海外資金進場 A股結(jié)構(gòu)性牛市隱現(xiàn)

本周市場在2300點附近反復(fù)徘徊。從匯豐公布的1月PMI預(yù)覽值看，實體經(jīng)濟仍處于回暖進程當(dāng)中。私募界人士認為，市場處于信心恢復(fù)期，海外資金的加速進場促使主力機構(gòu)關(guān)注價值投資。

未來上漲的邏輯主要看兩條主線，一是估值修復(fù)，二是行業(yè)高成長的可持續(xù)性。比如銀行(行情專區(qū))、地產(chǎn)，行業(yè)屬性較好，估值又低，反彈幅度就大。未來，隨著城鎮(zhèn)化相關(guān)政策陸續(xù)出臺，水泥、鋼鐵(行情專區(qū))等行業(yè)也具備短期快速反彈的可能。

現(xiàn)在機構(gòu)資金大量進入銀行板塊，目前處于調(diào)整階段，但風(fēng)險不大。一季度后，市場可能會出現(xiàn)風(fēng)險，投資者會根據(jù)實際情況對政策的預(yù)期進行調(diào)整，一些預(yù)期沒“落地”的東西會對市場造成負面影響。IPO重啟或沖擊市場。

多空論劍

本周市場在2300點附近徘徊。從匯豐公布的1月PMI預(yù)覽值看，實體經(jīng)濟仍處于回暖進程當(dāng)中。私募界人士認為，市場處于信心恢復(fù)期，海外資金的加速進場促使主力機構(gòu)關(guān)注價值投資。

或向結(jié)構(gòu)性牛市演進

中國證券報：去年四季度以來，中國經(jīng)濟企穩(wěn)跡象明顯，你如何判斷今年的宏觀經(jīng)濟走向？

謝柳毅：我并不看好今年的宏觀經(jīng)濟。從外部因素看，阻礙歐美經(jīng)濟恢復(fù)的幾個因素仍未消除，恢復(fù)是一個漫長的過程。而從內(nèi)部因素看，政府不再追求GPD的總量增長，更多考量經(jīng)濟增長的實際質(zhì)量。

去年12月以來市場階段性觸底，至今已積累一定漲幅，但以后的走勢不會像之前兩月那樣凌厲。這波行情與2009年相似，長期的大牛市需要長期的經(jīng)濟高增長。從宏觀經(jīng)濟來看，經(jīng)濟基本面并沒有反轉(zhuǎn)，而中國的經(jīng)濟不再可能保持以往的增長速度。這就可以判斷，市場難以再現(xiàn)2006年那樣的牛市。綜合(行情專區(qū))各種因素判斷，未來行情的性質(zhì)屬于結(jié)構(gòu)性牛市的概率較大。

中國證券報：結(jié)構(gòu)性行情中，哪些行業(yè)具備投資價值？邏輯是什么？

謝柳毅：未來上漲的邏輯主要看兩條主線，一是估值修復(fù)，二是行業(yè)高成長的可持續(xù)性。

比如銀行、地產(chǎn)，行業(yè)屬性較好，估值又低，反彈幅度就大。未來，隨著城鎮(zhèn)化相關(guān)政策陸續(xù)出臺，水泥、鋼鐵等行業(yè)也具備短期快速反彈的可能。

過去中國有很多過剩行業(yè)，如水泥、鋼鐵、有色金屬(行情專區(qū))冶煉、煤炭等。這些行業(yè)存在階段性的估值修復(fù)可能，但長期來看，這些行業(yè)的成長空間普遍較小，股價上漲不具備可持續(xù)性。

這波行情主要是熱錢在推動。QFII選擇投資標(biāo)的有三個標(biāo)準(zhǔn)：流動性好、具備價值、較低的市盈率。海外資金進場會促進A股投資邏輯的變化，促使主力機構(gòu)朝著價值投資方向發(fā)展。

中國證券報：未來有無可能出現(xiàn)重大利空導(dǎo)致市場方向逆轉(zhuǎn)？

謝柳毅：一是通脹重新抬頭，二是過剩行業(yè)的限制政策出臺。

經(jīng)濟增長和通脹是孿生的，適度通脹有利于經(jīng)濟發(fā)展。但通脹水平一旦過高，超出社會承受能力，就會重新回到流動性收緊的貨幣環(huán)境。不過從現(xiàn)在的數(shù)據(jù)看，今年上半年應(yīng)該不會出現(xiàn)問題。

