5月29日，停牌20多天的錢江水利（600283.SH）復(fù)牌并發(fā)布公告稱，公司擬以不低于7.45元/股的價格，非公開發(fā)行不超過1億股股份，募資總額不超過7.45億元，用于4個水務(wù)建設(shè)項目以及補(bǔ)充流動資金。

根據(jù)增發(fā)公告，錢江水利此次增發(fā)的4個水務(wù)項目合計總投資75556萬元，其中以募集資金投入60900萬元，而項目投資回收期均在10年以上。

連續(xù)兩年凈利下滑

財務(wù)費(fèi)用上升63.91%

公開資料顯示，錢江水利主營水力發(fā)電、供水（限分公司生產(chǎn)）、水利資源開發(fā)、水利工程承包、水產(chǎn)養(yǎng)殖、實(shí)業(yè)投資、經(jīng)濟(jì)信息咨詢（不含證券、期貨咨詢）、旅游服務(wù)（不含旅行社）。

2012年年報顯示，錢江水利實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.78億元，同比增長18.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1823.03萬元，同比下降75.71%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤522.46萬元，同比下降91.76%。

近年來，錢江水利凈利潤不斷下降，2010年度公司歸屬于上市公司股東的凈利潤1.18億元，2011年則降為7504.95萬元，降幅36.23%；2012年度則再次下降7成以上。

值得注意的是，2012年度錢江水利的財務(wù)費(fèi)用上升63.91%，銷售費(fèi)用為6497.18萬元、管理費(fèi)用為12356.68萬元、財務(wù)費(fèi)用為7025.75萬元，合計達(dá)2.59億元。

對比同行業(yè)的其他兩家公司江南水務(wù)（601199.SH）和巴安水務(wù)（300262.SZ），2012年度江南水務(wù)營業(yè)總收入5.73億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤7504.95萬元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤6339.90萬元，2012年度江南水務(wù)的銷售費(fèi)用5114.82萬元，管理費(fèi)用8454.25萬元，財務(wù)費(fèi)用-1959.70萬元；

巴安水務(wù)2012年度營業(yè)總收入3.62億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤4486.59萬元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤4430.19萬元，銷售費(fèi)用1578.16萬元，管理費(fèi)用2721.89萬元，財務(wù)費(fèi)用-123.85萬元。

從營業(yè)利潤率以及相關(guān)費(fèi)用來看，錢江水利與上述兩位同行都有差距，而造成這一差距的原因之一或是錢江水利的巨額財務(wù)費(fèi)用。

4大項目投資7億元

10年才可回本

對于此次的非公開發(fā)行，錢江水利第一大股東中國水務(wù)投資有限公司（包括授權(quán)的水利部綜合事業(yè)局及其控制的關(guān)聯(lián)人）、第二大股東浙江省水利水電投資集團(tuán)有限公司（包括授權(quán)的浙江省能源集團(tuán)有限公司及其控制的關(guān)聯(lián)人）擬分別認(rèn)購不超過1000萬股和673萬股。

對于募集資金投向，錢江水利公告稱分別為四大水利建設(shè)項目：“舟山市島北水廠建設(shè)項目”、“舟山市臨城水廠擴(kuò)建項目”、“舟山市平陽浦水廠深度處理工程”、“蘭溪市輸水管道建設(shè)工程”（以下分別簡稱：“島北項目”、“臨城項目”、“平陽浦項目”、“蘭溪項目”）以及補(bǔ)充流動資金，四大水利項目合計總投資額75556萬元，其中擬以募集資金投入60900萬元，補(bǔ)充流動資金為13600萬元。

公告還顯示，島北項目建設(shè)期為24個月。經(jīng)測算，項目建成投產(chǎn)后，預(yù)計投資財務(wù)內(nèi)部收益率為9.92%（所得稅前），投資回收年限為10.54年；

臨城項目計劃在臨城水廠原有4萬噸/日供水規(guī)模的基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)建，建成后，臨城水廠制水能力將達(dá)到12萬噸/日，項目建設(shè)期預(yù)計為12個月。建成投產(chǎn)后，預(yù)計項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率為8.62%（所得稅前），投資回收年限為10.81年；

平陽浦項目計劃在平陽浦水廠現(xiàn)有4萬噸/日供水規(guī)模的基礎(chǔ)上進(jìn)行深度處理工程改造維持現(xiàn)有4萬噸/日的制水規(guī)模，項目建設(shè)期預(yù)計為24個月。建成投產(chǎn)后，預(yù)計項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率為10.15%（所得稅前），投資回收年限為10.27年；

蘭溪項目建設(shè)期預(yù)計為18個月，財務(wù)內(nèi)部收益率為10.51%（所得稅后），投資回收期10.34年。

而根據(jù)某上市公司項目的測試，該公司的水廠改擴(kuò)建項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率與售水價格關(guān)系極大，若售水價格分別上漲-20%、-10%、0、10%、20%時，財務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅后）分別為0.67%、4.80%、8.29%、11.46%、14.38%；同樣，錢江水利擬募投的項目也與售水價格密切相關(guān)，而10年的投資回收期間，一切都很難預(yù)料。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為水利項目，從社會效益來看是利國利民，然而從企業(yè)本身的經(jīng)濟(jì)角度來看，錢江水利的四大水利項目具有收益率不高，投資回收期長等特點(diǎn)，水利項目的壽命期雖然較長，而上市公司的水利主業(yè)業(yè)績卻連年大幅走低，10年的投資回收期也就意味著長期的業(yè)績不可控。 (夏齊林)