100萬億元的M2供應(yīng)，給中國經(jīng)濟(jì)造成巨大的通脹壓力，管理層不得改變調(diào)控手段。

和以往相同的情況是：同業(yè)市場內(nèi)資金擊鼓傳花，同業(yè)市場外實(shí)體經(jīng)濟(jì)難耐饑渴；和以往不同的是：同業(yè)市場內(nèi)銀行如鍋上行蟻，同業(yè)市場外央行卻隔岸觀火。

銀行如果不改變自己，央行就會改變他們。希望這場博弈的結(jié)果最終讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)受益。

“錢荒”，正在成為當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)中最熱門的詞匯。6月20日的數(shù)據(jù)顯示，上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）隔夜品種首次超過10%，并且達(dá)到驚人的13.44%，創(chuàng)下歷史新高。

根據(jù)A股上市公司季報(bào)，今年一季度，16家上市銀行利潤總額首次超過3000億元，占了2400余家上市公司一季度凈利潤總額的50%以上。但如今，平常在人們眼中最不“差錢”的大型商業(yè)銀行開始加入借錢的大軍，銀行的錢不夠用了！

與此同時，滬深股市也開始全線下跌，過去一周滬深兩市新增股票賬戶數(shù)大幅下降58.47%，降至年內(nèi)低點(diǎn)。資本市場也開始面臨資金流出的尷尬狀況。

不過，就在金融機(jī)構(gòu)的資金面不斷告急的同時，不久前央行公布的各項(xiàng)金融數(shù)據(jù)卻給人以截然不同的感覺。

搶錢大戰(zhàn)

理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率“坐五觀六”

臨近年中，各銀行普遍加大吸儲力度，尤其是在這個鬧“錢荒”的6月底，手段可謂層出不窮。

“一個月以前預(yù)期年化收益率能到4.5%的理財(cái)一出來就會被搶光，現(xiàn)在沒到5%的理財(cái)根本就賣不動。”在天津市河西區(qū)某城商行，大堂經(jīng)理坦言，近日幾家大銀行的“搶錢行為”令他們這些小銀行非常被動，客戶流失了不少。理財(cái)產(chǎn)品向來是銀行維護(hù)客戶、吸引存款的“殺招”。數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入6月，許多預(yù)期收益率長期徘徊在4%左右的銀行理財(cái)，也紛紛“坐5觀6”。

理財(cái)產(chǎn)品絕非唯一的戰(zhàn)場。記者走訪發(fā)現(xiàn)，許多銀行都全力投入“搶錢大戰(zhàn)”。在光大銀行天津圍堤道支行，客戶經(jīng)理向記者表示，10萬塊錢存一年，不僅利率上升到頂，還可以送4袋10斤裝的大米；浦發(fā)銀行天津某支行的客戶經(jīng)理則表示，新客戶5萬塊錢存半年以上，就可以送一個5件套的微波爐瓷碗。據(jù)了解，一些銀行通過存款返現(xiàn)金的方式吸引客戶，每存一萬塊錢可返還幾十元不等的現(xiàn)金，還有銀行的客戶經(jīng)理替客戶報(bào)銷轉(zhuǎn)賬甚至打的的費(fèi)用。

數(shù)據(jù)顯示，2012年，全國金融機(jī)構(gòu)人民幣存款季末月份平均增加2.3萬億元，而季初月份平均減少5115億元。每逢關(guān)鍵時點(diǎn)，銀行往往會來一場“搶錢風(fēng)暴”。

專家表示，今年年中的“搶錢大戰(zhàn)”，除了應(yīng)對時點(diǎn)考核，還有存款準(zhǔn)備金上繳日臨近、外匯占款下降等多重因素疊加的影響。據(jù)了解，今年前四個月，我國新增外匯占款分別為6836.6億元、2954.3億元、2363億元、2943.5億元，5月則驟降至668.62億元，這在銀行“缺錢”的當(dāng)口，無疑起到了雪上加霜的作用。

綜合新華社、上海證券報(bào)

資金錯配

導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性資金緊張

根據(jù)兩周前央行公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至5月末，我國M2（廣義貨幣供應(yīng)量）余額為104.21萬億元，同比增速依舊高達(dá)15.8%，顯著高于年初制定的13%的目標(biāo)，新增信貸量仍然高企，人民幣存款余額也已經(jīng)逼近百萬億元的大關(guān)。

中國真的在經(jīng)歷一場流動性緊縮的“錢荒”嗎？

一面是銀行缺錢，股市缺錢，中小企業(yè)缺錢；但另一方面卻是，貨幣的供應(yīng)量充裕，不少大型企業(yè)依然出手闊綽，大量購買銀行理財(cái)產(chǎn)品，游資仍在尋找炒作的概念，民間借貸依舊風(fēng)風(fēng)火火。

兩相對比不難發(fā)現(xiàn)，眼下的“錢荒”看似來勢兇猛，實(shí)則是一場資金錯配導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性資金緊張。不是沒有錢，而是錢沒有出現(xiàn)在正確的地方。

無論是2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后中央出臺的高達(dá)4萬億元投資的一攬子計(jì)劃，還是2012年以來，在“穩(wěn)增長”的目標(biāo)下對貨幣政策寬松化的一系列微調(diào)。幾年來，中國經(jīng)濟(jì)始終處于一種流動性充裕的狀態(tài)下。

然而與此同時，宏觀數(shù)據(jù)中M2與GDP的比值卻在不斷的擴(kuò)大，到今年一季度，M2與GDP的比值已近200%，這意味著貨幣投放對經(jīng)濟(jì)增長的推動作用正在不斷減弱，也從一個側(cè)面反映出，大量的社會融資其實(shí)并沒有投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中。

資金套利

導(dǎo)致社會融資總量虛增

在不少業(yè)內(nèi)人士和經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，導(dǎo)致目前金融業(yè)短暫性“錢荒”的因素十分復(fù)雜，這其中有國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響：隨著美國經(jīng)濟(jì)的回穩(wěn)復(fù)蘇，美聯(lián)儲稱量化寬松政策將逐漸退出，使得資金外流的速度開始加快。

除此之外，中國金融系統(tǒng)內(nèi)部杠桿率不斷放大的因素更是不容忽視：大量資金在金融機(jī)構(gòu)的操作之下通過杠桿投資和期限錯配套取利差，資金在各個金融機(jī)構(gòu)間循環(huán)往復(fù)獲取利潤，“影子銀行”大行其道的同時，也使風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。

不僅如此，由于我國沒有利率市場化使得市場中存在監(jiān)管套利的機(jī)會。在我國當(dāng)前的信貸和融資體系下，國有企業(yè)較民營企業(yè)更容易以較低的成本獲得資金，從而使其能通過委托貸款等方式進(jìn)行套利，由此導(dǎo)致資金的重復(fù)計(jì)算，進(jìn)而導(dǎo)致社會融資總量的虛增。由此可見，“錢荒”的背后，更需要思考的不是有沒有錢的問題，而是錢要如何用的問題。

上周，李克強(qiáng)總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議提出的“用好增量、盤活存量”，已經(jīng)成為未來中國貨幣政策調(diào)整的一項(xiàng)總方針。值得注意的是，就在市場大聲疾呼“錢荒”的同時，央行卻并沒有釋放更多的流動性，這一調(diào)控指向似乎在暗示，中國的貨幣政策已經(jīng)開始由簡單的數(shù)量調(diào)控逐漸轉(zhuǎn)向質(zhì)量和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。綜合新華社