大公評定俄氣公司信用等級AAA

大公于2015年2月2日評定俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司（以下簡稱“俄氣公司”或“公司”）本、外幣信用等級為AAA，評級展望穩(wěn)定。俄氣公司盈利能力極強(qiáng)，可用償債來源和財(cái)富創(chuàng)造能力偏離度極低。核心評級指標(biāo)中多項(xiàng)處于全球同行業(yè)領(lǐng)先水平，歐美經(jīng)濟(jì)制裁和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的短期惡化對其償債能力影響有限，本、外幣償債能力均極強(qiáng)。

大公賦予俄氣公司此信用等級的主要理由闡述如下：

一、俄氣公司資源儲(chǔ)備豐富、安全，市場需求半徑廣闊，盈利能力極強(qiáng)，亞太合作戰(zhàn)略的推進(jìn)將進(jìn)一步保障其盈利前景。

公司天然氣儲(chǔ)量豐富且分布與俄羅斯境內(nèi)，具有同類國際企業(yè)難以比擬的安全優(yōu)勢，生產(chǎn)和盈利能力極強(qiáng)。截至2013年末，公司天然氣探明儲(chǔ)量分別占俄羅斯及全球探明儲(chǔ)量的72.3%和16.6%，天然氣產(chǎn)量分別占俄羅斯及全球產(chǎn)量的72.9%和13.5%。公司天然氣消費(fèi)市場主要為國內(nèi)市場，歐洲和前蘇聯(lián)國家，各消費(fèi)區(qū)域?qū)咎烊粴猱a(chǎn)品的依賴程度很大，公司具有較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)和議價(jià)能力，且客戶關(guān)系具有長期性。因此，公司主營業(yè)務(wù)天然氣銷售穩(wěn)定，成本較低，盈利能力處于全球同行業(yè)領(lǐng)先水平。截至2013年末，公司利潤率為22.2%，在全球資產(chǎn)規(guī)模前十三大油氣企業(yè)中排名第一，總資產(chǎn)報(bào)酬率9.14%，排名第三。

俄羅斯“向東看”戰(zhàn)略的實(shí)施為公司開拓亞太市場從而穩(wěn)定并提升中長期盈利能力創(chuàng)造了廣闊前景，由于公司壟斷了俄羅斯天然氣出口權(quán)，是歐洲最主要的天然氣供應(yīng)商，因此，歐盟從自身利益考慮，即使持續(xù)對俄羅斯進(jìn)行經(jīng)濟(jì)和金融制裁，也會(huì)避免采取威脅到公司在歐洲天然氣銷售的措施。同時(shí)，俄羅斯“向東看”戰(zhàn)略的推進(jìn)正在加強(qiáng)與亞太地區(qū)國家能源領(lǐng)域的合作，公司在亞太地區(qū)的在建和已建項(xiàng)目將為公司提供更多發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)化解因銷售區(qū)域過于集中在經(jīng)濟(jì)處于蕭條狀態(tài)的歐洲市場所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)提升公司未來盈利水平及其穩(wěn)定性。

二、俄氣公司可用償債來源主要依托于自身財(cái)富創(chuàng)造能力，可用償債來源偏離度極低。

俄氣公司盈利作為與自身財(cái)富創(chuàng)造沒有偏離的償債來源，其規(guī)模很大，2013年俄氣公司息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）和經(jīng)營性凈現(xiàn)金流在全球資產(chǎn)規(guī)模前十三大油氣企業(yè)中均排名第一。有鑒于此，公司對債務(wù)融資作為償債來源的依賴性小，近期俄羅斯近內(nèi)容子利率高企和2014年7月份以來歐美金融制裁對公司可用償債來源穩(wěn)定性制約有限。此外，公司在俄羅斯國民經(jīng)濟(jì)中的重要地位和國有控股性質(zhì)決定其在融資方面能夠獲得政府強(qiáng)有力的外部支持。綜上，公司可用償債來源與其財(cái)富創(chuàng)造能力的偏離度極低，國內(nèi)外信用環(huán)境惡化對其不良影響小。

三、基于極低的可用償債來源偏離度，并經(jīng)債務(wù)管理安全指數(shù)、償債環(huán)境指數(shù)和財(cái)富創(chuàng)造能力指數(shù)等調(diào)整，公司本、外幣債務(wù)償還能力均極強(qiáng)。

公司可用償債來源對存量債務(wù)覆蓋能力強(qiáng)。截至2014年6月末，公司息稅折舊攤銷前利潤對流動(dòng)負(fù)債的覆蓋倍數(shù)平均約為1.3倍，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對全部利息支出的覆蓋倍數(shù)平均約為16倍。同期公司資產(chǎn)負(fù)債率為28.1%，在全球資產(chǎn)規(guī)模前十大油氣企業(yè)中最低，且遠(yuǎn)低于全球同行業(yè)50%的平均負(fù)債率水平。極低的負(fù)債率水平使公司在融資成本上升的不利信用環(huán)境下不會(huì)受制于利息支出的增加，公司以美元為主的外幣收入規(guī)模大，預(yù)計(jì)未來1-2年，公司外幣收入對外債覆蓋倍數(shù)平均為15倍，即使俄羅斯政府因石油價(jià)格下跌和盧布貶值的壓力會(huì)采取一定的外匯管制措施，由于公司在國民經(jīng)濟(jì)中的重要地位和極強(qiáng)的創(chuàng)匯能力，其外債償還將不會(huì)受到影響。綜上，俄氣公司極強(qiáng)的盈利能力保障了負(fù)債率的長期穩(wěn)定性，龐大的外匯收入確保外債償還能力不會(huì)受到不利外部因素的制約，因此，總債務(wù)償還能力極強(qiáng)。

俄羅斯國內(nèi)政局保持穩(wěn)定，盡管經(jīng)濟(jì)在短期將出現(xiàn)收縮但對天然氣銷售影響有限，信用環(huán)境的暫時(shí)惡化難以明顯影響其本、外幣償還能力，綜合考慮，大公對未來1-2年俄氣公司本、外幣信用評級展望均為穩(wěn)定。