原標(biāo)題: 美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松將首推加息 購(gòu)債計(jì)劃10月底結(jié)束

　　美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)17日結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，明確將提高聯(lián)邦基金利率(即商業(yè)銀行間隔夜拆借利率)作為貨幣政策正?；牡谝徊健Ｃ缆?lián)儲(chǔ)同時(shí)小幅調(diào)低了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，對(duì)于啟動(dòng)首次加息的表態(tài)仍維持謹(jǐn)慎。多數(shù)市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于明年年中啟動(dòng)加息。

　　退出政策三步走

　　美聯(lián)儲(chǔ)17日宣布將月度購(gòu)債規(guī)模繼續(xù)縮減100億美元至150億美元，并計(jì)劃在10月底的貨幣政策例會(huì)上完全結(jié)束購(gòu)債計(jì)劃。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度待考，就業(yè)市場(chǎng)遠(yuǎn)未回歸到正常水平，美聯(lián)儲(chǔ)重申在購(gòu)債計(jì)劃結(jié)束后的“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間”內(nèi)繼續(xù)將短期利率維持在超低水平，對(duì)何時(shí)啟動(dòng)加息仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　美聯(lián)儲(chǔ)還公布了退出量化寬松政策的新原則：美聯(lián)儲(chǔ)將通過(guò)提高聯(lián)邦基金利率開(kāi)啟貨幣政策正常化進(jìn)程，隨后才會(huì)考慮停止將所持到期證券本金進(jìn)行再投資的政策，逐步縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。

　　根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)2011年6月公布的退出量化寬松政策的原則，將首先停止將所持到期證券本金進(jìn)行再投資的政策，其次再提高聯(lián)邦基金利率，最后才是在3至5年時(shí)間內(nèi)出售抵押貸款支持證券。

　　美聯(lián)儲(chǔ)目前預(yù)計(jì)，在貨幣政策正?；倪^(guò)程中大體上不會(huì)出售抵押貸款支持證券。如果確實(shí)有這個(gè)需要，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)提前與公眾溝通出售時(shí)機(jī)和節(jié)奏。

　　此外，在未來(lái)啟動(dòng)加息的過(guò)程中，美聯(lián)儲(chǔ)將主要通過(guò)調(diào)整超額準(zhǔn)備金率來(lái)推動(dòng)聯(lián)邦基金利率進(jìn)入目標(biāo)區(qū)間，同時(shí)借助隔夜逆回購(gòu)協(xié)議和其他輔助工具加強(qiáng)對(duì)聯(lián)邦基金利率的控制。作為基準(zhǔn)利率，聯(lián)邦基金利率會(huì)直接影響其他短期利率和長(zhǎng)期利率，進(jìn)而影響家庭消費(fèi)和企業(yè)投資。

　　加息表態(tài)仍模糊

　　自2008年年底開(kāi)始，美國(guó)聯(lián)邦基金利率就一直維持在零至0.25%的歷史低點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫17日并未對(duì)何時(shí)啟動(dòng)加息作出明確表態(tài)，表示加息具體時(shí)機(jī)仍然取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。多數(shù)市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于明年年中啟動(dòng)加息。

　　根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)布的最新利率預(yù)測(cè)，到明年底作為基準(zhǔn)利率的聯(lián)邦基金利率將從目前的零至0.25%升至1.25%至1.5%。按照每次加息25個(gè)基點(diǎn)推算，這意味著明年將有5次加息。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)明年8次貨幣政策例會(huì)的日程，美聯(lián)儲(chǔ)需要至少?gòu)拿髂?月開(kāi)始加息才能保證到年底時(shí)利率達(dá)到上述目標(biāo)。

　　耶倫17日重申了之前模棱兩可的表態(tài)：如果就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)以快于預(yù)期的速度改善、或者通脹率很快達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%的目標(biāo)，那么美聯(lián)儲(chǔ)的加息時(shí)間可能快于預(yù)期。但如果這兩方面進(jìn)展遲緩，那么美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)維持超低利率。

