大資管時代讓各種身份群體的聯(lián)姻成為可能，保險公司與國有四大資產(chǎn)管理公司的合作就是一個最新趨勢。

“四大資產(chǎn)管理公司希望盤活手里的一些資產(chǎn)，而保險機構(gòu)手里有資金，這樣就有了合作的基礎(chǔ)。” 某中資險企投資事業(yè)部人士分析，雖然合作的保險機構(gòu)與資產(chǎn)管理公司宣稱雙方的合作內(nèi)容包括資產(chǎn)經(jīng)營管理、投融資業(yè)務、保險服務等多方面，但資產(chǎn)經(jīng)營管理和投融資業(yè)務應是最主要的部分。

新華保險的一位高管昨日對《證券日報》記者稱，新華還將繼續(xù)推出與資管公司合作的資管型保險產(chǎn)品。今年年初，新華保險曾推出與東方資產(chǎn)、華融資產(chǎn)項目掛鉤的萬能險產(chǎn)品。

資管資產(chǎn)與保險資金互補

據(jù)本報記者統(tǒng)計，今年以來，四大資產(chǎn)管理公司中，已先后有華融資產(chǎn)、長城資產(chǎn)、信達資產(chǎn)參與到與保險公司的合作中，而積極與資產(chǎn)管理公司合作的保險公司則包含了國壽集團、中國太平、新華保險、華泰保險集團在內(nèi)的國內(nèi)大型保險機構(gòu)。

具體來看，11月12日，華泰保險集團與長城資產(chǎn)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方的合作覆蓋資產(chǎn)經(jīng)營管理、投融資業(yè)務、保險服務、金融租賃、信托業(yè)務、融資擔保、金融咨詢等領(lǐng)域。

10月25日，中國太平保險集團與信達資產(chǎn)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方稱，將借助對方的客戶與金融資源，積極探討在基石投資和上市承銷、不良資產(chǎn)處置、應收賬款收購、資產(chǎn)證券化、債券發(fā)行認購、資產(chǎn)池業(yè)務以及境內(nèi)外項目投資等領(lǐng)域展開合作。

8月5日，中國人壽保險（集團）公司與華融資產(chǎn)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；雙方表示將在股權(quán)合作、資產(chǎn)管理與投融資業(yè)務、保險業(yè)務以及其他業(yè)務領(lǐng)域等多方面進行合作與交流。

6月4日，新華保險與長城資產(chǎn)簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議；雙方將在資產(chǎn)經(jīng)營管理、投融資業(yè)務、人身保險、信托業(yè)務、融資擔保、金融咨詢等多個領(lǐng)域全面開展戰(zhàn)略合作。

4月12日，新華保險與華融資產(chǎn)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方將構(gòu)建全面戰(zhàn)略合作關(guān)系，實現(xiàn)資源共享，在投融資、保險、信托、證券、期貨及其他衍生品、投行、股權(quán)投資基金、金融租賃等多方面進行廣泛合作與交流。

“這是今年以來的一個最新趨勢，未來保險機構(gòu)與四大的這種合作會更多，也會更密切?！鄙鲜鐾顿Y人士認為，盡管合作雙方的協(xié)議內(nèi)容很多，但主要的合作落在資產(chǎn)管理和投融資業(yè)務上的可能性很大，尤其是在固定收益的創(chuàng)新型金融產(chǎn)品上的合作，可能性會更大。

“四大資管公司手上有一些資產(chǎn)，希望通過轉(zhuǎn)出等方式盤活，保險機構(gòu)有資金，通過信托等通道可以實現(xiàn)對這些資產(chǎn)的投資，這是合作的基礎(chǔ)?！痹撊耸空J為。

據(jù)某信托公司產(chǎn)品經(jīng)理稱，保險機構(gòu)與四大資管公司的此類合作業(yè)務模式往往是，險資接手但不買斷四大資管公司的不良資產(chǎn)包，“四大”把資產(chǎn)包作為基礎(chǔ)資產(chǎn)向保險機構(gòu)融資，保險機構(gòu)獲得協(xié)議規(guī)定的固定收益，本質(zhì)上就是委托貸款。

四大資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營內(nèi)容包含“向其它金融機構(gòu)進行商業(yè)融資”一項。

