從政策推動(dòng)型增長到內(nèi)生性增長，這也許是今年或者未來幾年，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的新特點(diǎn)。筆者認(rèn)為，未來幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì)仍然處于溫和復(fù)蘇的徘徊期?？紤]到去年二季度7.6%的基數(shù)較低因素，今年二季度經(jīng)濟(jì)可能不如預(yù)期的反彈力度大。全年總體經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該在8.0%左右，波動(dòng)幅度比較小，溫和復(fù)蘇的態(tài)勢不會(huì)改變。

供給改革實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長

中央多次強(qiáng)調(diào)提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量，擠掉經(jīng)濟(jì)增長水分。習(xí)近平主席也在博鰲亞洲論壇上指出，“超高水平就不會(huì)保持了，也沒必要保持，也不能保持，但是較高的水平還是可以保持的”，“速度再快一點(diǎn)，非不能也，而不為也”?？梢婎I(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)接受潛在經(jīng)濟(jì)增長下臺(tái)階的現(xiàn)實(shí)，并試圖改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可持續(xù)的問題。這種思路的轉(zhuǎn)變意味著領(lǐng)導(dǎo)人可能并不是特別在意短期的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，不愿意在經(jīng)濟(jì)略有下滑時(shí)就匆忙出臺(tái)刺激政策，而是希望經(jīng)濟(jì)能夠依靠自身的調(diào)整和恢復(fù)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長。經(jīng)濟(jì)略有下滑，反而是解決產(chǎn)能過剩，促進(jìn)企業(yè)兼并重組，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的良好契機(jī)。

去年以來的經(jīng)濟(jì)反彈，屬于政策推動(dòng)型。目前中國經(jīng)濟(jì)正處于政策推動(dòng)效力耗盡，新的動(dòng)力沒有形成階段，宏觀指標(biāo)和微觀數(shù)據(jù)脫節(jié)的特點(diǎn)進(jìn)一步凸顯。從政策推動(dòng)型增長到內(nèi)生性增長，這也許是今年或者未來幾年，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的新特點(diǎn)。

實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長，需要采取切實(shí)有力的供給改革，包括財(cái)稅價(jià)費(fèi)聯(lián)動(dòng)改革、分稅制的調(diào)整、國有部門(主要是國有銀行和國有企業(yè))改革、農(nóng)村土地確權(quán)、戶籍制度改革等估計(jì)會(huì)陸續(xù)推開。但需要明確的是，這些改革都不是短期內(nèi)可以完成的，因此它對經(jīng)濟(jì)的長期影響只能逐步顯現(xiàn)。在短期內(nèi)，由于制造業(yè)處于痛苦的轉(zhuǎn)型期，制造業(yè)投資增速能維持18%已經(jīng)很不錯(cuò)，于是基建投資和房地產(chǎn)投資的增速就顯得特別重要。但是根據(jù)以往的思路，希望政府主動(dòng)去推動(dòng)基建和房地產(chǎn)投資恐怕也不現(xiàn)實(shí)。

二季度處于溫和復(fù)蘇徘徊期

去年年底，按照慣常思路，很多人認(rèn)為政府換屆完成后，地方投資沖動(dòng)必然會(huì)表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長上，今年二季度經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)到8.1%。這種邏輯沒有被顛覆，但出現(xiàn)一些新情況。即便考慮到去年二季度經(jīng)濟(jì)增速為7.6%的基數(shù)較低因素，今年二季度經(jīng)濟(jì)可能不如預(yù)期的反彈力度大。如果一季度經(jīng)濟(jì)增速在7.9%的水平，那么二季度很可能與一季度持平。全年總體經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該在8.0%左右，波動(dòng)幅度比較小，溫和復(fù)蘇的態(tài)勢不會(huì)改變。這種經(jīng)濟(jì)態(tài)勢對市場是一個(gè)挑戰(zhàn)，缺乏彈性，機(jī)會(huì)不多。

首先是消費(fèi)下滑明顯。中央的“八項(xiàng)規(guī)定”發(fā)布后立竿見影，高端消費(fèi)、奢侈品消費(fèi)、餐飲消費(fèi)受到很大影響。從調(diào)研的情況來看也是如此，中低端消費(fèi)甚至都受到不同程度的影響。再加上禽流感疫情爆發(fā)，對消費(fèi)造成進(jìn)一步打擊。盡管這次H7N9型禽流感可能不如SARS的影響那么大，但對消費(fèi)的影響還是會(huì)體現(xiàn)。特別是不同于2003年經(jīng)濟(jì)處于上行周期，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)非常羸弱，H7N9型禽流感的影響反而更大。預(yù)計(jì)二季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長12.2%，全年增長13%，低于年初預(yù)期。

其次是投資受換屆、調(diào)控和監(jiān)管影響較大。目前中央政府完成換屆，但大部制改革還在持續(xù)，地方領(lǐng)導(dǎo)還在調(diào)整中，投資項(xiàng)目大規(guī)模啟動(dòng)還需要一段時(shí)間。對于“新國五條”的實(shí)施，除北京出臺(tái)相對較嚴(yán)格的細(xì)則之外，各地方政府基本上按照所預(yù)期的“淡化”處理，但影響已經(jīng)造成，房地產(chǎn)投資不會(huì)如預(yù)想的高。財(cái)政部463號文，銀監(jiān)會(huì)8號文、71號文對于基建投資的融資渠道產(chǎn)生一定約束，可能倒逼地方政府通過資產(chǎn)證券化等方式進(jìn)行多元化融資，二季度投資累計(jì)增速預(yù)計(jì)達(dá)到21.6%。當(dāng)然，財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)等各項(xiàng)文件抑制地方政府大干快上的沖動(dòng)，但是不意味著要讓基建投資的增長停滯。作為“十二五”的關(guān)鍵一年，從經(jīng)驗(yàn)上看，地方政府和國有企業(yè)一定會(huì)加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的推進(jìn)，而三、四季度投資可能進(jìn)一步回升，預(yù)計(jì)全年固定資產(chǎn)投資增長22%。

再次是出口可能會(huì)受到日元貶值影響。今年世界經(jīng)濟(jì)總體略好于去年，我國出口增速有望高于去年7.9%的水平，估計(jì)在9%左右。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)緩和，盡管從塞浦路斯銀行業(yè)危機(jī)來看，歐債問題難言根本性解除，但再度爆發(fā)大規(guī)模危機(jī)的可能性很小。2012年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速下降0.5%，估計(jì)2013年為零增長。美國經(jīng)濟(jì)受財(cái)政支出緊縮影響，導(dǎo)致復(fù)蘇放緩，3月份制造業(yè)和就業(yè)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，但美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程并沒有中斷。日本經(jīng)濟(jì)方面，日元貶值和激進(jìn)的定量寬松貨幣政策將有助于日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。需要關(guān)注的是，日元貶值導(dǎo)致韓元、東南亞國家貨幣競爭性貶值的可能性增大。本輪日元相對美元已貶值21.8%(1995-1998年那一輪日元貶值幅度為41.9%)。如果亞洲貨幣出現(xiàn)競爭性貶值，并且人民幣匯率繼續(xù)盯住美元，那么我國出口將面臨巨大壓力。從出口增速的走勢來看，由于一季度我國出口虛高，二季度出口增速可能出現(xiàn)回落。進(jìn)口方面，內(nèi)需不旺導(dǎo)致進(jìn)口低位增長，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口增長7.2%。