　　目前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部正就加息時(shí)機(jī)展開(kāi)激烈辯論。一方面，維持超寬松貨幣政策的時(shí)間過(guò)長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致信貸市場(chǎng)過(guò)熱、威脅金融穩(wěn)定和加大通脹風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，較早加息可能破壞美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭，迫使美聯(lián)儲(chǔ)降息并再次陷入基準(zhǔn)利率接近零的困境。在本次貨幣政策例會(huì)上，10位美聯(lián)儲(chǔ)官員中有2位傾向于較早考慮加息，對(duì)此次美聯(lián)儲(chǔ)的決定投了反對(duì)票。

　　從耶倫17日的表態(tài)來(lái)看，加息時(shí)機(jī)并未成熟。耶倫強(qiáng)調(diào)，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)并未完全復(fù)蘇，仍然有太多求職人員找不到工作，一系列就業(yè)指標(biāo)顯示勞動(dòng)力資源遠(yuǎn)未被充分利用，薪資水平并沒(méi)有隨著經(jīng)濟(jì)的回暖而明顯提高。她指出，8月失業(yè)率為6.1%，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)官員所預(yù)計(jì)的5.2%至5.5%的長(zhǎng)期正常水平。但美聯(lián)儲(chǔ)的表述較之前略微樂(lè)觀，稱失業(yè)率明年年底將降至5.4%至5.6%的水平。

　　略微下調(diào)增長(zhǎng)預(yù)期

　　美聯(lián)儲(chǔ)在此次例會(huì)后的聲明中保留了“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間”內(nèi)將維持寬松政策的表述。分析指出，該表述旨在安撫市場(chǎng)和投資者，也說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)有待觀察，美聯(lián)儲(chǔ)不急于加息。受此影響，17日紐約股市三大股指上漲報(bào)收，其中道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)再創(chuàng)新高。

　　耶倫17日表示，自7月的貨幣政策例會(huì)以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景并未發(fā)生明顯變化，因此不需要對(duì)有關(guān)利率前瞻性指引的措辭進(jìn)行修改。美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中重申，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和擴(kuò)張，就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步改善，家庭開(kāi)支溫和增長(zhǎng)，企業(yè)固定投資增加，但房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇仍然緩慢。

　　美聯(lián)儲(chǔ)17日公布的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的樂(lè)觀程度下降，將今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從此前的2.1%至2.3%小幅下調(diào)至2.0%至2.2%，將明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從此前的3%至3.2%大幅下調(diào)至2.6%至3%。美聯(lián)儲(chǔ)還預(yù)計(jì)2016年和2017年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速分別為2.6%至2.9%和2.3%至2.5%，均低于本輪金融危機(jī)之前3%以上的平均水平，說(shuō)明未來(lái)幾年美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將維持緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。

　　耶倫認(rèn)為，受金融危機(jī)影響，那些阻礙美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“逆風(fēng)”因素只能緩慢消退，加之美國(guó)家庭對(duì)收入增長(zhǎng)的預(yù)期不及以往會(huì)抑制消費(fèi)支出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然需要比正常時(shí)期更為寬松的貨幣政策的支撐。從美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)布的最新利率預(yù)測(cè)來(lái)看，盡管美國(guó)就業(yè)、通脹等指標(biāo)將于2016年回歸正常水平，但短期利率要到2017年才能升至正常水平，這說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)官員傾向于采取緩慢加息的謹(jǐn)慎策略。

　　同時(shí)，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的放緩也令美國(guó)面臨的形勢(shì)更加復(fù)雜化，美聯(lián)儲(chǔ)或許需要維持刺激政策來(lái)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)護(hù)航。耶倫17日表示，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極其緩慢以及通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)令全球其他地區(qū)也面臨經(jīng)濟(jì)下滑的威脅。(