企業(yè)債券市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展和創(chuàng)新，緊密配合國(guó)家宏觀調(diào)控，貫徹產(chǎn)業(yè)政策和結(jié)構(gòu)調(diào)整要求，是區(qū)別于其他融資工具的重要特色

國(guó)家發(fā)展改革委于7月23日發(fā)布《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于加強(qiáng)小微企業(yè)融資服務(wù)支持小微企業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》(以下簡(jiǎn)稱“指導(dǎo)意見” )，為緩解小微企業(yè)融資困難提出了11條指導(dǎo)意見，其中，《指導(dǎo)意見》的第三條指出，支持符合條件的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權(quán)投資企業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)行企業(yè)債券，專項(xiàng)用于投資小微企業(yè);支持符合條件的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權(quán)投資企業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資基金的股東或有限合伙人發(fā)行企業(yè)債券，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權(quán)投資企業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資基金資本規(guī)模。這是國(guó)家發(fā)展改革委首次明確表態(tài)允許PE發(fā)行企業(yè)債券，。

國(guó)家發(fā)展改革委財(cái)金司司長(zhǎng)田錦塵在接受記者采訪時(shí)表示，自去年10月以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)暫停發(fā)行新股，影響了融資功能的發(fā)揮，因此，提出該政策，希望在有效防控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過(guò)允許PE/VC發(fā)債，將債權(quán)融資轉(zhuǎn)化為股權(quán)融資，來(lái)支持小微企業(yè)的發(fā)展。

此外，田錦塵還表示，自2007年國(guó)家發(fā)展改革委率先推出中小企業(yè)集合債券以來(lái)，已經(jīng)發(fā)行中小企業(yè)集合債券14支，下一步主要是從提高效率和鼓勵(lì)地方政府出臺(tái)支持措施等兩個(gè)方面完善相關(guān)制度設(shè)計(jì)。

小微企業(yè)增信集合債券方面，目前已經(jīng)有4家企業(yè)首期發(fā)行35億元小微企業(yè)增信集合債券，并已全部通過(guò)委托貸款形式支持小微企業(yè)融資發(fā)展。下一步會(huì)將小微企業(yè)增信集合債券列入“加快和簡(jiǎn)化審核類”優(yōu)先進(jìn)行審核，提高審核效率，同時(shí)鼓勵(lì)地方政府出臺(tái)財(cái)政配套措施，采取政府風(fēng)險(xiǎn)緩釋基金、債券貼息等方式支持小微企業(yè)增信集合債券，并拓寬小微企業(yè)增信集合債券發(fā)行主體和承銷機(jī)構(gòu)范圍。

允許PE/VC發(fā)債

記者：近日國(guó)家發(fā)展改革委出臺(tái)了支持小微企業(yè)融資政策，此時(shí)出臺(tái)該項(xiàng)政策是基于什么背景？

田錦塵：小微企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，小微企業(yè)數(shù)量占企業(yè)總數(shù)的99%以上，在穩(wěn)定增長(zhǎng)、擴(kuò)大就業(yè)、促進(jìn)創(chuàng)新、繁榮市場(chǎng)和滿足人民群眾多層次需求等方面，發(fā)揮著重要作用。支持小微企業(yè)發(fā)展，是切實(shí)發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要措施。

當(dāng)前小微企業(yè)面臨的最為突出的問題就是融資難。國(guó)務(wù)院《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見》專門用了一章的內(nèi)容要求“整合金融資源支持小微企業(yè)發(fā)展”，全國(guó)小微企業(yè)金融服務(wù)經(jīng)驗(yàn)交流電視電話會(huì)議也對(duì)緩解小微企業(yè)融資難問題做了專門的部署。在此背景下，國(guó)家發(fā)展改革委結(jié)合自身職能，較為迅速出臺(tái)多項(xiàng)舉措，拓寬小微企業(yè)融資渠道，加大小微企業(yè)扶持力度。

記者：允許PE/VC發(fā)債，是出于什么樣的考慮？

田錦塵：自去年10月以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)暫停發(fā)行新股，影響了融資功能的發(fā)揮。與此同時(shí)，我國(guó)債券市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，今年上半年融資額達(dá)27507億元。為充分發(fā)揮直接融資對(duì)完善企業(yè)股本形成機(jī)制的作用，切實(shí)貫徹資本市場(chǎng)要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本要求，我們考慮進(jìn)行債券市場(chǎng)創(chuàng)新，在有效防控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過(guò)允許PE/VC發(fā)債，將債權(quán)融資轉(zhuǎn)化為股權(quán)融資，支持小微企業(yè)發(fā)展。國(guó)際上，金融保險(xiǎn)企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者是PE/VC的重要投資者，但由于我國(guó)配套措施還不完善，PE/VC一般主要向工商企業(yè)和富有個(gè)人進(jìn)行募集資金，PE/VC募資還存在一定困難。允許PE/VC發(fā)債，可以為PE/VC拓寬新的資金來(lái)源，增強(qiáng)投資能力，有效支持小微企業(yè)發(fā)展。此前，國(guó)家發(fā)展改革委積極推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)債權(quán)融資制度建設(shè)工作，并進(jìn)行了實(shí)踐探索，批準(zhǔn)蘇州創(chuàng)投集團(tuán)發(fā)債，取得了不錯(cuò)的效果。同時(shí)，我們也應(yīng)看到，PE/VC是按照《公司法》《合伙企業(yè)法》注冊(cè)的企業(yè)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，任何符合條件的企業(yè)都可以發(fā)行企業(yè)債券。

