葉檀

寬松日元只對(duì)資本貨幣市場(chǎng)有利。

一個(gè)急欲擺脫通縮的首相安倍晉三，加上新上臺(tái)、信奉積極貨幣政策的央行行長(zhǎng)黑田東彥，日本開始實(shí)行史無前例的寬松政策，再次印證：一個(gè)效率無法提升的經(jīng)濟(jì)體，積極貨幣政策只對(duì)資本與貨幣市場(chǎng)有用，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)整體無效。

4月3日到4日，日本央行召開新行長(zhǎng)黑田東彥就任后的首次金融政策會(huì)議，推出以“用兩年左右時(shí)間達(dá)成2%的通脹目標(biāo)和將資金供應(yīng)規(guī)模擴(kuò)大至目前兩倍”的新金融政策。日本央行決定將量化寬松的目標(biāo)轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)貨幣，今后兩年將以每年約60萬億至70萬億日元的速度增加，到2014年末增加至270萬億日元，比2012年12月的138萬億日元近乎翻番。

只要通脹不達(dá)目標(biāo)，貨幣之手就不會(huì)退出。所謂安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，就是最大膽的貨幣學(xué)，在經(jīng)濟(jì)走出通縮之前，釋放天量貨幣。

安倍擔(dān)任日本首相之后，國(guó)際資本與貨幣市場(chǎng)已經(jīng)做出積極反應(yīng)。日元對(duì)美元在過去半年內(nèi)已經(jīng)下跌了20%，日元與美元的比價(jià)從1美元兌80日元左右，上升到兌換96日元左右。預(yù)計(jì)隨著無限量寬松政策的出臺(tái)，日元還將繼續(xù)貶值，恢復(fù)到100日元以上兌1美元左右的區(qū)間。

幾乎與日元貶值同時(shí)，日經(jīng)指數(shù)開始上升，從8000點(diǎn)一路上升到13000點(diǎn)左右。而日本國(guó)債的收益率也在低位徘徊，十年國(guó)債收益率在3月28日創(chuàng)下0.51%的新低，說明雖然日本央行不斷放松貨幣，但市場(chǎng)對(duì)于日本國(guó)債信用的看法仍然較為樂觀。這也說明，如果日本央行不進(jìn)行干預(yù)，日元走勢(shì)不可能大幅下挫。

外匯炒家與股市投資者迎來了黃金時(shí)間，日元向下與日經(jīng)指數(shù)向上的大概率不變，而短期波動(dòng)極為明顯，如塞浦路斯債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，日元就會(huì)暫時(shí)上升。對(duì)沖基金會(huì)熱愛不斷放松貨幣的政府。

遺憾的是，日本的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與資本貨幣市場(chǎng)恰好相反，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。4月1日公布的日本央行2013年第一季度短觀報(bào)告顯示，日本大型制造業(yè)景氣指數(shù)為-8，大型非制造業(yè)景氣指數(shù)為+6，小型制造業(yè)景氣指數(shù)為-19，都低于預(yù)期。2月份日本的工業(yè)產(chǎn)出月率下降0.1%，遠(yuǎn)低于預(yù)期的增長(zhǎng)2.5%；同月日本失業(yè)率增至4.3%；1月份日本的所有產(chǎn)業(yè)活動(dòng)指數(shù)月率下降1.4%。

不僅如此，日本工薪族日子難過，勒緊褲帶拼命存錢的緊縮習(xí)慣不會(huì)結(jié)束。4月2日，日本厚生勞動(dòng)省公布數(shù)據(jù)，因加班工資跌幅創(chuàng)逾三年來最大，2月勞動(dòng)現(xiàn)金收入年率下滑0.7%，這是兩個(gè)月來首次下滑。因企業(yè)減少加班時(shí)間，2月加班工資年率下降3.5%，是2009年11月以來最大降幅。

對(duì)于普通的日本工薪族而言，加班工資是重要的收入來源，延續(xù)十幾年的工資不增反降，加班時(shí)間減少加班工資下降，說明日本國(guó)內(nèi)消費(fèi)已經(jīng)到頭。指望放松貨幣、增加投資與消費(fèi)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，幾乎是不可能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。

日本與美國(guó)不具有可比性，美國(guó)大型企業(yè)依然保持全球競(jìng)爭(zhēng)力，硅谷等地為美國(guó)提供源源不斷的創(chuàng)新動(dòng)力，而美國(guó)國(guó)內(nèi)人口增長(zhǎng)迅速，就業(yè)率上升與借貸消費(fèi)使美國(guó)4月的消費(fèi)者信心指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)期，向外輸出教育等，使國(guó)際教育資金與全球航空客運(yùn)訂單流入美國(guó)。

日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有限，是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，受國(guó)際消費(fèi)者歡迎是日本企業(yè)的生命線。但日本大型企業(yè)在與三星等企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中逐漸敗下陣來，日本的產(chǎn)品暫時(shí)無法跟上智能時(shí)代的步伐，大量的投資只會(huì)造成過剩的產(chǎn)品與產(chǎn)能的過剩，這就是日本經(jīng)濟(jì)下行的主因。政府鼓勵(lì)大規(guī)模投資，但日本國(guó)內(nèi)已經(jīng)缺乏大規(guī)模投資基礎(chǔ)設(shè)施的空間。

日本政府試圖以貨幣救國(guó)，已經(jīng)失敗了一次，現(xiàn)在，還會(huì)失敗第二次。除非，在未來十年，日本誕生出新的受到國(guó)際消費(fèi)者熱愛的公司與品牌。