在建設(shè)六馬路的一個報刊亭處，一則“你炒股，我出資”的廣告就引來不少路人關(guān)注。牛市已至，最遺憾的就是差錢。在券商的融資業(yè)務(wù)之外，民間的配資渠道最近異?；钴S，除了再度增多的各類線下配資公司，各類互聯(lián)網(wǎng)金融平臺紛紛推出類似的配資炒股業(yè)務(wù)。而南都發(fā)現(xiàn)，參與配資的客戶，基本以小散居多。

　　與“保守”的券商融資業(yè)務(wù)相比，民間配資不需要足額擔(dān)保，只要有資金即可獲5倍甚至10倍的融資杠桿，踏準(zhǔn)了可以大把掙錢，真的好吸引吧。不過，在硬幣的背面，如此高的杠桿意味著你可能撐不住一個跌停板，在近期大波動的市場上賺錢極難倒分分鐘有爆倉的風(fēng)險；而民間配資，除了承擔(dān)月息2%的高額利息，還有可能面臨諸多風(fēng)險。

　　券商融資：杠桿太低不刺激？

　　股票漲起來，最大的遺憾就是手里的錢不夠———看著牛股一個個冒出來，但都和自己無關(guān)的感覺并不好。好在現(xiàn)在配資的渠道并不少。

　　所謂配資就是在你原有資金的基礎(chǔ)上，通過一定的杠桿，給你資金使用，主要有股票配資、期貨配資、權(quán)證配資等。說白了就是借錢買股。有關(guān)配資的渠道，股民們最為熟悉的無疑是券商的融資業(yè)務(wù)了。

　　不過，并非所有的股民都能從券商處獲得融資的資格。一家大型國有券商珠三角營業(yè)部相關(guān)負責(zé)人對南都記者表示，目前其所在的券商對參與融資業(yè)務(wù)的客戶門檻是賬戶總資產(chǎn)不低于10萬元，同時開戶超過半年。據(jù)其了解，各家券商對于門檻有所差異，部分中小券商則基本沒有資金門檻。

　　除了高門檻以外，對于大多數(shù)股民而言，券商融資業(yè)務(wù)不夠刺激。據(jù)悉，根據(jù)滬深證券交易所《融資融券試點交易實施細則》，融資買入證券時，融資保證金比例不得低于50%；證券公司在不超過上述交易所規(guī)定比例的基礎(chǔ)上，可自行確定相關(guān)融資或融券保證金比例。而事實上，部分券商近期已經(jīng)出于對風(fēng)險的考慮，提高了保證金比例。如中信建投將部分保證金比例從60%調(diào)至70%；國聯(lián)證券將E T F類證券保證金比例調(diào)至60%，將大盤類標(biāo)的保證金比例調(diào)至65%，將中小創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的證券保證金調(diào)至70%。

　　“融資業(yè)務(wù)的杠桿太低了?！狈鹕揭晃淮髴舾嬖V南都記者，盡管券商的融資成本一般只有8 .5%左右，但對于偏好高杠桿的激進派而言，杠桿顯然太低，不夠過癮。而事實上，即便杠桿不高，但券商的融資業(yè)務(wù)已經(jīng)非常火爆，以至于目前很多券商的融資額度已經(jīng)用完。而相較于券商的融資業(yè)務(wù)，高冷的傘形信托計劃，盡管杠桿可以放大到3倍，但投資起點300萬元，對于小散也只能望而卻步。

　　民間通道：有錢就給融資

　　而在傳統(tǒng)金融機構(gòu)融資渠道之外，民間也有大把渠道為股民提供資金。南都記者近日走在羊城的大街上就發(fā)現(xiàn)，隨處都有各類配資公司的廣告，想借錢給股民的并不少。