記者：國(guó)家發(fā)展改革委在促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資方面都作了哪些工作？

田錦塵：創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)是小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本的重要來(lái)源。促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展，能夠更好支持小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。

近年來(lái)，國(guó)家發(fā)展改革委作為主管部門，在促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展方面做了大量工作，初步建立起有利于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的制度和政策環(huán)境。一是2005年?duì)款^國(guó)家十部委出臺(tái)了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實(shí)行國(guó)家和地方（省級(jí)、副省級(jí)城市）兩級(jí)備案管理，符合條件的備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可享受國(guó)家政策扶持。二是2007年2月，推動(dòng)財(cái)稅部門出臺(tái)了創(chuàng)業(yè)投資稅收扶持政策，規(guī)定符合條件的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，若投資未上市中小高新技術(shù)企業(yè)2年以上，可按投資額的70％抵扣應(yīng)納稅所得額。三是配合財(cái)政部等四部委出臺(tái)了創(chuàng)投國(guó)有股豁免轉(zhuǎn)持政策，鼓勵(lì)和引導(dǎo)國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)加大對(duì)中早期項(xiàng)目的投資，提高了國(guó)有資本從事創(chuàng)業(yè)投資的積極性。四是會(huì)同財(cái)政部、商務(wù)部研究起草了《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見》，并于2008年10月以國(guó)辦名義下發(fā)。該指導(dǎo)意見為發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿放大效應(yīng)，增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給，克服單純通過(guò)市場(chǎng)配置創(chuàng)業(yè)投資資本的市場(chǎng)失靈問題，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資處于種子期、起步期等創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)等方面起到了積極作用。四是會(huì)同財(cái)政部聯(lián)合啟動(dòng)實(shí)施了新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃，按照“政府引導(dǎo)、規(guī)范管理、市場(chǎng)運(yùn)作、鼓勵(lì)創(chuàng)新”的原則，由中央政府資金、地方政府資金、社會(huì)資本共同發(fā)起設(shè)立新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，支持具有原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新或消化吸收再創(chuàng)新屬性的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中初創(chuàng)期、早中期創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展。截至2013年6月底，在節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，已設(shè)立了102個(gè)專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，資金規(guī)模近290億元。

鼓勵(lì)集合債地方政策配套

記者：政策提出，要進(jìn)一步完善中小企業(yè)集合債券相關(guān)制度設(shè)計(jì)，目前中小企業(yè)集合債券存在哪些問題？進(jìn)一步完善的方向是什么？

田錦塵：自2007年國(guó)家發(fā)展改革委率先推出中小企業(yè)集合債券以來(lái)，已經(jīng)發(fā)行中小企業(yè)集合債券14支，106家企業(yè)合計(jì)融資57.3億元。中小企業(yè)集合債券具有“統(tǒng)一組織，統(tǒng)一擔(dān)保，捆綁發(fā)債，各自負(fù)債”的特點(diǎn)，突破了中小企業(yè)因信用級(jí)別低、資產(chǎn)規(guī)模小而難以在資本市場(chǎng)融資的障礙。但在實(shí)踐中我們也發(fā)現(xiàn)一些問題，主要是落實(shí)擔(dān)保難，企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)大，組織協(xié)調(diào)困難等。

下一步主要是從提高效率和鼓勵(lì)地方政府出臺(tái)支持措施等兩個(gè)方面完善相關(guān)制度設(shè)計(jì)：一是加快審核速度，提高審核效率。將中小企業(yè)集合債券列入“加快和簡(jiǎn)化審核類”；對(duì)于中小企業(yè)集合債券發(fā)行主體中募集資金規(guī)模小于1億元的，不再進(jìn)行募集資金投向的具體審核，從而盡快滿足中小企業(yè)的實(shí)時(shí)融資需求。二是鼓勵(lì)地方政府出臺(tái)債券貼息等財(cái)政配套措施。

