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      董希淼:你是利率風(fēng)口上的那頭豬嗎?

      原題:周小川沒說出口的降息苦衷

      兩會(huì)期間,央行行長周小川在政協(xié)小組討論會(huì)會(huì)場被大批記者包圍,大家紛紛追問“是否還會(huì)降息”、“什么時(shí)候降息”。

      周小川一邊露出他招牌式的微笑,一邊連連擺手:“等過幾天記者招待會(huì)再說。”短短十一個(gè)字,四兩撥千斤,又留給媒體很多猜想。

      然而,2月28日央行決定降息以來,國內(nèi)銀行存款市場利率出現(xiàn)的一系列變化,遠(yuǎn)不是一句話所能概括的。雖然這是這央行三個(gè)月來的第二次降息,但這次降息后的利率走向卻是史上最復(fù)雜的,沒有之一。

      2015年3月1日起,央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率,同時(shí)將存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。此前的2012年6月8日,央行首次允許存款利率上浮,上限為基準(zhǔn)利率的1.1倍;2014年11月22日,央行再次將浮動(dòng)上限由基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍,并簡化了利率的期限檔次,下放較長期限存款的定價(jià)權(quán)。

      2012年6月,存款利率第一次被允許上浮時(shí),一些城商行和股份制銀行久旱逢甘霖,立即紛紛“一浮到頂”。市場份額較大的五大銀行,雖未第一時(shí)間將利率上浮到頂,但不久之后也用足了上浮10%的政策,各家銀行利率水平趨于一致。

      而2014年11月降息,盡管一些中小銀行當(dāng)晚宣布將存款利率上浮到頂,但用足20%的銀行尚屬少數(shù),16家上市銀行對(duì)一年期定期存款則出現(xiàn)了三種不同利率,存款利率差異化初見端倪。那次調(diào)整,央行不再公布五年期定期存款基準(zhǔn)利率,由銀行自主定價(jià),五年期存款利率更是五花八門,差異極大。

      那么央行本次降息,又有哪些新的變化呢?2月15日,筆者在新浪財(cái)經(jīng)發(fā)表《光大銀行為啥任性下調(diào)利率》,提出:存款利率經(jīng)常性、差異化的調(diào)整,將成為利率市場化進(jìn)程中的“新常態(tài)”。而這次降息后出現(xiàn)的各種情況,恰恰驗(yàn)證了筆者二十多天的判斷:

      首先,存款利率呈現(xiàn)經(jīng)常性變化。降息后,銀行根據(jù)資金需求和定價(jià)策略調(diào)整存款掛牌利率,并不奇怪。但在降息不到一周內(nèi),那些積極宣布上浮到頂?shù)你y行,又齊刷刷下調(diào)利率,還是較為罕見。如2月28日央行發(fā)布降息消息當(dāng)晚,浙商銀行在股份制商業(yè)銀行中,第一家宣布將所有期限的存款利率基準(zhǔn)上浮到頂。

      但僅僅過了幾天時(shí)間,該行于3月6日起卻全面回調(diào)存款利率,基本上調(diào)為基準(zhǔn)利率上浮20%。渤海銀行等股份制銀行,上周也回調(diào)了存款利率。目前,除少數(shù)城商行、農(nóng)商行外,執(zhí)行上浮30%的銀行已屬鳳毛麟角。是銀行太任性,出爾反爾?其實(shí),這樣的利率調(diào)整會(huì)越來頻繁,習(xí)慣了就好。

      當(dāng)然,這其中不排除央行采取窗口指導(dǎo)等方式,對(duì)各家銀行利率政策進(jìn)行引導(dǎo)。如果各家銀行在央行宣布降息之后,又都將存款利率全部上浮30%,顯然會(huì)使降息效果大打折扣,這是央行所不愿意看到的。事實(shí)上,央行希望通過存款基準(zhǔn)利率的進(jìn)一步下調(diào),降低金融機(jī)構(gòu)籌資成本,帶動(dòng)各類市場利率和企業(yè)融資成本繼續(xù)下行,這對(duì)于進(jìn)一步緩解企業(yè)“融資貴”問題具有積極作用。央媽用心良苦??!