　　在建設(shè)六馬路的一個報刊亭處，一則“你炒股，我出資”的廣告就引來不少心動路人關(guān)注。根據(jù)廣告，這是一家位于珠江新城的配資公司，廣告上寫明收益可放大5倍。南都記者根據(jù)上面電話聯(lián)系上該公司一名業(yè)務(wù)員，據(jù)其表示，該公司配資最高比例是1∶5，例如10萬元的資金最多可以借50萬元，即共有60萬元的炒股資金。該公司將收取借出資金的最低利息為月息兩分，即資金的年化利率為24%?！爸灰ＷC金到賬，5分鐘即可放款?！痹摌I(yè)務(wù)員稱，資金必須打到公司提供的銀行卡賬戶上，炒股賬戶的密碼也要告訴公司。前者防止借錢者卷錢不還；后者防止股票賬戶過度虧損。根據(jù)設(shè)定，該公司的警戒線為保證金虧損了50%，而一旦保證金虧損了70%，則將強行進行平倉。

　　事實上，線下配資公司并非剛剛冒出來的新玩意。配資公司，最早是由期貨行業(yè)的發(fā)展衍生出來的期貨金融服務(wù)行業(yè)，專門為期貨(股票)投資者提供資金融通，運用杠桿原理擴大投資者的資金量，實現(xiàn)高比例杠桿操作。

　　廣州一位民間借貸人士告訴南都記者，隨著股市行情的好轉(zhuǎn)，不少地下錢莊轉(zhuǎn)而將目光盯上配資業(yè)務(wù)。相較于目前民間借貸較高的風(fēng)險，配資業(yè)務(wù)資金由于在配資公司賬上，風(fēng)險更可控。據(jù)其透露，目前配資的利率月息2%最少，高的甚至達到4%。

　　高杠桿其實很難賺錢

　　你炒股，我出資。按各家配資公司和平臺的宣傳，在牛市里付出一定的成本獲得資金，可以賺得更多錢，這聽起來確實是一件挺美的事情。不過，要通過高杠桿賺錢并不容易。

　　“極少能夠通過配資賺錢的，反而被平倉的情況非常常見?！便y河證券投資鄧志維表示，一般高杠桿的警戒線和平倉線較高，這需要投資者有較高的倉位控制、分散投資以及行情把握能力。但實際上，通過民間渠道進行配資的大多數(shù)為小散戶或者新手，在倉位控制、分散投資以及行情把握能力控制力不強，被平倉或者爆倉的情況非常常見。

　　鄧志維舉例，以保證金10萬元、5倍杠桿進行配資，股民可操作資金達到60萬元。若按虧損的自有資金40%的時候，平臺將對股民賬戶強行平倉止損。即4萬之后，就會被強行平倉。這事實上還不足一個跌停板。再如2008年股市從最高的6000多點一路狂泄全盤翻綠，配資資金將面臨極大風(fēng)險。

　　鄧志維表示，之所以要求對券商兩融業(yè)務(wù)存在門檻，主要是起到合格投資者準(zhǔn)入的意義。能拿出一定保證金，且有一定開戶時間的投資者一般具有一定的操作經(jīng)驗和風(fēng)險承受能力，能在一定程度上承受高杠桿下的高風(fēng)險。而互聯(lián)網(wǎng)在實現(xiàn)快速配資的過程中，實際上，對于投資人的資格降低了。但是這部分小散戶一般風(fēng)險承受能力也較弱。

　　相較于線下死灰復(fù)燃的配資公司，南都記者發(fā)現(xiàn)，隨著股市行情的火爆，線上的配資業(yè)務(wù)也變得更加熱鬧。市場除了冒出一批專門設(shè)立的配資互聯(lián)網(wǎng)金融平臺如錢程無憂、658金融網(wǎng)等專門做配資的平臺外，金斧子、投哪網(wǎng)、禮德財富等一批老的平臺也在過去兩個月火速上線了配資業(yè)務(wù)。

　　投之家聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO黃詩樵在接受南都記者采訪時表示，據(jù)不完全統(tǒng)計，目前線上設(shè)計配資業(yè)務(wù)的各類平臺至少已經(jīng)達到20-30個。在利率方面，線上平臺的融資成本一般為年化15%-20%附近，遠高于券商低于8 .5%左右的年化融資成本，但相較于線下的配資公司利率要稍低。

