大公決定將委內(nèi)瑞拉玻利瓦爾共和國(guó)（以下簡(jiǎn)稱“委內(nèi)瑞拉”）本、外幣主權(quán)信用等級(jí)從BB+下調(diào)至BB-，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。宏觀經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡使委內(nèi)瑞拉短期經(jīng)濟(jì)陷入衰退，并加劇委內(nèi)瑞拉社會(huì)動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)政赤字高企、國(guó)際儲(chǔ)備不足、本幣大幅貶值壓力等使委內(nèi)瑞拉政府本、外幣償債能力呈明顯下降趨勢(shì)。
下調(diào)委內(nèi)瑞拉主權(quán)信用等級(jí)的主要原因闡述如下：
一、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升將威脅委內(nèi)瑞拉政局的穩(wěn)定性，委內(nèi)瑞拉償債環(huán)境趨于惡化。2013年馬杜羅以微弱優(yōu)勢(shì)當(dāng)選總統(tǒng)，前總統(tǒng)查韋斯的去世并未引發(fā)政局動(dòng)蕩，政治權(quán)力平穩(wěn)過渡。但委內(nèi)瑞拉政府在應(yīng)對(duì)委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡和社會(huì)治安惡化等方面治理效果欠佳，致使民眾的不滿情緒持續(xù)升溫，委內(nèi)瑞拉政府執(zhí)政基礎(chǔ)一定程度上遭到削弱，未來(lái)委內(nèi)瑞拉政局動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)上升。
二、經(jīng)濟(jì)失衡對(duì)財(cái)富創(chuàng)造能力的破壞使委內(nèi)瑞拉短期經(jīng)濟(jì)陷入衰退，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力不足。長(zhǎng)期積累的匯率高估、通脹高企等結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)在2013年凸顯，雖然政府試圖通過全面管制和大規(guī)模財(cái)政擴(kuò)張來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，但由此引發(fā)的惡性通脹和本幣大幅貶值壓力將進(jìn)一步扭曲宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加之石油產(chǎn)量持續(xù)下降和國(guó)際油價(jià)波動(dòng)使出口難以明顯改善，預(yù)計(jì)2014年委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)將衰退2.3%。中期內(nèi)，石油產(chǎn)業(yè)投資不足將明顯抑制石油稟賦優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮，而宏觀經(jīng)濟(jì)失衡狀態(tài)持續(xù)存在將進(jìn)一步削弱內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，預(yù)計(jì)中期內(nèi)委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)低位增長(zhǎng)。
三、財(cái)政赤字居高不下進(jìn)一步加重委內(nèi)瑞拉政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。面對(duì)短期經(jīng)濟(jì)衰退和社會(huì)矛盾加劇等壓力，委內(nèi)瑞拉社會(huì)福利支出將繼續(xù)保持快速擴(kuò)張之勢(shì)，并加大政府支出壓力，預(yù)計(jì)2014年各級(jí)政府赤字率為14.7%。高額赤字融資需求使政府債務(wù)負(fù)擔(dān)快速上升，預(yù)計(jì)2014年各級(jí)政府負(fù)債率達(dá)52.2%，并可能在2018年突破60%。考慮到經(jīng)濟(jì)與財(cái)政方面的深層次結(jié)構(gòu)性問題使財(cái)政形勢(shì)在中期內(nèi)難以根本好轉(zhuǎn)，政府償債能力將被明顯削弱。
四、國(guó)際收支逆差以及國(guó)際儲(chǔ)備不足加大國(guó)際支付壓力，外債償付風(fēng)險(xiǎn)明顯上升。由于石油出口收入下降及資本外逃嚴(yán)重，委內(nèi)瑞拉2013年國(guó)際收支出現(xiàn)小幅逆差，鑒于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)上升，預(yù)計(jì)短期內(nèi)逆差狀況將難以改善。2013年國(guó)際儲(chǔ)備降至國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的5.7%，僅能覆蓋95.6%的短期外債和19.4%的總外債，短期內(nèi)外部平衡的惡化加劇本幣大幅貶值壓力，這連同國(guó)際儲(chǔ)備不足將推升外債償付風(fēng)險(xiǎn)。
短期內(nèi)以直接行政干預(yù)和財(cái)政擴(kuò)張為主的政策手段難以解決委內(nèi)瑞拉國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性失衡問題，經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退將增加委內(nèi)瑞拉政局的不確定性；高額財(cái)政赤字加重政府融資壓力，并將債務(wù)推升至更高水平，加之本幣貶值風(fēng)險(xiǎn)突出和國(guó)際儲(chǔ)備嚴(yán)重不足，委內(nèi)瑞拉政府本、外幣償債能力面臨較大下行風(fēng)險(xiǎn)。綜合以上因素，大公對(duì)未來(lái)1-2年內(nèi)委內(nèi)瑞拉本、外幣主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望均為負(fù)面。
大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司
二〇一四年七月一日
