國際貨幣基金組織（IMF）于北京時間8月5日早晨5點發(fā)布的題為《特別提款權（SDR）估值方法評估——初步考慮》的報告稱，人民幣納入SDR的評估“仍有大量工作要做”，人民幣自2010年以來在國際使用中取得“顯著進步”。如果將人民幣納入SDR，操作問題必須得到解決。
無論人民幣是否納入SDR，IMF評估報告建議將現(xiàn)有貨幣籃子延期9個月至2016年9月30日，讓SDR用戶能有更多確定性和可預測性。IMF高級官員表示，仍將于今年11月左右決定是否將人民幣納入SDR貨幣籃子，這一決定與貨幣籃子延期決定是獨立做出的。
報告并未提到中國政府近期對股市的干預。IMF總裁拉加德上周曾表示，股市干預并不會影響SDR是否納入人民幣的決定。
為何要將現(xiàn)有貨幣籃子延期9個月不變？
報告建議可能將當前貨幣籃子從目前的12月31日延長9個月至2016年9月30日。報告強調，這一提議可能會在IMF董事會一段時間討論后采用，評估的時點和結論并沒有預先決定。
華爾街見聞參與了IMF高級官員在報告發(fā)布前的電話會議。IMF高級官員表示，此次延期的主要目的有三方面：
一，SDR用戶認為，每五年一次評估并于1月初新的貨幣籃子生效時，市場通常都不開市，這不利于他們重新平衡資產(chǎn)組合，因此建議最好不要將調整放在1月初；
二，由于現(xiàn)有的很多SDR押金不接受12月31日以后加入的貨幣，讓他們面臨很大不確定性。所以建議IMF將現(xiàn)有貨幣籃子延長到9月份不變。
三，假設人民幣加入，這一決定將在11月或12月宣布，那么SDR用戶也需要至少6-9個月來調整。
但這一延期并不代表目前執(zhí)行董事會已經(jīng)就人民幣是否納入SDR作出決定。
IMF戰(zhàn)略、政策和檢查部主任Siddharth Tiwari表示，理事會將于8月決定是否同意延期。并強調延期的目的是讓SDR用戶獲得更多確定性，能夠計劃如何構建貨幣籃子，尤其是在加入新貨幣后可能需要平衡資產(chǎn)組合。他強調，延期并不是為了讓中國有更多時間，而是為了讓儲備資產(chǎn)管理者做出更好準備。
報告也提到，之所以考慮延期，是因為一些SDR使用者提到他們擔憂，在一年首個交易日引入新的貨幣籃子將增加風險與成本。這也有助于降低SDR使用者面臨的不確定性，促進SDR相關相關操作順利進行，同時允許有足夠時間來對合約安排做出需要的調整。
人民幣還“卡”在第二個條件：可自由使用
近期，人民幣能否納入SDR的討論，成為國內外關注焦點。
所謂“特別提款權”（Special Drawing Right, SDR），是國際貨幣基金組織創(chuàng)設的一種儲備資產(chǎn)和記賬單位，可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。特別提款權目前的籃子里包括美元、歐元、日元和英鎊四大貨幣。
隨著新興市場國家的崛起，SDR成分貨幣代表性日益下降，擴大SDR 籃子貨幣的呼聲日漸高漲。不少經(jīng)濟學家認為，人民幣加入SDR勢不可擋。將人民幣加入SDR 籃子有助于全面反映世界經(jīng)濟格局，對SDR 的穩(wěn)定、保值做出重要貢獻，也是國際貨幣體系改革的重要步驟。
IMF 對一國貨幣加入SDR 規(guī)定了兩個條件：一是該國出口貨物和服務總量位居所有成員國前列，二是貨幣應“可自由使用”。
IMF周二發(fā)布的這份報告稱，在上一次評估中，中國滿足了“出口”這一“入門要求”，但人民幣并沒有被納入SDR是因為“它并不被判定為能夠自由使用，這是貨幣選擇的第二個要求。” 此后，中國持續(xù)滿足“出口”這一要求，這份報告討論了未來決定人民幣是否會在現(xiàn)有要求況下下被納入SDR貨幣籃子的主要因素。
“（自由）進出在岸市場是很重要的，自由的、市場化的利率同意重要，”IMF一位高級官員表示。其認為，人民幣在國際市場上交易的深度還不夠，金融數(shù)據(jù)還存在缺口。
中國當局近期釋放了繼續(xù)推進市場化改革的意愿，允許外資更大程度地進入內地證券市場，盡管近期A股的大崩盤和政府史無前例的干預引起了外界對于中國的改革能否繼續(xù)下去的猜疑。例如，中國央行上月取消了外國央行、主權財富基金和其他大型金融機構參與銀行間債券市場的配額限制。
中國央行官網(wǎng)周二發(fā)表一份聲明稱，將繼續(xù)推進市場化的金融改革，保持人民幣匯率穩(wěn)定于合理的水平。
IMF的報告還稱，一系列基于可得數(shù)據(jù)的廣泛指標顯示，自2010年SDR評估后，人民幣在國際使用中取得“顯著進步”。人民幣的國際化使用從較低的基礎上日益增加，而且這是一種“持久趨勢”。
中國13年成為世界第一大貨物貿易國，同時是世界第三大服務貿易國。WTO數(shù)據(jù)顯示14 年中國出口占全球12.37%，高于美國的8.57%、德國的8%和日本的3.6%。所以人民幣早已滿足第一個條件。
