銀監(jiān)會“8號文”落地已經(jīng)近兩個(gè)月，“做大分母”——增加理財(cái)產(chǎn)品余額成為很多商業(yè)銀行的選擇。非標(biāo)債權(quán)超標(biāo)比較嚴(yán)重的中信銀行近期提高了理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量與收益率，而這被業(yè)界解讀為同樣意在“做大分母”，并從而稀釋非標(biāo)債權(quán)的占比。

《證券日報(bào)》記者觀察5月份以來中信銀行官網(wǎng)的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，5月份以來（截至昨日），該行有5款理財(cái)產(chǎn)品收益率達(dá)到或超過6%，有18款產(chǎn)品收益率達(dá)到或超過5%，有22款產(chǎn)品的收益率在4%以上但不足5%。也就是說，該行收益率達(dá)到5%級以上的理財(cái)產(chǎn)品的總數(shù)量已經(jīng)超過了收益率不足5%的理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量。

截至2012年年底，中信銀行非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類產(chǎn)品的規(guī)模為1515億元，占理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模的64%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過35%的紅線。此外，非標(biāo)債權(quán)規(guī)模占總資產(chǎn)規(guī)模比重約5.477%，也超過4%這道紅線。

“雙線”超標(biāo)

短期內(nèi)達(dá)標(biāo)難度大

在主動(dòng)披露了理財(cái)產(chǎn)品中非標(biāo)債權(quán)占比的中型銀行中，中信銀行是屬于超標(biāo)比較嚴(yán)重的銀行之一，短期內(nèi)達(dá)標(biāo)的難度自然也不小。

截至2012年年底，中信銀行理財(cái)產(chǎn)品總額2790億元，其中非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類產(chǎn)品的規(guī)模為1515億元，占理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模的64%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過35%的紅線。此外，中信銀行截至2011年年末總資產(chǎn)規(guī)模為27658.81億元，非標(biāo)債權(quán)規(guī)模占總資產(chǎn)規(guī)模比重約5.477%，也超過4%這道紅線。面對高達(dá)64%的非標(biāo)債權(quán)占比，中信銀行副行長張強(qiáng)在業(yè)績發(fā)布會上曾坦言，接下來的理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力比較大。2013年，中信將在理財(cái)產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新上加大力度，主要多做一些標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)型資產(chǎn)和投資型資產(chǎn)。

發(fā)行款數(shù)及收益率

“量價(jià)齊升”

金牛理財(cái)網(wǎng)銀行理財(cái)月報(bào)表示，4月份商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率已經(jīng)顯著下行，但是中信銀行近期理財(cái)產(chǎn)品收益率不但沒有下行，反而還逆市上升。

金牛理財(cái)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，中信銀行在4月份共發(fā)行71款非結(jié)構(gòu)性人民幣理財(cái)產(chǎn)品，平均收益率為4.88%，在市場一片下跌聲中環(huán)比上月還漲了12個(gè)基點(diǎn)。

本報(bào)記者觀察5月份以來中信銀行官網(wǎng)的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)，5月份以來（截至昨日），該行有5款理財(cái)產(chǎn)品收益率達(dá)到或超過6%，有20款產(chǎn)品收益率達(dá)到或超過5%，有22款產(chǎn)品的收益率在4%以上但不足5%。也就是說，該行收益率達(dá)到5%級以上的理財(cái)產(chǎn)品的總數(shù)量已經(jīng)超過了收益率不足5%的理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量。

此外，中信銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量也顯著增加。目前5月份才過了不足一半，且經(jīng)歷了五一小長假影響，中信銀行的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量已經(jīng)達(dá)到47款，相當(dāng)于上月全月的60%以上。

仔細(xì)分析中信銀行理財(cái)產(chǎn)品的期限結(jié)構(gòu)或許能發(fā)現(xiàn)其中的“時(shí)間換收益”策略。金牛理財(cái)網(wǎng)研報(bào)顯示，中信銀行理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作期一般較長，去年的產(chǎn)品平均期限為133天，而全國銀行平均期限僅為107天。這樣中信銀行就能配置更長期限的資產(chǎn)，從而獲得較高的收益率。從今年數(shù)據(jù)來看，中信銀行產(chǎn)品的平均天數(shù)越來越長，比如2月的平均期限為179天，3月為202天，4月高達(dá)220天。一般而言，理財(cái)產(chǎn)品期限越長收益率越高，中信銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率逆市飆升就不難理解了。

金牛理財(cái)網(wǎng)分析報(bào)告指出，在銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率低迷的情況下，當(dāng)前投資者若想提高收益，延長投資期限或是迫不得已的選擇。高收益產(chǎn)品越來越集中在較長期限中，收益率高于5%的產(chǎn)品幾乎沒有低于6個(gè)月期限的，收益率在4.5%以上的產(chǎn)品超半數(shù)都是3個(gè)月以上期限。此外，在“8號文”影響下，城商行和股份制銀行的收益率雖然也在下降，但仍保持有與國有商業(yè)銀行的比較可觀的收益差。

“做小分子”同時(shí)

“做大分母”

其實(shí)，要達(dá)標(biāo)“8號文”中有關(guān)“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)合理控制理財(cái)資金投資非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財(cái)資金投資非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限”的要求，無非有三種途徑：第一，做小分子，即降低非標(biāo)債權(quán)的總量；第二，做大分母，即提高理財(cái)產(chǎn)品余額；第三，做小分子的同時(shí)做大分母，即降低非標(biāo)債權(quán)總量的同時(shí)提高理財(cái)產(chǎn)品余額。

鑒于中信銀行非標(biāo)債權(quán)是“雙超標(biāo)”，那么第三種方案顯然是其首選。

一方面，中信銀行需要耐心等待存量資產(chǎn)自然到期，其中一至三個(gè)月期限的短期理財(cái)產(chǎn)品會在二季度末前（即披露中報(bào)數(shù)據(jù)前自然到期），而其他期限的產(chǎn)品到期的影響則多數(shù)要在三季度報(bào)告和2013年年報(bào)、乃至更久遠(yuǎn)的財(cái)報(bào)中體現(xiàn)。

另一方面，中信銀行“做大分母”需要新發(fā)行大量的標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)型資產(chǎn)和投資型資產(chǎn)來稀釋非標(biāo)債權(quán)的占比，這與中信銀行理財(cái)產(chǎn)品“量價(jià)齊升”互為印證，收益率的高企顯然可以吸引更多的投資者認(rèn)購。在中信銀行官網(wǎng)披露出的銷售數(shù)據(jù)也顯示，中信銀行多款收益率較高的理財(cái)產(chǎn)品都告“售罄”。

值得一提的，除了增加發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的方式外，部分商業(yè)銀行開始大量配置債券，從而做大分母，應(yīng)對非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)不能超過理財(cái)產(chǎn)品余額35%的規(guī)定，為非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的擴(kuò)張創(chuàng)造空間。據(jù)悉，采取這種方式的多為大行的下屬分行，而對于股份制銀行來說，這種方法效果有限。