前期核查重點包括自我交易、利益交換、關聯(lián)方、利潤虛構、體外資金循環(huán)、虛假的互聯(lián)網(wǎng)交易、少計當期成本費用、階段性降低人工成本粉飾業(yè)績、推遲費用開支、資產(chǎn)減值低估、推遲固定資產(chǎn)折舊以及其他導致公司財務信息披露失真、粉飾業(yè)績或財務造假的情況。
年初，被稱為首次公開發(fā)行(IPO)“史上最嚴財務核查”拉開序幕。分析人士認為，五一節(jié)后IPO或進入第二輪核查階段。
前期核查重點包括自我交易、利益交換、關聯(lián)方、利潤虛構、體外資金循環(huán)、虛假的互聯(lián)網(wǎng)交易、少計當期成本費用、階段性降低人工成本粉飾業(yè)績、推遲費用開支、資產(chǎn)減值低估、推遲固定資產(chǎn)折舊以及其他導致公司財務信息披露失真、粉飾業(yè)績或財務造假的情況。
下周，債券排查風波如何演化、是否會平息也值得關注。26日，在央行的指示下，中央國債登記結算公司和上海清算所暫停了券商資管、基金專戶和信托產(chǎn)品的開戶業(yè)務。機構人士稱，丙類戶的問題，其實央行早已注意并加強準入管理，只是現(xiàn)在暫停這三類產(chǎn)品開戶的動作有些出人意料。
根據(jù)中債登規(guī)定，可辦理債券自營結算和代理結算的結算成員為甲類成員，主要為商業(yè)銀行；只能辦理自營結算相關業(yè)務的結算成員為乙類成員，主要為信用社、保險、券商和基金等；自營結算及相關業(yè)務需委托一個甲類成員辦理的為丙類成員，主要為非金融機構法人。
券商資管、基金專戶和信托都是依法募集的產(chǎn)品，暫停開戶業(yè)務對這些機構的產(chǎn)品運行造成極大沖擊，私募債券機構更是叫苦不迭。不過有業(yè)內(nèi)人士認為，相信此舉只是配合丙類戶監(jiān)管的臨時性舉措。
饑渴的IPO現(xiàn)象
近日，“IPO折戟董事長痛哭”事件，再次引起了IPO市場的一片喧囂。自從IPO去年停發(fā)至今，市場上對于IPO的各種熱議就從未停止過。IPO為什么要停發(fā)？IPO停發(fā)了為什么還有這么多企業(yè)擠在IPO這列大軍中苦苦等待？證監(jiān)會都已經(jīng)停發(fā)了IPO，為什么還在急于解決這次因自身決策形成的“堰塞湖”？原因只在于一個成熟的資本市場需要融資，需要給健康發(fā)展的IPO企業(yè)以蓬勃成長的平臺，但之前A股市場粗獷的融資方式已經(jīng)給現(xiàn)今的IPO市場造成了諸多詬病和隱患。IPO停發(fā)并不是一個長久的解決方法，上市企業(yè)需要融資以發(fā)展企業(yè)實力，資本市場需要新鮮的血液來充實自身營養(yǎng)，最為擔憂IPO上市的投資者事實上也是需要一些新的企業(yè)上來分散其疲乏的眼球。
以前是公司一過會立馬開慶功會，大小高管從此“屌絲逆襲”，融資上市前途光明一片，此后就算是開啟了“財富之路”?，F(xiàn)在不同了，“財富之路”被“巨石”堵死，還不知道什么時候“搬開”，即便“搬開”了很多企業(yè)能不能通過也是個未知數(shù)。目前為止，已經(jīng)有168家企業(yè)終止上市，在其他企業(yè)還在焦灼等待的同時，這一百多家已經(jīng)被掛了紅牌。但他們當初也是過五關斬六將，甚至像有的IPO折戟董事長為了填補企業(yè)財務漏洞還自討了腰包。近日的“IPO折戟董事長痛哭”事件，知名會計人士馬靖昊稱，“一位IPO未成功的董事長在上市過程中留下了近2000萬的財務窟窿。(當時)為保證公司(財務數(shù)據(jù)的持續(xù)增長)，這些費用都由他個人掏了腰包，當?shù)弥鲜斜痪芎?，他終于崩潰地痛哭?！逼鸪踹@名董事長曾提出讓公司分擔一部分費用，但是保代卻對其進行了勸說，告知“公司現(xiàn)在多1塊錢的利潤，按25倍市盈率計算的話，上市后你的估值就多了24塊錢?！辈⒐膭钏霸俑F也要咬緊牙關”?？墒?，IPO一終止就完了，董事長的2000萬打了水漂，公司也面臨著難以支撐的窘境。我們當然非常同情這位董事長，但這不就是造假上市嗎？企業(yè)一旦上市，粉飾的報表早晚就會穿幫，下一年業(yè)績又迅速變臉，炒高的股價暴跌，董事長等許多關聯(lián)方早已賺的盆滿缽滿，最后遭殃的還是股民。然而上不了市，必然面臨這些錢的損失，所以這就是當時董事長對于企業(yè)上市進行的一個“賭注”，最后到底是自己損失還是股民損失，這就要看“天意”了。誰知趕上了IPO大核查，最終栽了自己，所以還是踏踏實實的做企業(yè)比較好。
