自五一假期以來(lái)，市場(chǎng)資金面維持寬裕，央行回收流動(dòng)性的力度仍然較強(qiáng)。5月9日，央行重啟了中止13個(gè)月的央票發(fā)行，通過(guò)100億元規(guī)模的3個(gè)月期限央票和370億元正回購(gòu)從市場(chǎng)回收流動(dòng)性，對(duì)市場(chǎng)的資金面預(yù)期形成了一定影響。但由于當(dāng)周央票和到期量較大，5月10日公開市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)840億元凈投放。從資金利率來(lái)看，央行回收流動(dòng)性并未對(duì)銀行間資金面造成太大實(shí)質(zhì)影響。14日，銀行間7天質(zhì)押式回購(gòu)利率為2.80%，較7日水平下行約28bp。同日，央行將3個(gè)月央票發(fā)行規(guī)模加大到270億元，發(fā)行利率與上周二一致。由于本周公開市場(chǎng)凈到期量?jī)H余220億元，預(yù)計(jì)本周公開市場(chǎng)將恢復(fù)公開市場(chǎng)凈回籠。

4月國(guó)內(nèi)通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)繼續(xù)利好債市。9日公布的4月CPI和PPI同比分別為2.4%和-2.6%，雖然CPI處于市場(chǎng)預(yù)期上限，但PPI的繼續(xù)下行與市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的擔(dān)憂相吻合。11日公布的增長(zhǎng)性數(shù)據(jù)不甚理想，尤其是4月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期，使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好向下調(diào)整。加之韓國(guó)央行和以色列央行進(jìn)入降息行列，國(guó)內(nèi)有關(guān)降息的討論升溫，但市場(chǎng)分歧仍然較大。受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐，中長(zhǎng)端債券市場(chǎng)延續(xù)火熱，信用債市場(chǎng)的調(diào)整幅度大于利率市場(chǎng)，但短期收益率在央票重啟的影響下變動(dòng)不甚明顯。從成交來(lái)看，信用債市場(chǎng)交投集中在高評(píng)級(jí)券種，收益率的下行正逐漸向中低評(píng)級(jí)傳導(dǎo)。

一級(jí)市場(chǎng)方面，近期發(fā)行的1年和10年進(jìn)出口銀行金融債，1、3、5、7、10年國(guó)開行金融債和1年期貼現(xiàn)國(guó)債的中標(biāo)收益率處于市場(chǎng)預(yù)期附近或以下，顯示出市場(chǎng)配置的熱情。

（易方達(dá)基金管理有限公司債券研究員鄭義薩）

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