中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)12月30日電（信蓮）據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》29日發(fā)表安聯(lián)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)顧問——穆罕默德·埃爾·埃利安的分析文章稱，2015年新興國(guó)家面臨的主要挑戰(zhàn)之一，將是應(yīng)對(duì)發(fā)達(dá)世界內(nèi)部在經(jīng)濟(jì)和政策上有所加劇的“差異化”。這個(gè)挑戰(zhàn)將會(huì)拉開管理有方和管理不善經(jīng)濟(jì)體之間的差距，同時(shí)，就連運(yùn)行最良好的經(jīng)濟(jì)體也會(huì)受到考驗(yàn)。它們的回應(yīng)進(jìn)而將影響發(fā)達(dá)國(guó)家的前景。
文章稱，發(fā)達(dá)國(guó)家之間的分化有兩種主要形式：在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和其他主要經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)方面的差別擴(kuò)大；以及，與之相關(guān)的央行政策上的分化。一方面，美國(guó)將在2015年繼續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇，提高未來經(jīng)濟(jì)起飛的幾率，這將有助于解決遺留的舉債過重的問題。美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)會(huì)覺得既有能力，也愿意，讓非常規(guī)貨幣政策繼續(xù)漸進(jìn)有序地回歸常態(tài)，在最近退出量化寬松(QE)的基礎(chǔ)上，將提供不那么激進(jìn)的前瞻性政策指引，并從2015年年中開始加息。
但對(duì)歐洲和日本來說，情況并非如此。增長(zhǎng)停滯和圍繞某些國(guó)家較長(zhǎng)期債務(wù)格局的揮之不去的擔(dān)憂，將會(huì)挑戰(zhàn)此類國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基線。它們的央行將被迫進(jìn)一步推出實(shí)驗(yàn)性貨幣政策，尤其是鑒于相關(guān)經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險(xiǎn)天平由于種種經(jīng)濟(jì)、地緣政治、國(guó)內(nèi)及地區(qū)政治因素而偏向下行趨勢(shì)。
對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體而言，發(fā)達(dá)世界的這種格局意味著三點(diǎn)：1. G-3匯率波動(dòng)，包括美元對(duì)多種貨幣進(jìn)一步升值的壓力；2.全球政策緊張風(fēng)險(xiǎn)加劇，要求實(shí)行保護(hù)主義的政治壓力隨之增加；3.金融市場(chǎng)不穩(wěn)定的周期性發(fā)作。
這種環(huán)境對(duì)新興世界來說，既有風(fēng)險(xiǎn)，也有機(jī)遇。它們?cè)?015年的最終境遇如何，將受到其初始條件和政策響應(yīng)的實(shí)質(zhì)性影響。
擁有三大特點(diǎn)（彈性匯率制度、雄厚的國(guó)際儲(chǔ)備緩沖、與美國(guó)的貿(mào)易往來規(guī)模較大）的石油進(jìn)口國(guó)——如印尼和韓國(guó)——在進(jìn)入2015年之際將處于最有利的地位。
如果這些經(jīng)濟(jì)體能夠推進(jìn)各自的結(jié)構(gòu)性改革，它們將提高各自在全球經(jīng)濟(jì)中的相對(duì)和絕對(duì)地位。借助大宗商品價(jià)格下滑給經(jīng)濟(jì)帶來的好處，并利用其可觀的自我保險(xiǎn)作為應(yīng)對(duì)不可避免的全球金融和匯率動(dòng)蕩的緩沖，這些經(jīng)濟(jì)體將強(qiáng)化加快增長(zhǎng)和發(fā)展成熟的前景。
在另一端，俄羅斯和委內(nèi)瑞拉等國(guó)家將遭遇嚴(yán)重困境，面對(duì)衰退、通脹和金融不穩(wěn)定的三重威脅。拖延實(shí)施全面的政策響應(yīng)，將進(jìn)一步增加各種風(fēng)險(xiǎn)，包括貨幣內(nèi)爆、破壞性資本外逃，以及不斷蔓延的進(jìn)口商品短缺。
債務(wù)特征也將成為一個(gè)區(qū)分因素，盡管不如過去那樣重要。
債務(wù)額中貨幣錯(cuò)配程度較高的國(guó)家（這個(gè)問題有“原罪”之稱，指美元債務(wù)的本息償還要求，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出借款人產(chǎn)生美元收入的直接能力），將面臨比較艱難的時(shí)期。美元相對(duì)于多種貨幣升值將加劇這一問題，特別是對(duì)那些債務(wù)到期結(jié)構(gòu)不利（未來18個(gè)月要進(jìn)行大量?jī)敻叮┑慕杩钊恕?/p>
幸運(yùn)的是，這不太可能導(dǎo)致1994-95年、1997-98年及2001-02年那樣的危機(jī)重演。比起過去的新興世界，債務(wù)特征扭曲的情況在今天少見得多。此外，在仍然存在這種情況的國(guó)家，它們往往更多地集中在企業(yè)債務(wù)，而非主權(quán)債務(wù)。因此，及時(shí)的政策回應(yīng)有更大的機(jī)會(huì)阻止債務(wù)問題影響整體經(jīng)濟(jì)，乃至整個(gè)世界。（不過，這不意味著可以低估俄羅斯等國(guó)面臨的挑戰(zhàn)，這些國(guó)家的債務(wù)失衡高度集中在金融機(jī)構(gòu)和能源企業(yè)。）
總的來說，相比之前幾次美元持續(xù)走強(qiáng)時(shí)期，新興國(guó)家差異化對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的威脅要小得多。此外，如果大型新興經(jīng)濟(jì)體成功將較低的大宗商品投入價(jià)格轉(zhuǎn)化為優(yōu)質(zhì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，如果巴西抵制住重拾低效率的國(guó)家主義的誘惑，這種差異化最終可能起到支撐全球經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)再平衡的作用。
要讓這種令人欣慰的結(jié)果從希望變成現(xiàn)實(shí)，管理良好的新興經(jīng)濟(jì)體將需要避免政策失誤；發(fā)達(dá)國(guó)家將需要在不訴諸“以鄰為壑”政策的情況下，彌合它們之間的差異；全球政策協(xié)調(diào)將需要得到顯著改善；近年的過度金融冒險(xiǎn)將需要支撐足夠長(zhǎng)時(shí)間，讓基本面因素得以逐漸改善，趕上人為推高的資產(chǎn)價(jià)格。
不幸的是，這一切遠(yuǎn)非板上釘釘。不過，比起過去發(fā)達(dá)國(guó)家分化的年代，現(xiàn)在的處境更好些。
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