步趨向常態(tài)化波動(dòng)，市場已經(jīng)具備依靠內(nèi)在機(jī)制穩(wěn)定運(yùn)行的能力。一方面，市場資金不合理杠桿逐步去除，兩市日均成交維持在相對(duì)均衡水平，市場底部特征初現(xiàn)，投資者情緒日趨平穩(wěn)，市場最恐慌的時(shí)候已經(jīng)過去；另一方面，從下半年趨勢來看，由于場外資金仍在等待布局時(shí)點(diǎn)，貨幣政策保持寬松趨勢不會(huì)改變，公募私募基金倉位處于低點(diǎn)，兩市上行空間依然存在，中國資本市場長期向好可期。
其次，市場自主調(diào)節(jié)作用將明顯增強(qiáng)。在度過應(yīng)急措施實(shí)施的非常時(shí)期之后，在市場顯示出依靠自身機(jī)制維持穩(wěn)定運(yùn)行的條件和能力的背景下，A股市場內(nèi)在運(yùn)行規(guī)律便迎來發(fā)揮作用的關(guān)鍵時(shí)期。
證金公司通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向中央?yún)R金公司轉(zhuǎn)讓部分股票，同時(shí)保留穩(wěn)定市場職能，事實(shí)上明確了三層用意：一是通過場外渠道協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票，避免直接賣出給二級(jí)市場帶來拋壓，防止股指及投資情緒再度出現(xiàn)不必要的波動(dòng)；二是優(yōu)化證金公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，騰出空間，再遇市場突發(fā)情況時(shí)能夠及時(shí)出手；三是中央?yún)R金公司將長期持有證金公司協(xié)議轉(zhuǎn)讓的股票，在持股總量保持均衡的情況下，自主進(jìn)行價(jià)值管理和結(jié)構(gòu)調(diào)整。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，發(fā)達(dá)資本市場政策維穩(wěn)資金均具備“問題導(dǎo)向、快進(jìn)慢走”的特征，其退出都是漸進(jìn)、長期、逐步消化的過程。
因此，隨著市場由劇烈異常波動(dòng)逐步趨向常態(tài)化波動(dòng)，應(yīng)更加注重發(fā)揮市場自我調(diào)節(jié)的作用，通過深化改革不斷完善市場的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制。以“穩(wěn)定、修復(fù)、建設(shè)市場三結(jié)合”為核心原則的維穩(wěn)政策部署開始進(jìn)入新階段，即更好恢復(fù)市場功能、發(fā)揮市場機(jī)制作用，逐步減少應(yīng)急措施所發(fā)揮的作用，讓市場內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制及自身運(yùn)行規(guī)律逐步回歸正軌。
再次，股市漲跌有其自身運(yùn)行規(guī)律，一般情況下政府不再干預(yù)；但回歸市場不意味著監(jiān)管層撒手不管。畢竟維護(hù)市場穩(wěn)定并非一朝一夕之功，穩(wěn)定市場、穩(wěn)定人心、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是監(jiān)管部門的長期工作目標(biāo)，穩(wěn)定、恢復(fù)、建設(shè)市場始終會(huì)齊頭并進(jìn)。因此，在更多發(fā)揮市場自主調(diào)節(jié)作用的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)明確指出，當(dāng)市場劇烈異常波動(dòng)、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用。
政府的職責(zé)是建立和維護(hù)“公開、公平、公正”的市場秩序，保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)股市長期穩(wěn)定健康發(fā)展。因此，監(jiān)管部門的制度完善更是本輪監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變的應(yīng)有之義。
一方面，中國資本市場走向開放與創(chuàng)新是必然趨勢，監(jiān)管部門還需要不斷完善制度建設(shè)，開大門、堵偏門，割開導(dǎo)致股市暴漲暴跌的土壤與漏洞；另一方面，加快推進(jìn)資本市場改革的同時(shí)，隨著資本市場規(guī)模體量、市場創(chuàng)新的快速發(fā)展，有必要建立起部門之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，健全多層次資本市場體系，培育公開透明、長期穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場。