　　2000元起即可獲配

　　廣州一家P2P平臺向南都記者透露，過去兩個月多家平臺上線配資業(yè)務(wù)，一部分原因在于股市分流了平臺部分資金，而另一方面，配資市場的需求量大也令很多平臺看到配資業(yè)務(wù)的市場。廣東南方金融創(chuàng)新研究院特約研究員徐北向南都記者表示，實際上，部分新設(shè)平臺及老平臺的配資業(yè)務(wù)，系原有線下配資公司業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化，有些配資公司設(shè)立一個新的平臺，也有部分公司與線下配資公司合作。

　　南都記者留意到，與券商的融資業(yè)務(wù)相比，線上配資門檻相對較低，其中，多家平臺的門檻只需2000元起。而在放大杠桿方面，線上配資業(yè)務(wù)更大。目前普遍平臺可以給到5倍的杠桿，而部分平臺更是承諾可以給到10倍，甚至15倍的杠桿，即1萬元自有資金最多可融15萬元。期限以一兩個月居多，最長一般不超過6個月。而在利率方面，線上平臺的融資成本一般為15%-20%，遠高于券商低于8 .5%左右的年化融資成本，但相較于線下的配資公司利率要稍低。

　　在投資限制方面，券商融資業(yè)務(wù)要求，融資的標(biāo)的僅能是目前擴容的兩市900只個股，且從單只股票的配置比例來看，例如通常券商的兩融業(yè)務(wù)規(guī)定，1∶5的杠桿下，單只股票的配置最高不能超過10%，1∶3的杠桿下，單只股票的配置最高不能超過30%。

　　相較于此，互聯(lián)網(wǎng)平臺提供的配資顯然要更加寬松，大多數(shù)平臺僅要求不得投資于ST、*ST和權(quán)證，以及出現(xiàn)重大資產(chǎn)風(fēng)險的股票，目前兩市2000多只個股，互聯(lián)網(wǎng)平臺的資金可以投資的范圍更廣。

　　強行平倉線與杠桿數(shù)相關(guān)

　　在相同的配資業(yè)務(wù)背后，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺對于配資業(yè)務(wù)產(chǎn)品模式卻并非完全一致。南都記者發(fā)現(xiàn)，目前市面上的線上配資業(yè)務(wù)主要有兩種模式：一種是P2P為融資方和出資方提供撮合，類似于通過的P2P中介業(yè)務(wù)；一種則是，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺充當(dāng)傘形信托的分銷渠道。

　　撮合中介模式是P2P平臺提供的配資業(yè)務(wù)中最為常見的一種。目前包括廣州本土平臺禮德財富、深圳平臺投哪網(wǎng)上線的均采取這種模式。

　　在這種模式中，P2P平臺為股民提供配資申請，股民在繳納保證金或者股權(quán)作為抵押后，進行融資。例如股民存入1萬元保證金，杠桿為5倍，平臺則需要給其配資5萬元，那么就會在收到保證金后發(fā)布一個總金額為5萬元的借款標(biāo)，滿標(biāo)后再將款項打入指定第三方股票賬戶。

　　禮德財富C E O洪凱彬?qū)δ隙加浾弑硎?，這類業(yè)務(wù)增長非常快，在投資端，此類業(yè)務(wù)給到投資人年化12%-13%的收益率，平臺收取3-4點的手續(xù)費，而股民最終的融資成本一般控制在18%。