經(jīng)過前些年的發(fā)展，國內(nèi)不少行業(yè)處于過剩狀態(tài)，這些行業(yè)都面臨行業(yè)調(diào)整的問題。如果國家出臺相關(guān)行業(yè)的限制政策，就會給這些行業(yè)帶來負面影響。

中國證券報：股指期貨等推出之后，你們的投資邏輯帶來哪些變化？未來會否通過做空獲利？

謝柳毅：股指期貨等工具為投資者提供了做空盈利的空間。以前受限比較多，只能賺市場上漲的錢，現(xiàn)在下跌市也有錢賺。

市場仍處信心恢復(fù)期

中國證券報：同過去相比，目前階段行情有哪些明顯特征？

夏立傳：股市反映的是實體經(jīng)濟狀況，是實體經(jīng)濟的先行指標(biāo)和晴雨表。一般來講，股市會領(lǐng)先實體經(jīng)濟大約半年左右，A股過去的走勢證明了這一點。2009年8月，上證指數(shù)創(chuàng)出危機后的新高3478點，之后便出現(xiàn)了持續(xù)下跌的走勢，直至近期的1949新低點。與此相對應(yīng)，相隔半年之后，即2010年一季度，我國GDP也在創(chuàng)出后危機時代的新高后開始走下坡路，增速從2010年一季度的11.9%一路下探至2012年三季度的7.4%，可見股市對經(jīng)濟的預(yù)期還是靠譜的。

與以往相比，去年12月以來的行情有一個明顯的特征――炒作信心。目前實體經(jīng)濟雖然有回暖跡象，但是動力不強，上漲空間不大，還處于恢復(fù)階段，從匯豐最新公布的1月PMI預(yù)覽值看，屬小幅度改善，民營經(jīng)濟出現(xiàn)好轉(zhuǎn)勢頭。

綜合各種因素判斷，實體經(jīng)濟尚處于信心恢復(fù)階段。

中國證券報：哪些行業(yè)具有投資機會？

夏立傳：實體經(jīng)濟的改善是從下游逐漸往上游傳導(dǎo)，是需求性傳導(dǎo)。大消費行業(yè)的改善會傳導(dǎo)到電力(行情專區(qū))、水泥等上游行業(yè)。現(xiàn)在機構(gòu)資金大量進入銀行板塊，目前處于調(diào)整階段，但風(fēng)險不大。

從城鎮(zhèn)化內(nèi)涵引申出的機會看，新型城鎮(zhèn)化的受益者主要集中在投資和消費兩大領(lǐng)域。

中國證券報：在積累一定漲幅后，市場會否出現(xiàn)風(fēng)險大于收益的可能性？

夏立傳：一季度后，也就是兩會之后，市場可能會出現(xiàn)風(fēng)險。之前一些對政策的預(yù)期會根據(jù)實際情況進行調(diào)整，一些預(yù)期沒“落地”的東西也會對市場造成負面影響。此外，IPO的重新開閘會影響市場。

中國證券報：近期全球金融市場表現(xiàn)良好，但仍有機構(gòu)下調(diào)全球經(jīng)濟增長預(yù)期。在此背景下，哪類風(fēng)險資產(chǎn)更具備投資價值？

夏立傳：預(yù)計2013年全球經(jīng)濟會呈現(xiàn)溫和增長、溫和通脹的態(tài)勢。這種情況比較適合做債券和股票投資，而大宗商品類資產(chǎn)表現(xiàn)會相對較差。歐債危機等利空因素已逐漸被市場消化，隨著避險意愿下降，投資者對于風(fēng)險資產(chǎn)的配置需求在增加。

今年流動性較好，呈現(xiàn)出流向新興市場的趨勢。具體來看，A股市場、港股市場、日本股市、意大利股市都有較好的投資機會。

機構(gòu)資金大量進入的銀行板塊，目前處于調(diào)整階段，但風(fēng)險不大。一季度后，市場可能會出現(xiàn)風(fēng)險，投資者會根據(jù)實際情況對政策的預(yù)期進行調(diào)整。

未來上漲的邏輯主要看兩條主線，一是估值修復(fù)，二是行業(yè)高成長的可持續(xù)性。比如銀行、地產(chǎn)，行業(yè)屬性較好，估值又低，反彈幅度就大。未來，隨著城鎮(zhèn)化相關(guān)政策陸續(xù)出臺，水泥、鋼鐵等行業(yè)也具備短期快速反彈的可能。