原標(biāo)題：人民幣匯率轉(zhuǎn)勢成定局 熱錢大規(guī)模入境可能性不大

　　近期人民幣匯率走勢基本符合預(yù)期。通常，經(jīng)濟增長水平、貨幣政策取向、國際收支狀況等是影響匯率的主要因素。下半年人民幣匯率轉(zhuǎn)勢已成定局。

　　首先，在一系列“微刺激”的作用下，經(jīng)濟增長逐漸企穩(wěn)。二季度G D P同比增長7.5%，較一季度回升0.1個百分點。盡管7月部分?jǐn)?shù)據(jù)有所回落，但經(jīng)濟運行保持總體平穩(wěn)，市場對經(jīng)濟企穩(wěn)向好的總體預(yù)期應(yīng)該不會有大的改變。其次，近幾個月外需改善，出口持續(xù)回升。這些成為驅(qū)動近期人民幣升值的基礎(chǔ)性因素。再者，滬港通即將實施的預(yù)期開始刺激股市走強。近期似有資本流出減緩、流入增加的跡象，境內(nèi)企業(yè)和居民的結(jié)匯意愿上升、售匯意愿下降。7月金融機構(gòu)新增外匯占款378億元，較上月的負(fù)增長有明顯改觀；同時，7月新增外匯存款僅150億美元，二季度月均新增外匯存款則高達(dá)288億美元。預(yù)計8月份資本流入增加、經(jīng)濟主體結(jié)匯意愿上升的態(tài)勢將繼續(xù)，甚至?xí)兴鰪?，從而帶來人民幣升值的壓力?/p>

　　隨著人民幣匯率形成機制改革不斷推進(jìn)，彈性逐步增強，在中國經(jīng)濟難以再現(xiàn)雙位數(shù)高增長、國際收支順差收窄、人民幣匯率更接近均衡水平的情況下，人民幣匯率雙向波動、升貶值階段性交替出現(xiàn)的特征將日益明顯。展望下半年，在經(jīng)濟增長總體平穩(wěn)、出口增速繼續(xù)回升及股市階段性走強的影響下，人民幣匯率將改變上半年的總體運行格局，轉(zhuǎn)為具有升值壓力。尤其應(yīng)關(guān)注的是，在上半年人民幣出現(xiàn)較強貶值預(yù)期下，境內(nèi)企業(yè)和居民結(jié)匯意愿不強，銀行體系積累了不少外匯存款。截至今年7月末，金融機構(gòu)外匯存款余額6086億美元，較年初增加了近1600億美元，而去年全年的增量也不過390億美元。隨著出口狀況改善和資本流入階段性增加，下半年人民幣升值的預(yù)期會上升并相對穩(wěn)定，銀行體系內(nèi)的外匯存款可能會加大步伐轉(zhuǎn)為人民幣，從而進(jìn)一步增加人民幣升值壓力。

　　但同時也應(yīng)認(rèn)識到，7月投資、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)回落表明經(jīng)濟企穩(wěn)的基礎(chǔ)還不牢固，經(jīng)濟增長可能出現(xiàn)反復(fù)，預(yù)計三季度G D P增速可能會較二季度有所回落，四季度則小幅回升。再加上房地產(chǎn)下行對投資和消費的壓力較大、地方政府債務(wù)和“影子銀行”等領(lǐng)域的潛在風(fēng)險不容忽視，市場預(yù)期會出現(xiàn)一定程度的分化，持續(xù)長時間的單邊升值預(yù)期難以再現(xiàn)。因此，盡管下半年人民幣對美元總體略有升值，但波動仍會存在。

　　匯率預(yù)期僅是影響國際短期資本流動的因素之一，資本市場狀況、房地產(chǎn)市場情況及金融產(chǎn)品的收益率變化都是重要影響因素。上半年，在中國經(jīng)濟下行壓力較大、匯率出現(xiàn)較強貶值預(yù)期、股市低迷、房地產(chǎn)價格下行的情況下，國內(nèi)投資收益下降，資本流入的速度放慢，“熱錢”流入明顯減少。上半年累計新增外匯占款8200億元，較去年同期少增了7100多億。下半年，經(jīng)濟增長企穩(wěn)，人民幣有一定升值預(yù)期，股市可能出現(xiàn)階段性回升行情，投資收益的吸引力有所擴大，資本流入總體上會呈現(xiàn)增加態(tài)勢，也不排除“熱錢”會在逐利動機驅(qū)使下加大入境力度。但在房地產(chǎn)市場依然下行和經(jīng)濟下行壓力猶在的格局下，“熱錢”大規(guī)模進(jìn)入我國的可能性也不大。（連平）