這種合作是雙贏之舉。該產(chǎn)品經(jīng)理稱，對四大資管公司來講，把“趴窩兒”的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成可利用的資金，在改善財務報表的同時，還可以再進行其他投資，以便獲得更高的收益。

對保險機構(gòu)來講，此類投資的收益往往不低，同時風險相對可控，唯一的風險是“四大”的信用風險，概率極低。“畢竟這類資產(chǎn)包不會是質(zhì)量最差的不良資產(chǎn)，都具有價值，且“四大”往往約定無條件回購?！痹摻?jīng)理稱。

去年10月12日中國保監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》規(guī)定，險資投資的信貸資產(chǎn)支持證券，入池基礎(chǔ)資產(chǎn)僅限于五級分類為正常類和關(guān)注類的貸款。信貸資產(chǎn)可按風險程度分為五級，即正常、關(guān)注、次級、可疑、損失，后三種為不良資產(chǎn)。

值得一提的是，目前，四大資管公司中的3家已擁有保險牌照，如東方資產(chǎn)旗下有中華保險，長城資產(chǎn)持有長生人壽半數(shù)股權(quán)，信達資產(chǎn)則擁有幸福人壽、信達財險兩張保險牌照。

保險資管邁向?qū)I(yè)資管

一般而言，由于保險機構(gòu)沒有放貸資格，險資投向此類資產(chǎn)須借通道，通過信托計劃、券商資管計劃等方式實現(xiàn)間接投資。對應的信托公司、券商會收取一定比例的通道費用，據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，信托收取的通道費率在千分之二到千分之八之間，券商收取萬分之五。

借通道的合作過程中，參與方一般會簽署承諾協(xié)議，保險機構(gòu)承諾對資產(chǎn)兜底，也可以委托信托公司追償，但客戶的信用風險還是保險機構(gòu)承擔。

不過，由于目前與四大資管公司簽署合作協(xié)議的保險機構(gòu)均有控股的保險資管公司，因而這種合作可直接通過保險資管設(shè)立項目資產(chǎn)支持計劃的方式實現(xiàn)。

如今年4月份，新華保險就曾通過控股的新華資產(chǎn)發(fā)行項目資產(chǎn)支持計劃，合作方為其戰(zhàn)略合作伙伴華融資產(chǎn)。華融資產(chǎn)將其一部分不良債權(quán)資產(chǎn)打包，由新華保險出資受讓，新華保險的資金則來自于一款掛鉤的資管型萬能險產(chǎn)品的銷售保費。而此前，新華保險已與東方資產(chǎn)進行過類似合作。

目前，除華融資產(chǎn)外，新華保險還與長城資產(chǎn)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，但未見相關(guān)動作。昨日新華保險某高管對本報記者表示，未來其還將發(fā)行此類掛鉤保險的項目資產(chǎn)支持計劃。

事實上，由于此類與資產(chǎn)掛鉤的資管型保險產(chǎn)品往往承諾給客戶較高收益，且承保利潤過低，市場上曾出現(xiàn)一些質(zhì)疑之聲，認為其有悖保險的保障本質(zhì)。

對此，保監(jiān)會險資運用監(jiān)管部主任曾于瑾曾表示，居民預防性儲蓄預計有100萬億元的潛在市場，這些資金在西方國家基本上都由基金、保險和養(yǎng)老機構(gòu)管理，因此簡單地把資管型保險業(yè)務一概排除在保險之外不可取。

但相對于消費保險，資管保險應有不同的經(jīng)營思路。由于這類保險業(yè)務往往由資產(chǎn)驅(qū)動，可以先找資產(chǎn)后找資金，因此更需要強化保險公司的資產(chǎn)負債匹配約束。同時，保險公司也要堅守管理長期資金的定位，不能用短期滾動的理財產(chǎn)品去對接長期資產(chǎn)，盲目地發(fā)展短期理財業(yè)務。

另外，某外資險企投資總監(jiān)對記者稱，其所在公司明年計劃發(fā)行信托和理財計劃，但受限于牌照，其將借用保險資管公司的通道，通過保險資管公司實現(xiàn)對他們中意的資產(chǎn)項目的投資。

這就意味著，保險資管公司在管理股東資產(chǎn)的同時，還可以逐漸引入第三方機構(gòu)的資金，對其進行管理，向市場化運作的專業(yè)資管機構(gòu)轉(zhuǎn)化。