（本文來自金融博客BAWERK.NET，華爾街見聞翻譯）
由于超發(fā)貨幣以支撐國(guó)際消費(fèi)，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)自上世紀(jì)七十年代以來發(fā)生了巨大變化。廣大的群體在服務(wù)業(yè)實(shí)現(xiàn)就業(yè)，掏空了美國(guó)的制造業(yè)基礎(chǔ)，實(shí)質(zhì)性地創(chuàng)造了一種不可持續(xù)的消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)。
這對(duì)美國(guó)勞動(dòng)力來說意味著什么？如圖1所示，非管理層的實(shí)際工資在1970年代初就陷入了停滯，并且從此以后基本維持于該水平。
（美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率vs非管理層工資水平數(shù)據(jù)來源：美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局）
另一方面，勞動(dòng)生產(chǎn)率繼續(xù)上升，但是增速也在放緩。
在工資增長(zhǎng)陷入停滯的背景下，美國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)，例如非管理層員工，通過以下來兩個(gè)方式支撐他們的消費(fèi)增長(zhǎng)：
獲取兩份家庭收入（時(shí)至今日，女性占就業(yè)總?cè)丝诘谋壤龓缀踅咏?0%。）
（非農(nóng)就業(yè)人數(shù)，男女就業(yè)比率；數(shù)據(jù)來源：美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局）
增加債務(wù)：
（美國(guó)家庭債務(wù)與家庭債務(wù)/收入；數(shù)據(jù)來源：Federal Reserve – Flow of funds Z.1）
很顯然，當(dāng)女性占就業(yè)總?cè)丝诘谋壤_(dá)到50%以及家庭收入萎縮基礎(chǔ)上的進(jìn)一步加杠桿無(wú)法達(dá)到目的時(shí)，這種游戲就結(jié)束了。重新提高生活水平的唯一方法將是老式的：量入為出，高效地投資盈余。
如我們的前文所述，游戲結(jié)束的結(jié)果是，中國(guó)、日本和德國(guó)等全球制造業(yè)大國(guó)將會(huì)發(fā)現(xiàn)自己過度依賴出口，如同美國(guó)過度依賴服務(wù)業(yè)。
隨著美國(guó)人開始增加儲(chǔ)蓄，開展國(guó)內(nèi)投資和重建制造業(yè)，全球出口國(guó)們將被迫去做剛好相反的事情。不用說，這樣的變化不會(huì)是自發(fā)的，而是以衰退、金融危機(jī)的形式迫使的。不管怎么樣，過剩必需在某一時(shí)刻被出清。
但是，美國(guó)工資增長(zhǎng)因何陷入停滯呢？很簡(jiǎn)單，懷著浮士德式交易的心理，美國(guó)人用低生產(chǎn)率的服務(wù)業(yè)取代了高生產(chǎn)率的制造業(yè)。盡管這在當(dāng)時(shí)感覺很贊——美國(guó)人的舒適生活方式讓人感到吃驚，但是它帶來了長(zhǎng)期的后果。
美國(guó)的就業(yè)在向兼職、低福利和低收入的服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)變，勞動(dòng)力市場(chǎng)的整體就業(yè)質(zhì)量惡化。我們編制了一個(gè)就業(yè)質(zhì)量指數(shù)來衡量它。果不其然，該指數(shù)在布雷頓森林體系瓦解之后就見頂了。而真正可怕的是，金融危機(jī)之后，該指數(shù)出現(xiàn)了斷崖式下跌：
（經(jīng)質(zhì)量調(diào)整后就業(yè)水平，就業(yè)質(zhì)量指數(shù)；數(shù)據(jù)來源：美國(guó)勞工部）
統(tǒng)治著當(dāng)今宏觀經(jīng)濟(jì)模型的所謂的財(cái)富效應(yīng)帶來了諸如格林斯潘等認(rèn)為股市上漲帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的庸醫(yī)和騙子。由于對(duì)GDP有著錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)，他們固執(zhí)地堅(jiān)持著半對(duì)半錯(cuò)的觀點(diǎn)，以資產(chǎn)價(jià)格膨脹的方式為美國(guó)加杠桿去國(guó)際市場(chǎng)上購(gòu)買商品。
最后一張圖談一談美國(guó)政策循環(huán)的進(jìn)展，以及為什么事情會(huì)變得如今天般讓人困惑不解：
（服務(wù)業(yè)占就業(yè)比重，標(biāo)普500指數(shù)走勢(shì)；數(shù)據(jù)來源：美國(guó)勞工部，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)）
