我們選取了光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中最具代表性的10家企業(yè)，對(duì)其經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)表現(xiàn)進(jìn)行了分類(lèi)統(tǒng)計(jì)和梳理。

從企業(yè)整體表現(xiàn)看，光伏行業(yè)內(nèi)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中都在向上向下延伸產(chǎn)業(yè)鏈尋求產(chǎn)業(yè)鏈效率，產(chǎn)能擴(kuò)張以及產(chǎn)業(yè)鏈延伸是行業(yè)投資的主旋律。但是由于光伏產(chǎn)業(yè)的新興特征，需求結(jié)構(gòu)、行業(yè)格局、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)并不穩(wěn)定，造成了細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈景氣程度相對(duì)強(qiáng)弱快速切換，行業(yè)內(nèi)企業(yè)投資面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。在光伏行業(yè)整體供過(guò)于求的大背景下，行業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力，2012年基本處于非經(jīng)常項(xiàng)目前利潤(rùn)或利潤(rùn)總額虧損的狀態(tài)，而前期基于債務(wù)融資的產(chǎn)業(yè)鏈延伸、產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大使業(yè)內(nèi)企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)增加，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率基本處于很高的水平。

在整體表現(xiàn)欠佳的背景下，行業(yè)內(nèi)企業(yè)也存在一定程度的分化：其中硅料生產(chǎn)環(huán)節(jié)技術(shù)含量較高、技術(shù)進(jìn)步迅速，技術(shù)水平的差異直接導(dǎo)致企業(yè)間成本結(jié)構(gòu)存在差異。該環(huán)節(jié)不同企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力區(qū)別明顯、行業(yè)格局較為集中使得去產(chǎn)能節(jié)奏更快，硅料生產(chǎn)環(huán)節(jié)企業(yè)在整體行業(yè)內(nèi)財(cái)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)較好。除了產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)性質(zhì)的不同，各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)內(nèi)部不同企業(yè)之間也存在差異。不同企業(yè)因經(jīng)營(yíng)策略以及產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張的規(guī)模、時(shí)點(diǎn)不同財(cái)務(wù)表現(xiàn)差別較大。近年來(lái)對(duì)于行業(yè)上游產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)擴(kuò)張相對(duì)保守的企業(yè)受細(xì)分行業(yè)景氣度下滑沖擊較小，財(cái)務(wù)表現(xiàn)較為穩(wěn)健。

未來(lái)光伏需求仍然存在變數(shù)，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模有限，國(guó)際市場(chǎng)面臨補(bǔ)貼政策、貿(mào)易制裁等問(wèn)題。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間行業(yè)仍將處于去產(chǎn)能過(guò)程中，而受益于更快的去產(chǎn)能節(jié)奏以及自身成本優(yōu)勢(shì)，多晶硅環(huán)節(jié)優(yōu)勢(shì)企業(yè)表現(xiàn)將會(huì)有所好轉(zhuǎn)。（中債資信）