記者：目前小微企業(yè)增信集合債券試點(diǎn)規(guī)模有多大？擴(kuò)大規(guī)模的具體舉措有哪些？

田錦塵：截至目前，國(guó)家發(fā)展改革委共核準(zhǔn)4家企業(yè)發(fā)行小微企業(yè)增信集合債券70億元，4家企業(yè)首期已成功發(fā)行35億元小微企業(yè)增信集合債券，并已全部通過(guò)委托貸款形式支持小微企業(yè)融資發(fā)展。

下一步擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模的具體舉措：一是將小微企業(yè)增信集合債券列入“加快和簡(jiǎn)化審核類”優(yōu)先進(jìn)行審核，提高審核效率；二是鼓勵(lì)地方政府出臺(tái)財(cái)政配套措施，采取政府風(fēng)險(xiǎn)緩釋基金、債券貼息等方式支持小微企業(yè)增信集合債券；三是積極創(chuàng)新，拓寬小微企業(yè)增信集合債券發(fā)行主體和承銷機(jī)構(gòu)范圍。

規(guī)范創(chuàng)新 有保有控

記者：企業(yè)債的發(fā)行如何體現(xiàn)支持小微企業(yè)同時(shí)遏制過(guò)剩產(chǎn)能的雙重導(dǎo)向？

田錦塵：企業(yè)債券市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展和創(chuàng)新，緊密配合國(guó)家宏觀調(diào)控，貫徹產(chǎn)業(yè)政策和結(jié)構(gòu)調(diào)整要求，是區(qū)別于其他融資工具的重要特色。我們將募集資金用于國(guó)家重大在建續(xù)建項(xiàng)目、關(guān)系全局的重點(diǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整或促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的項(xiàng)目、節(jié)能減排和環(huán)境綜合整治、生態(tài)保護(hù)項(xiàng)目、保障性安居工程項(xiàng)目的發(fā)債申請(qǐng)以及中小企業(yè)集合債券和小微企業(yè)增信集合債券，均列入“加快和簡(jiǎn)化審核類”，重點(diǎn)支持。對(duì)于中小企業(yè)集合債券發(fā)行主體中募集資金規(guī)模小于1億元的，可以全部用于補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金。對(duì)于普通企業(yè)債券和中小企業(yè)集合債券發(fā)行主體中募集資金規(guī)模在1億元以上的，我們要求募集資金原則上應(yīng)用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，且需符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、土地、環(huán)評(píng)、規(guī)劃和固定資產(chǎn)投資管理等有關(guān)規(guī)定，確保債券資金不用于產(chǎn)能過(guò)剩、重復(fù)建設(shè)、污染嚴(yán)重、違規(guī)建設(shè)等投資項(xiàng)目。

記者：我國(guó)的直接融資近年來(lái)發(fā)展較快，您能否談?wù)勂髽I(yè)債對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用？當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)？

田錦塵：近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，市場(chǎng)化改革和基礎(chǔ)性制度建設(shè)不斷推進(jìn)。今年1-6月，國(guó)家發(fā)展改革委共核準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債券3121.5億元，募集資金主要用于城市基礎(chǔ)設(shè)施、能源、交通、國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)展和保障房建設(shè)等民生工程，極大地支持了上述領(lǐng)域的融資發(fā)展。其中，用于保障性安居工程建設(shè)886.49億元，占28.4%；用于公路、鐵路、港口、機(jī)場(chǎng)和城市軌道交通建設(shè)462.8億元，占14.8%；用于市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)441.06億元，占14.1%；用于能源建設(shè)246.5億元，占7.9%；用于江河湖泊治理及水務(wù)建設(shè)175.62億元，占5.6%。

為貫徹金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本要求，今年國(guó)家發(fā)展改革委按照“分類管理、有保有控、支持重點(diǎn)、防范風(fēng)險(xiǎn)”原則，對(duì)產(chǎn)業(yè)政策支持和低風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)債申請(qǐng)加快和簡(jiǎn)化審核，對(duì)產(chǎn)業(yè)政策限制和較高風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)債申請(qǐng)從嚴(yán)審核，發(fā)揮了債券融資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)總量平衡和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的重要作用，有效地引導(dǎo)了社會(huì)資金流向?qū)?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要推動(dòng)作用的行業(yè)和領(lǐng)域，同時(shí)有利于貫徹國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀調(diào)控要求，嚴(yán)禁企業(yè)發(fā)債資金用于產(chǎn)能過(guò)剩、重復(fù)建設(shè)、污染嚴(yán)重、違規(guī)建設(shè)等投資項(xiàng)目。

企業(yè)債券融資可以有效對(duì)接資金和項(xiàng)目，是引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要抓手，也是降低企業(yè)融資成本、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。但是，企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，對(duì)企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制建設(shè)提出了更高的要求，需要我們不斷完善體制機(jī)制，積極防范市場(chǎng)局部風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。如何處理好規(guī)范發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)防范之間的關(guān)系，推進(jìn)我們企業(yè)債券市場(chǎng)健康可持續(xù)發(fā)展，是我們當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)。