　　而類似的業(yè)務(wù)，對于平臺而言，風(fēng)險也較為可控。據(jù)悉，平臺往往設(shè)置警戒線和平倉線，達預(yù)警線，系統(tǒng)會自動提醒借款人當(dāng)前資金狀況。但如果借款人的賬戶資金狀態(tài)一路走下坡路，虧損到了平倉，系統(tǒng)則會自動賣出股票，源頭上保證投資本金的安全。以5倍杠桿借款，10萬元保證金，可獲得50萬元的配資，股民可操作資金達到60萬元。根據(jù)658金融網(wǎng)，當(dāng)客戶虧損的自有資金30%-40%的時候，需補充保證金，否則平臺將對股民賬戶強行平倉止損。即當(dāng)虧了3萬- 4萬之后，就會被強行平倉。這樣一來保證了投資方的利息和本金安全。而警戒線和虧損線各家平臺的設(shè)置不一，與杠桿也有一定的關(guān)系，按照當(dāng)下配資公司的操作，對于1：5的高杠桿客戶，平倉線就要設(shè)置得高；而1：3的杠桿客戶，平倉線則相對較低。

　　傘形產(chǎn)品零售模式

　　除了撮合中介功能外，還有部分互聯(lián)網(wǎng)金融平臺提供的零售業(yè)務(wù)。南都記者獲悉，同樣是配資業(yè)務(wù)，深圳金斧子提供的就是傘形信托產(chǎn)品的分銷。

　　金斧子C E O張開興對南都記者表示，該平臺提供的配資業(yè)務(wù)對接的傘形信托產(chǎn)品。目前該平臺與7-8家信托公司合作。據(jù)悉，傘形信托是傳統(tǒng)股票融資的方式，而資金的來源優(yōu)先部分為銀行的理財資金，銀行理財資金獲取7%-9%左右的收益率，而劣后部分資金是信托客戶資金，收益率為12%-15%。上述兩部分組成的融資成本約12%-13%，而平臺在收取一定的手續(xù)費后，股民通過上述方式進行配資的融資成本為15%-18%。

　　在此種模式中，信托為資金的一級批發(fā)商，而互聯(lián)網(wǎng)平臺成為二級批發(fā)商進行分銷。而經(jīng)過線上分銷，原來門檻高達300萬元傘形信托最低只要2000元就可進行投資。通過匯集線上投資人配資需求，平臺按照大數(shù)法則積累規(guī)模，再統(tǒng)一與傘形信托對接；在實現(xiàn)同時，其配資杠桿更高。按目前該平臺官網(wǎng)的承諾最大可放大至10倍。不過據(jù)張開興表示，目前該平臺的平均杠桿僅于4倍。其表示，會根據(jù)借款人的股票操作經(jīng)驗和市場行情調(diào)整杠桿，如市場出現(xiàn)跌宕，則杠桿將調(diào)整小于4倍，但如果遭遇熊市，則有可能降至3倍左右。

　　據(jù)悉，由于采取批發(fā)后再次分銷，理論上資金在平臺上存在閑置的可能性。不過，張開興表示，目前資金處于供不應(yīng)求狀況，目前通過該平臺預(yù)約申請配資的股民中，10個人中，僅有1-2個人能成功獲得配資。

　　細數(shù)配資風(fēng)險

　　●項目造假風(fēng)險

　　除了操作風(fēng)險，與卷款跑路等道德風(fēng)險同樣存配資業(yè)務(wù)中。有業(yè)內(nèi)人士對南都記者表示，相較于普通的P2P債券項目，配資項目的造假更加容易。在極端的情況下，平臺發(fā)布虛假項目，存在卷款跑路可能。

　　除了遭遇虛假項目，有業(yè)內(nèi)人士認為，此類業(yè)務(wù)，平臺采取資金池操作的理論上更大?！耙话愠垂蓪τ谫Y金的及時性要求非常高，為了實現(xiàn)資金快速到賬，不少平臺會通過先設(shè)置一些項目進行募資。然后等到有配資需求時方可以實現(xiàn)快速到賬?！鄙鲜鋈耸恐赋?，這實際上形成了資金池，有非法集資的嫌疑。

　　●配資公司或平臺運營風(fēng)險

　　需特別注意的是，融資資金參與度高的股票，一旦遭遇黑天鵝事件，融資資金也上演“多殺多”，跌勢一般更兇，如歷史上有名的*ST昌九。一旦遇上這種事情，隨時有爆倉的危險。

