中國日報網(wǎng)12月8日電（信蓮）英國《金融時報》網(wǎng)站12月8日發(fā)表由安邦集團提供的分析文章稱，近日中國A股市場大漲引來了多方關注，但仔細研究一下可以發(fā)現(xiàn)，當前的大漲主要是由融資杠桿撬動的非理性繁榮，背后的風險不容小覷。以下為文章摘編：
沉悶了4年多的A股市場，今年下半年終于迎來爆發(fā)。在“滬港通”、穩(wěn)增長加碼及改革深化預期的助燃下，上證指數(shù)7月以來一舉從2000點快速飆升至逾2900點，漲幅超過45%。尤其自11月21日中國央行宣布非對稱降息后，市場呈現(xiàn)出明顯的非理性繁榮特征，在短短10個交易日內，上漲超過17%。上周四（12月4日），上證指數(shù)單日上漲4.32%，再度刷新3年新高；次日（5日）成交額突破了1萬億，再創(chuàng)世界紀錄。
A股近半年的走勢表明，股市晴雨表作為宏觀經(jīng)濟晴雨表的作用在中國國內基本不成立。在經(jīng)濟基本面并未出現(xiàn)顯著變化，經(jīng)濟增長甚至出現(xiàn)明顯下行的情況下，A股市場卻如脫韁野馬節(jié)節(jié)上揚。這其中，改革深化與政策加碼的預期固然重要，市場謂之“改革牛、轉型?！保墒猩蠞q所引發(fā)的“反身性”恐怕才是支撐這段超指數(shù)增長的主要原因。所謂“反身性”，可理解為“股市上漲，因為人們預期股市會繼續(xù)上漲”，從而形成正反饋循環(huán)，使得上漲預期自動實現(xiàn)。在各種市場泡沫與非理性繁榮中，都可看見“反身性”的身影。伴隨著此輪A股上漲，越來越多的資金被動員投入到市場中來，進一步加快了市場上漲的速度。
細究本輪行情會發(fā)現(xiàn)，用融資杠桿買入股票是本輪行情的最大特征。據(jù)統(tǒng)計，截至12月4日，A股市場中的融資余額已升至8735億元，較7月初的4000億上漲了逾一倍。融資余額每增加1000億的時間，也從7月初的42天，到9月初的24天，再縮短至11月下旬的12天，顯示出資金流入股市的速度在不斷加快。融資買入排名顯示，這些資金大都流入金融股，推動金融藍籌大幅上漲，不僅帶領指數(shù)走出了一輪量價齊升的行情，也讓不少選錯股的投資者“滿倉踏空”。而在融資余額激增的同時，銀行存款搬家，通過理財、信托等渠道流入股市的報道不斷，愈發(fā)襯托出市場的牛氣哄哄。
不過，過于快速的上漲對市場來講未必是件好事。動輒超過3%的股指單日漲幅表明，A股系統(tǒng)正趨于不穩(wěn)定，一旦失去外部資金流入的支撐，又或者資金動員能力隨著股價上漲接近極限，市場便將迎來大起大落與大幅震蕩，令后進跟風的投資者承受過高的風險。自2007年10月16日登頂6124點以來，上證指數(shù)單日漲幅超過3%的情況只出現(xiàn)過12次，其中近一周就出現(xiàn)了2次。尤其考慮到此輪行情由杠桿資金撬動，風險更加不容小覷。一旦行情到頂，量價齊跌，杠桿資金的快速抽逃和反向做空會讓市場以超乎想象的速度回調，其影響可能不僅局限在資本市場，甚至將傷及實體經(jīng)濟。
對于市場大起大落的風險，監(jiān)管機構已然有所察覺。在上周五（5日）的例行發(fā)布會上，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，股市穩(wěn)定健康發(fā)展對經(jīng)濟社會發(fā)展全局具有重要作用。股市穩(wěn)定健康運行需要市場各方共同建設，共同維護，共同珍惜。希望媒體朋友們嚴謹客觀報道，研究機構依法發(fā)布客觀公正的研究報告，合理引導投資者預期。希望廣大投資者特別是新入市的中小投資者理性投資，尊重市場、敬畏市場，牢記股市有風險，量力而行，不要被市場上賣房炒股、借錢炒股言論所誤導，不要盲目跟風炒作。在此之前，在牛市氛圍中，市場上不乏“賣房炒股、借錢炒股”的號召，并且出現(xiàn)不少類似“溫州炒房團棄房炒股”、“深圳大戶3天賺夠2億回家養(yǎng)老”的煽動性報道。從前述表態(tài)看，監(jiān)管機構顯然不愿意見到中小投資者被非理性的言論所誤導，盲目進場接盤。但觀中國股市的發(fā)展史，每一輪牛市的末端，基本都是散戶投資者在高位站崗，這次恐怕也不會有什么不同。
從決策層的角度看，對A股上漲應樂見其成，在經(jīng)濟下行、實業(yè)艱難的壓抑下，中國市場和中國老百姓都需要這么一個亮點來“沖喜”?？梢灶A期，中國政府還將推進一系列利于市場的改革，并試圖將更多資金引入股市，A股市場的繁榮還未到頭。不過，像當前這樣的超指數(shù)型增長，可能過不了多久便將告一段落，上周五（12月5日）的大幅震蕩已經(jīng)向市場發(fā)出警訊。最好的情況是，A股在調整中逐步企穩(wěn)，實現(xiàn)快速上漲后的“軟著陸”，進入平穩(wěn)運行期，實現(xiàn)藍籌估值的修復；而最壞的情況是，在經(jīng)濟基本面進一步轉壞的情況下，高亢的市場預期得不到來自實體經(jīng)濟的支撐，泡沫破滅，并在杠桿止損與反向做空推動下快速下行。我們當然希望看到前者，但更要小心提防后者的可能性。
A股的非理性繁榮很難持續(xù)，并引來了監(jiān)管層的關注。杠桿資金撬動下的超指數(shù)增長令資本市場暴露在風險之中，如何實現(xiàn)“軟著陸”將成為下階段A股市場的重要主題，系統(tǒng)如若繼續(xù)不穩(wěn)定，則須提防到達極限后以超乎想象的速度回調的可能性。
（注：安邦咨詢公司是中國內地一家獨立智庫機構，專注于財經(jīng)與公共政策研究。本文只代表該機構觀點。）
（編輯：涂恬）
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