中國提振經(jīng)濟的新方法：“質(zhì)化寬松”

中國日報網(wǎng)8月12日報道，美國媒體稱“質(zhì)化寬松”一詞能把中國央行近期的刺激措施與美聯(lián)儲實施的量化寬松計劃區(qū)分開來，“質(zhì)化寬松”已成為中國提振經(jīng)濟的新方法。

《華爾街日報》8月11日報道稱，為了描述中國當前貨幣政策與美國聯(lián)邦儲備委員會貨幣政策的性質(zhì)區(qū)別，一名經(jīng)濟學(xué)家造出了一個新的術(shù)語——質(zhì)化寬松。

花旗集團首席經(jīng)濟學(xué)家威廉?比特(Willem Buiter)用“質(zhì)化寬松”一詞把中國央行近期的刺激措施與美聯(lián)儲實施的耳熟能詳?shù)摹傲炕瘜捤伞眳^(qū)分開來。

量化寬松是美聯(lián)儲為應(yīng)對全球金融危機所采用的一項強有力的政策工具。它指的是一種用于刺激經(jīng)濟的非傳統(tǒng)貨幣政策。當常規(guī)貨幣政策無法再發(fā)揮刺激作用、尤其是當短期利率已達到或接近零水平時，美國央行就會采用這種非常規(guī)貨幣政策。

一國央行通常通過從市場上購買一定規(guī)模的金融資產(chǎn)來實施定量寬松政策（美聯(lián)儲購買的資產(chǎn)對象以美國國債為主），藉此向資金緊張的金融系統(tǒng)注入所需的資金。

比特說，花旗經(jīng)濟學(xué)家曾經(jīng)在調(diào)研報告中寫道，中國的“質(zhì)化寬松”是指央行在資產(chǎn)負債表中加入更多高風(fēng)險資產(chǎn)、同時又不擴大資產(chǎn)負債表的規(guī)模。

在中國的背景下，這種所謂的“質(zhì)化寬松”發(fā)生在央行在資產(chǎn)負債表上增加高風(fēng)險資產(chǎn)之時，例如向農(nóng)業(yè)及小型企業(yè)發(fā)放再貸款、為低回報率的基建項目提供低成本貸款等等，與此同時，還要維持正常的資產(chǎn)負債表擴張速度。

為了提振放緩的經(jīng)濟，近幾個月以來，北京已經(jīng)采取了諸如放松農(nóng)村銀行信貸、擴大對小型借款者的放貸規(guī)模、下調(diào)企業(yè)稅費等“微刺激”手段。

花旗經(jīng)濟學(xué)家說，中國“質(zhì)化寬松”的目的是為特定領(lǐng)域提供廉價融資；另外，它反映出北京希望控制某些領(lǐng)域利率水平的動機。經(jīng)濟學(xué)家補充說，盡管這種政策會給經(jīng)濟帶來通脹壓力，但相對于美國的量化寬松而言影響沒有那么明顯。

包括花旗經(jīng)濟學(xué)家在內(nèi)的專家認為，中國央行的資產(chǎn)負債表并未顯示出對商業(yè)銀行貸款有大幅增加的跡象。他們表示，央行向國開行提供的信貸規(guī)模實際上可能小得多。

他們指出，這不像量化寬松，似乎更像是質(zhì)化寬松，目的是降低實體經(jīng)濟的融資成本。

從語言學(xué)和語義學(xué)的角度來比較北京和華盛頓的寬松政策很新潮，不過兩者之間的差別對于理解中國以及在中國投資也有著深遠的意義。

中國經(jīng)濟近來已出現(xiàn)回升跡象。人民幣目前已重拾升勢，而且中國長期萎靡不振的股市也在走高。

花旗集團的經(jīng)濟學(xué)家寫道，該行認為經(jīng)濟前景好轉(zhuǎn)和已經(jīng)寬松的信貸條件使得討論定量寬松顯得有些沒有必要。

經(jīng)濟學(xué)家們稱，中國央行開始從金融系統(tǒng)回籠資金，這表明中國央行不希望像美國量化寬松措施一樣導(dǎo)致市場流動性過剩。

北京質(zhì)化寬松政策的一個重要的潛臺詞是，如果該政策在更廣泛的經(jīng)濟領(lǐng)域沒有收到成效，央行可能會直接降低基準利率，這種方法也許是最正宗、最強有力的貨幣政策放松方式。

花旗經(jīng)濟學(xué)家提醒道，盡管存在這樣一種假設(shè)以及有利的環(huán)境，但如果中國經(jīng)濟實現(xiàn)持續(xù)反彈，降息的可能性將下降。