　　因此在這種情況下，即便平臺已經(jīng)設(shè)置了平倉線和警戒線，但由于股票出現(xiàn)連續(xù)跌?；蛘咄Ｅ?，無法平倉，風(fēng)險更大。除了配資人肯定虧掉本金，而承諾兌付給P2P投資人的收益可能就要由平臺的自有資金貼補。

　　徐北告訴南都記者，事實上，在2008年-2009年期間，廣州的配資公司也一度非?；钴S，但就出現(xiàn)過配資公司由于連續(xù)出現(xiàn)爆倉，最后跑路的情況。

　　事實上，P2P涉足配資最后跑路的例子在今年初就出現(xiàn)過。南都記者留意到，今年5月爆出網(wǎng)站打不開的股民貸，采取的就是配資模式

　　●平倉糾紛多

　　據(jù)了解，在平倉過程中，需要券商配合，一般借款人會預(yù)留空白平倉協(xié)議，但目前強行平倉糾紛也較多，難以真正落實。

　　而相比融資融券，民間配資公司運作方式比較復(fù)雜。股票配資公司跟客戶的合同，通常是配資公司的實際控制人或者關(guān)聯(lián)人，以自然人的身份和客戶簽訂，提供的賬戶也是配資公司實際控制人或者關(guān)聯(lián)人的股票賬戶。P2P平臺投資人的投資資金也就是配資公司的杠桿配資，需要匯入配資公司實際控制人或者關(guān)聯(lián)人的股票賬戶，而這筆資金會面臨隨時被挪用的風(fēng)險。

　　同時，配資公司的客戶操作股票，在虧損的情況下，配資公司會強制平倉，以保障自身利益不受損，如果客戶操作股票大幅盈利，配資公司有可能會發(fā)生道德風(fēng)險。曾在期貨配資市場，就發(fā)生過客戶操作期貨大幅盈利，而配資公司卷款逃跑，賬戶畢竟是在配資公司的控制之下。

　　●監(jiān)管風(fēng)險

　　2011年，證監(jiān)會即公布了《關(guān)于防范期貨配資業(yè)務(wù)風(fēng)險的通知》，明確禁止了期貨配資。股市的融資融券主體是證券公司，其他公司都不能經(jīng)營，也就是說，配資業(yè)務(wù)一直處于法律的灰色地帶。而P2P平臺的監(jiān)管方案也尚未落地，兩者聯(lián)姻，無疑使其在鋼絲上起舞，任何一方政策出臺，都可能對該業(yè)務(wù)造成致命打擊。

　　C15-16版采寫、表格整理：南都記者 陳穎

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　　民間配資爭議大

　　在降低門檻、提高杠桿之后，民間配資是否合規(guī)呢？廣東國龍律師事務(wù)所副主任律師吳善鵬認為，配資業(yè)務(wù)事實上屬于民間借貸的一種，法律上沒有禁止也沒有放開，處于模糊地帶，只要雙方遵循合同約定，法律不會干涉。但如果投資者不還錢，配資公司申請超出基準(zhǔn)利率4倍之外的貸款利息，法律不予保護；但在4倍的利息范圍內(nèi)配資公司如跑路，投資者可以告其合同詐騙，受到法律的保護。而在監(jiān)管部門遲遲沒有推出監(jiān)管政策、P2P平臺尚未陽光化的當(dāng)下，投資人的本金與杠桿資金流入平臺的資金賬戶，其合規(guī)性與合法性也受到質(zhì)疑。有業(yè)內(nèi)人士指出，股票配資最核心的風(fēng)險點是賬戶。目前很多P2P平臺還沒有解決配資賬戶的監(jiān)管問題。在一般的P2P配資操作模式中，都是通過P2P平臺設(shè)立資金賬戶，投資人和借款人的資金均進入平臺控制的賬戶。對投資人而言，P2P配資模式最大的風(fēng)險就是賬戶監(jiān)管的風(fēng)險。