歐美國家在遭受了2008年的金融危機(jī)后，國際地位迅速下降。而與此相反，包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體的國際地位卻逐漸提高，豐厚的外匯儲(chǔ)備成了中國企業(yè)進(jìn)行海外并購的堅(jiān)實(shí)后盾。2012年，中國三大油企共完成了305.68億美元的海外石油資產(chǎn)并購，其中最為引人注目的便是中海油以151億美元收購加拿大尼克森公司。

尼克森公司有超過90%以上的資源位于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，是海外投資項(xiàng)目中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一，巨額的收購也將給中海油帶來豐厚的回報(bào)，比如中海油的油氣儲(chǔ)量上升了30%，產(chǎn)量則提升了20%。

海外并購不僅可以獲得更多的全球化資源、保障國內(nèi)的能源安全，同時(shí)也是合理配置國內(nèi)外匯儲(chǔ)備投資的重要組成部分，但也伴隨著很多的風(fēng)險(xiǎn)。“布雷頓森林體系”崩潰后，“石油美元”進(jìn)入了我們的眼簾，國際油價(jià)與美元指數(shù)之間開始具有了極高的關(guān)聯(lián)性，使得石油除了作為重要的能源資源以外，更染上了金融的色彩。據(jù)石油輸出國組織計(jì)算，美元每貶值1%，就會(huì)推漲4美元/桶的油價(jià)。同理，若美元升值將令油價(jià)承壓，這時(shí)海外的油氣資源價(jià)值將受到折損。

中海油的并購案在短期內(nèi)雖然利好于企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值，然而從長線來看，除去無法預(yù)估的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)外，石油與美元的高度相關(guān)也使其蘊(yùn)藏著不可避免的金融風(fēng)險(xiǎn)。由于國際原油通常以美元計(jì)價(jià)，因此價(jià)格受到美元指數(shù)的影響很大。尼克森收購案中，中海油額外得到了9 .22億桶油氣儲(chǔ)量，每桶油氣成本價(jià)達(dá)到21.05美元(伊拉克一桶油的開采成本為3美元，我國青海油田一桶油的開采成本為20美元)，該成本價(jià)格本身就不具備足夠的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)美元貶值時(shí)，石油美元的負(fù)相關(guān)性將推高油價(jià)，因此會(huì)給中海油帶來一定的投資回報(bào)。但當(dāng)美元升值時(shí)，石油價(jià)格的下降將壓縮中海油的盈利空間，屆時(shí)投資回報(bào)率降低將成為中海油不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

以往，我國大型國有企業(yè)在海外的巨額投資主要以獲取自然資源為主，然而到了2010年，受金融危機(jī)的沖擊，全球經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，且全球化的經(jīng)濟(jì)低迷所帶來的后果是能源需求的減少，此時(shí)盲目進(jìn)行投資將會(huì)拉長投資回報(bào)率的時(shí)間周期，因此企業(yè)對(duì)于資源投資的熱情開始逐漸轉(zhuǎn)冷。2013年起，以美國為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體正在逐步走出金融危機(jī)后的發(fā)展停滯期，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將帶動(dòng)能源需求的回暖，這或許又將帶來新一輪的海外投資熱潮，但我們?cè)谶M(jìn)行海外投資的同時(shí)，還應(yīng)警惕國際投資背后所隱藏的金融風(fēng)險(xiǎn)。溫莎

(作者單位：易貿(mào)研究中心)