20日發(fā)布的6月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(P M I)初值錄得48.3，在5月跌破警戒線的基礎(chǔ)上繼續(xù)下滑，創(chuàng)下9個(gè)月以來(lái)最低。專(zhuān)家分析認(rèn)為，匯豐PM I初值走低意味著當(dāng)前制造業(yè)發(fā)展面臨著較大壓力，但是匯豐PM I更多反映的是小企業(yè)的情況，所以無(wú)需對(duì)數(shù)據(jù)過(guò)度解讀，下一階段制造業(yè)整體變化趨勢(shì)還將主要取決于國(guó)家政策取向。

　　6月匯豐PM I初值較5月繼續(xù)回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，除了總體指數(shù)，6月中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值錄得48.8，較5月回落1.9個(gè)百分點(diǎn)，為8個(gè)月以來(lái)最低。匯豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼經(jīng)濟(jì)研究亞太區(qū)聯(lián)席主管屈宏斌點(diǎn)評(píng)稱(chēng)：“隨著生產(chǎn)與需求增速的顯著回落，6月匯豐中國(guó)制造業(yè)PM I的初值降至9個(gè)月來(lái)的低點(diǎn)48.3。制造業(yè)仍然面臨著外需惡化，內(nèi)需疲弱以及去庫(kù)存壓力增大等挑戰(zhàn)。在穩(wěn)增長(zhǎng)的政策選擇上，政策層面更側(cè)重通過(guò)加快改革促平衡，而不是簡(jiǎn)單加大刺激力度。改革加速推進(jìn)無(wú)疑利好長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期提振效果有限。因此，我們預(yù)計(jì)二季度的增長(zhǎng)略微放緩?！?

　　聯(lián)訊證券宏觀及固定收益高級(jí)分析師楊為敩認(rèn)為，縱向比較來(lái)看，歷年的年中是PM I數(shù)據(jù)的洼地，顯示出本期數(shù)據(jù)下跌有季節(jié)性擾動(dòng)因素，但這并非是主要因素。因?yàn)閺募竟?jié)調(diào)整序列來(lái)看，目前的指標(biāo)已經(jīng)從去年12月的相對(duì)高位回調(diào)至去年三季度左右的位置，目前的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和信心指數(shù)表現(xiàn)得較為同步，信心指數(shù)強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)走弱的趨勢(shì)。

　　在楊為敩看來(lái)，小型制造企業(yè)未來(lái)情況可能進(jìn)一步變?cè)?。他說(shuō)，如果把官方PM I看作大企業(yè)指數(shù)，而將匯豐PM I看作小企業(yè)指數(shù)的話，二者之差可以反映二者的預(yù)期差。從歷史序列中可以看到，二者的預(yù)期差是逆周期的，顯示出小企業(yè)的信心彈性高于大企業(yè)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)回升時(shí)，二者差值縮窄，說(shuō)明這種經(jīng)濟(jì)回升受到小企業(yè)信心的提振，也使得經(jīng)濟(jì)效率開(kāi)始活躍起來(lái)。而從目前來(lái)看，小企業(yè)預(yù)期的相對(duì)劣勢(shì)逐漸凸顯出來(lái)，差值數(shù)據(jù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速的數(shù)據(jù)的背離正在迅速被修復(fù)，由于沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速的支撐，并且政策基調(diào)出現(xiàn)了明顯變化，這個(gè)差值正在常態(tài)化的過(guò)程之中。經(jīng)過(guò)計(jì)算這個(gè)常態(tài)位置為-4，再考慮到官方PM I的季節(jié)性變化，匯豐PM I后期的走勢(shì)或?qū)⑦M(jìn)一步明顯下降。

　　但是，制造業(yè)整體情況并不一定會(huì)與匯豐PM I同步。中國(guó)社科院工經(jīng)所工業(yè)運(yùn)行室副主任原磊對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)，匯豐PM I更多反映中小企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)期；官方PM I更多反映中國(guó)大型企業(yè)和國(guó)有企業(yè)的預(yù)期。從大型企業(yè)和國(guó)有企業(yè)來(lái)看，隨著國(guó)家“四化并舉”等擴(kuò)內(nèi)需政策的實(shí)施，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度的加大以及城鎮(zhèn)化的發(fā)展等，很多大型企業(yè)和國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況相比于2012年上半年還是有著明顯的好轉(zhuǎn)。相比之下，很多中小企業(yè)，尤其是外向型中小企業(yè)，在國(guó)家擴(kuò)內(nèi)需等政策中得到的實(shí)惠較少，而凈出口遲遲難以真正回升卻成為實(shí)實(shí)在在的壓力，經(jīng)營(yíng)狀況反而更加困難。

　　“實(shí)際上，未來(lái)一段時(shí)間的制造業(yè)增速在很大程度上取決于國(guó)家政策的取向。”原磊進(jìn)一步說(shuō)，如果國(guó)家仍將“保增長(zhǎng)”作為首要政策目標(biāo)，那么由于中國(guó)區(qū)域發(fā)展不平衡、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍有很大空間等原因，制造業(yè)增速在一定的時(shí)期內(nèi)，仍能維持較高水平。但是，在這種政策的作用下，制造業(yè)發(fā)展會(huì)積累越來(lái)越多的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，造成資源環(huán)境壓力越來(lái)越大，不利于制造業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。如果國(guó)家將“調(diào)結(jié)構(gòu)”作為政策首要目標(biāo)，加大產(chǎn)能過(guò)剩的調(diào)整力度，加大環(huán)保力度，那么制造業(yè)增速在短期之內(nèi)就會(huì)出現(xiàn)一定幅度的下滑。但是，在這種政策的作用下，中國(guó)制造業(yè)發(fā)展中的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題會(huì)得到改善，有利于促進(jìn)制造業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。