熱錢規(guī)模有多少？

流入或超萬億元

熱錢流入國(guó)內(nèi)已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)，只是對(duì)熱錢流入的規(guī)模各方推測(cè)不同，甚至大相徑庭，讓人宛若霧里看花。業(yè)內(nèi)通常以外匯占款來衡量熱錢進(jìn)出的規(guī)模，嚴(yán)謹(jǐn)一點(diǎn)的以簡(jiǎn)單公式：熱錢=外匯占款-FDI-貿(mào)易差額來計(jì)算。據(jù)此推算，今年新增外匯占款可達(dá)2萬億元人民幣。

央行最新發(fā)布的貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表顯示，截至3月末，央行外匯資產(chǎn)為246103.34億元，較2月增加2880.8億元。今年前3個(gè)月，央行外匯資產(chǎn)較去年年底增加9433.41億元。從2012年12月起，央行外匯資產(chǎn)已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月增加，規(guī)模達(dá)10899.51億元。一季度新增外匯占款1.2萬億元，刷新歷史紀(jì)錄。其中，3月份2363億元的新增規(guī)模雖然較2月份的2954.27億元和1月份的6836.59億元有所縮小，但全口徑外匯占款已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

外匯占款是中央銀行及商業(yè)銀行收購(gòu)?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國(guó)貨幣。貨幣當(dāng)局外匯資產(chǎn)是央行購(gòu)入外匯所形成的人民幣投放，該數(shù)據(jù)被視為觀察跨境資金流動(dòng)的重要指標(biāo)。央行外匯資產(chǎn)的走勢(shì)與新增外匯占款一致，但規(guī)模會(huì)略低于金融機(jī)構(gòu)外匯占款。

民生銀行金融市場(chǎng)部首席分析師李志強(qiáng)認(rèn)為，外匯占款增加，有幾方面因素。去年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑，國(guó)際資本不看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)。反觀美國(guó)房?jī)r(jià)慢慢回升，股市漲勢(shì)也很好，兩方面原因?qū)е聼徨X流出跡象明顯。但是去年四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)起色，國(guó)際資本認(rèn)為2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在估值洼地，前期流走的資金回流，外匯占款開始增加。此外，證監(jiān)會(huì)對(duì)海外投資者放松，啟動(dòng)RQFII等一些積極姿態(tài)，也會(huì)增加外匯占款。總體來說，這表明外部資金看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)。

而在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委看來，從外匯占款的增加來看，可以肯定存在國(guó)際資本流入。但他指出，“熱錢”是一個(gè)并不精確的概念，因而就不便斷言是否有熱錢、及熱錢的規(guī)模問題。從過去的歷史數(shù)據(jù)觀察，這種流入的狀態(tài)，主要與人民幣升值預(yù)期、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)利差（不是基準(zhǔn)利率的利差）密切相關(guān)。這種套利行為，有的可能在金融市場(chǎng)上套利，有的則不過是實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)自發(fā)的逐利表現(xiàn)，比如，在人民幣升值預(yù)期下，有對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的企業(yè)采取人民幣質(zhì)押貸款外幣，借助目前美元的低利率和人民幣的升值來降低其融資成本。