      其次,存款利率呈現(xiàn)差異化調(diào)整。以前存款利率調(diào)整,大致上可以分為大型銀行、股份制銀行、城商行農(nóng)商行幾個(gè)陣營,在各自陣營中,大家心照不宣地執(zhí)行基本一致的利率。但這次,這樣的“默契”似乎也被打破了。比如,3月1日建設(shè)銀行官方公布的一年期存款利率為2.9%,半年期存款利率2.7%,均高出工行、農(nóng)行、中行等其他大行0.15%,建行由此也被媒體戲稱為“叛徒”。這種差異化,也將越來越明顯。

      即便是同一家銀行,存款利率也在三個(gè)方面體現(xiàn)出差異化:一是對(duì)不同期限的存款實(shí)行不同的浮動(dòng),比如一些銀行對(duì)一年定期存款上浮10%,而對(duì)期限較長的存款則上浮20%;

      二是對(duì)不同客戶的存款采取不同的策略,比如對(duì)私人銀行客戶、對(duì)較大金額存款,給予較高的上浮幅度,而普通客戶則按掛牌利率來執(zhí)行;

      三是對(duì)不同地區(qū)的存款授予不同的權(quán)限,多數(shù)大中型銀行將一定范圍內(nèi)的利率浮動(dòng)權(quán)限下放到一級(jí)分行,由一級(jí)分行根據(jù)本地市場情況采取靈活的應(yīng)對(duì)策略。

      而且,與以前各家銀行大張旗鼓宣傳利率上浮到頂不同的是,此次多數(shù)銀行在利率浮動(dòng)方面都低調(diào)了很多。尤其是幾家大行比較忌諱談利率上調(diào)的話題,甚至禁止支行網(wǎng)點(diǎn)使用“上浮到頂”等字樣。

      這一方面表明,越來越多的的銀行開始成熟起來,已經(jīng)意識(shí)到單一的存款價(jià)格戰(zhàn)未必是一件好事;另一方面,這也說明存款利率的差異化在加大,一概而論容易產(chǎn)生誤解。銀行網(wǎng)點(diǎn)電子顯示屏上的利率只是掛牌利率,既不完全等同于央行確定的基準(zhǔn)利率,也不完全等同于實(shí)際執(zhí)行的利率。

      3月5日,李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告指出,推進(jìn)利率市場化改革,健全中央銀行利率調(diào)控框架。由此看,利率市場化作為全面深化金融改革的重要一步,將堅(jiān)定不移地繼續(xù)前行。下一步,央行可能采取的手段有:推出大額可轉(zhuǎn)讓存單、再次擴(kuò)大利率上浮空間等等。同時(shí),市場化的利率體系和利率傳導(dǎo)機(jī)制還應(yīng)得到進(jìn)一步完善。接下來,如果存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限達(dá)到基準(zhǔn)利率的1.4倍,那么利率市場化差不多也就實(shí)現(xiàn)了。

      不過利率市場化,并不必然導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)利率水平下行。在“三期疊加”的背景下,存款分流趨勢進(jìn)一步加劇,如果完全放開存款利率,會(huì)引起對(duì)存款的更激烈爭奪,增加商業(yè)銀行的經(jīng)營成本。如果銀行將其轉(zhuǎn)嫁給企業(yè),反而將可能在短期內(nèi)推高企業(yè)融資成本。所以,我國現(xiàn)在不必急于完全放開存款利率管制,而是應(yīng)該在有序推進(jìn)的同時(shí),加快出臺(tái)相關(guān)配套措施。比如,已經(jīng)公開征求意見的存款保險(xiǎn)制度應(yīng)盡快出臺(tái)。

      據(jù)說,現(xiàn)在歐洲一些國家,如瑞典、丹麥、瑞士等,已經(jīng)實(shí)行負(fù)利率,法國、荷蘭、比利時(shí)等國家發(fā)行的債券也是負(fù)利率。這就出現(xiàn)了一些似乎不可思議的現(xiàn)象:你向銀行借錢,銀行要倒貼利息給你;你到銀行存款,你要向銀行支付一筆費(fèi)用。負(fù)利率在我國大概不會(huì)出現(xiàn),但可以肯定的是,我國金融市場上的利率將百花齊放,利率市場化的大風(fēng)已經(jīng)起來,而且越來越大。

      而你,會(huì)是利率市場化風(fēng)口上那頭隨風(fēng)飛揚(yáng)的豬嗎?

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