貿易中人民幣使用比例已從2009年的0.02%增至去年的近25%。目前全球各地已有15個離岸人民幣清算中心，并且中國央行已與26個國家和地區(qū)簽署雙邊貨幣互換協(xié)議，其中包括英國、韓國、澳大利亞、俄羅斯，總規(guī)模達4300億美元。
最新全球外匯儲備數(shù)據(jù)顯示，截止至2014年第三季度，美元占全球外匯總儲備量62.3%。人民幣很難超越其影響力成為主導貨幣，但人民幣成為世界第五儲備貨幣將進一步促進跨境投資，增加人民幣成為定價貨幣的可能性。
這份報告是以2010年上一次評估和2011年對貨幣選擇標準的討論為基礎的。與以往一樣，此次評估的目標在于強化SDR作為國際儲備資產(chǎn)的吸引力。在此背景下，此次評估將評價SDR的一籃子貨幣、其權重、以及SDR利率籃子。
操作層面問題有待解決
報告探討了將人民幣納入SDR貨幣籃子的操作層面影響?！按硇缘幕谑袌龅膮R率和利率可獲得性對于SDR籃子良好運轉和IMF的金融操作而言是至關重要的，對沖SDR頭寸的能力對于許多IMF成員國和其他SDR使用者也是很重要的?！眻蟾娣Q，中國對離岸市場進入的限制在上述操作層面構成了困難，盡管中國政府已經(jīng)找到一些潛在緩解方法也開始執(zhí)行這些措施。
報告稱，以下幾個方面的工作將有助于IMF理事會更好地做出最終決定：彌補數(shù)據(jù)缺口；改善對貨幣自由使用評估的量化分析；通過咨詢IMF成員國和SDR使用者，評估人民幣是否能滿足操作要求，包括政府持續(xù)執(zhí)行市場化措施的結果。
康奈爾大學教授、IMF前高級中國官員則表示，“報告顯示，是否把人民幣納入SDR貨幣籃將取決于中國金融市場的發(fā)展，資本賬戶的進一步開放，和匯率更大的彈性?！?/p>
人民幣加入SDR只是時間問題
SDR貨幣籃子的構成每五年評估一次，所以如果今次未能入選，人民幣至少需要再等五年才有機會被考慮。
早在今年3月，央行行長周小川就利用中國發(fā)展高層論壇之機與IMF執(zhí)行總裁拉加德就人民幣進入SDR一事展開磋商。而在4月的IMF年會上，周小川又在華盛頓就人民幣資本項目開放的路線圖進行了演講，并表達了人民幣加入SDR的意愿。
IMF總裁拉加德3月已表示，人民幣加入SDR是毫無疑問的，只是時間問題。
人民幣加入SDR貨幣籃子重要嗎？
中金公司宏觀研究團隊在5月發(fā)布的報告稱，如果人民幣加入貨幣籃子，所有IMF會員國將通過所持有的SDR自動增持部分人民幣資產(chǎn)。一個10%的權重所對應的資產(chǎn)規(guī)模大約為280億美元（約1750億元人民幣），與當前英鎊或日元的地位相當，其體量上并非微不足道。
當然，SDR僅占全球儲備資產(chǎn)的2.4%（2014年數(shù)據(jù)），而且它的使用情況與計價貨幣也并不完全一致——過去SDR的實際使用主要是轉換為美元和歐元，極少是英鎊和日元。因此，加入SDR對人民幣作為儲備貨幣使用的直接影響不會很大。
但是，加入SDR對人民幣國際化具有重要的象征意義。它一定程度上代表了IMF和官方機構的背書，既是對中國在世界經(jīng)濟中日益增強的影響力的認可，也有利于增強市場對人民幣的信心。SDR貨幣通常被視為避險貨幣，獲得此地位無疑將增加國際范圍內公共部門和私人部門對人民幣的使用。
更重要的是，中國政府旨在為人民幣加入SDR創(chuàng)造條件而出臺的政策措施，將推動中國金融體系的改革與開放，從而對中國經(jīng)濟產(chǎn)生深遠的影響。加入SDR的努力將轉化為不可逆的金融自由化過程，迫使中國金融業(yè)直面競爭和提高效率。如果處理得當，加入SDR對中國金融業(yè)的推動性影響堪比當年加入WTO對實體經(jīng)濟、尤其出口部門的促進作用。
什么是SDR？
1969 年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初，IMF 創(chuàng)設了SDR，以緩解主權貨幣作為儲備貨幣的內在風險，為國際貨幣體系改革提供了一種思路。
SDR的價值由包括美元、歐元、英鎊和日元在內的一籃子可自由使用貨幣決定，該四種貨幣所占的權重分別為41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。SDR也有利率，每周確定，其中利息由SDR持有量少于所分配量、即借入儲備的會員國向儲備借出方支付。
SDR本身不是貨幣，也不是對IMF的要求權。它是會員國對其他會員國或IMF指定持有者的潛在要求權，會員國在需要時可將所持SDR換成相應數(shù)量的“硬通貨”外匯以償付國際收支逆差或償還IMF貸款。因此，SDR的本質是應對國際流動性短缺的一個風險共擔機制。SDR按各會員國在IMF所占份額進行分配。私人部門不能持有，也不會使用SDR。截至2015年3月，IMF分配給會員國的SDR總額達2,040億份（約合2,800億美元）。