當然，一個企業(yè)IPO折戟，損失的又豈止是董事長一個呢？北京一家PE人士透露，“IPO過程中，集團公司給這個項目墊了不少錢，為了讓項目在人員等支出上減少，還通過借調(diào)等方式來負擔了一部分的人力成本。”這一項目也在近期被撤回，集團公司前后的花費超過千萬元。此外，很多排隊公司利潤中，政府補助就占了絕大部分，一旦IPO不能上市，對于地方政府來說不也是一大業(yè)績上的損失？
這些是一次IPO沒過造成不小損失的，在IPO爭取上市的道路上，又有多少企業(yè)是已經(jīng)接連被否，被稱為上市路上的“苦逼IPO企業(yè)”。以東方證券為例，其已經(jīng)為上市苦等8年。2005年，東方證券第一次夢斷IPO，因多起金融糾紛案件致全年業(yè)績虧損；2008年，東方證券第二次夢斷IPO，因自營業(yè)務巨額虧損致全年業(yè)績凈虧。隨后，其2009年、2010年、2011年連續(xù)三年實現(xiàn)盈利，滿足“持續(xù)三年盈利”的上市硬門檻。因此，在增資擴股至注冊資本42.82億元后，再度沖擊IPO，然而不幸的是此次遇上IPO暫停和“史上最嚴核查”。
當然，除了這些排隊企業(yè)和“潛在”的IPO折戟受害者們，投行、財關、券商直投、VC/PE這些與IPO密切相連的機構也“深受其害”。據(jù)投資市場信息咨詢機構投中集團的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，168家終止審查的企業(yè)中，88家企業(yè)獲得126家PE/VC機構的資金支持，占比高達52.7%，這意味著上百家的PE/VC機構退出之路受阻。此外，2013年撤銷的IPO企業(yè)中，涉及的保代人員也遠超過了300多人。以Pre-IPO投資在業(yè)內(nèi)迅速崛起的昆吾九鼎投資管理有限公司為例，此次涉及的撤單企業(yè)達到6家，另有22家企業(yè)正在排隊中。另根據(jù)ChinaVenture投中集團統(tǒng)計，在724家排隊上市企業(yè)中，具有創(chuàng)投/私募股權投資(VC/PE)背景的企業(yè)為317家，在所有排隊上市企業(yè)中占比達43.8%。其中，達晨創(chuàng)投、九鼎投資、深創(chuàng)投等投資機構參股企業(yè)數(shù)量處于領先地位。且從這些排隊企業(yè)的投資周期來看，ChinaVenture投中集團以機構首次投資時間至2013年4月18日為止進行統(tǒng)計，計算出平均投資周期為41個月。然而這一周期也已超出Pre-IPO投資普遍周期2到3年的投資周期，目前排隊企業(yè)背后機構面臨的退出壓力可想而知。
2009年創(chuàng)業(yè)板開啟，券商直投憑借9個月的超短融資上市周期和可觀的投資回報率瞬間膨脹，儼然成為券商一夜暴富的捷徑。可如今，以證監(jiān)會4月3日公布的數(shù)據(jù)為參考，包括狀態(tài)為終止和中止的企業(yè)，數(shù)據(jù)顯示，共有9家券商直投，涉及18個項目，金額逾7億元，其中8家擬上市企業(yè)終止IPO，1個項目處于“中止”狀態(tài)?？梢?，券商方面也是損失慘重，再加上目前的IPO核查著重審查亦是券商，不少券商機構坦言最近的日子不好過。
目前的IPO市場可以用“一片慘淡”來形容，在資本市場的不完善制度下，受害者又豈止是投資者，不少“鉆了制度空子”的企業(yè)和機構最終也是自食其果，當然不排除一些業(yè)績不錯的企業(yè)也因為這場“IPO暫?！北欢略诹松鲜虚T外。IPO上市的這座大門，外面的企業(yè)進不去，進去的企業(yè)又不想出來，堵到最后只能是“人滿為患”。最終大門一關，市場“閉門思過”，重新整改。眼看著新股面臨改革，在改革中“受害”也是在所難免。
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