銷(xiāo)售數(shù)據(jù)回暖 汽車(chē)業(yè)借國(guó)產(chǎn)替代突圍

行業(yè)復(fù)蘇已成業(yè)內(nèi)共識(shí)，考慮到國(guó)產(chǎn)替代因素，2013年投資者可重點(diǎn)關(guān)注一汽轎車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)等主要受益者。

受益于經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升，市場(chǎng)需求逐漸恢復(fù)，2012年汽車(chē)行業(yè)的“寒冬”正在慢慢過(guò)去。從2012年10月汽車(chē)銷(xiāo)售整體開(kāi)始回暖，2012年12月最新數(shù)據(jù)表明汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)售繼續(xù)出現(xiàn)樂(lè)觀(guān)的變化。分析人士認(rèn)為，隨著去年四季度開(kāi)始的行業(yè)整體回暖，單季業(yè)績(jī)可能會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期，但考慮到前三季度的頹勢(shì)，全年業(yè)績(jī)?nèi)杂锌赡艹霈F(xiàn)較大幅度下滑。但隨著行業(yè)拐點(diǎn)的逐步出現(xiàn)，2013年汽車(chē)行業(yè)依舊值得投資者期待。

行業(yè)逐步走出低谷

汽車(chē)行業(yè)經(jīng)過(guò)2009年、2010年快速增長(zhǎng)后，2011年上市公司業(yè)績(jī)普遍出現(xiàn)下滑，而這種下滑態(tài)度在2012年中并未發(fā)生根本改變。

就所有汽車(chē)制造企業(yè)2012年前三季度業(yè)績(jī)來(lái)看，絕大多數(shù)的汽車(chē)制造企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑。同時(shí)從中國(guó)重汽、比亞迪、江鈴汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)披露的2012年業(yè)績(jī)快報(bào)、預(yù)告情況來(lái)看，除長(zhǎng)城汽車(chē)2012年業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)外，其他三家企業(yè)2012年業(yè)績(jī)?nèi)猿霈F(xiàn)明顯下滑，其中中國(guó)重汽預(yù)計(jì)2012年全年公司凈利潤(rùn)同比下滑50%-100%，比亞迪預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)下滑幅度達(dá)到92%-98%。

2012汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量增長(zhǎng)有所企穩(wěn)，全年行業(yè)銷(xiāo)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)5%左右。信達(dá)證券邢海芝分析指出，行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)繼續(xù)下滑，重點(diǎn)企業(yè)利潤(rùn)增速約下降到6%；上市公司更為明顯，全年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)下降16%左右，個(gè)別公司會(huì)超過(guò)50%。

雖然2012年全年汽車(chē)行業(yè)整體業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊霈F(xiàn)下滑，但從目前公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)看第四季度汽車(chē)行業(yè)已開(kāi)始有回暖跡象。據(jù)最新披露2012年12月汽車(chē)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)顯示，12月汽車(chē)銷(xiāo)量181萬(wàn)輛，同增7%，環(huán)增1%。2012年全年汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量1930萬(wàn)輛，同增4%。其中乘用車(chē)銷(xiāo)量146萬(wàn)輛，同增7%，環(huán)增0.1%；商用車(chē)銷(xiāo)量35萬(wàn)輛，同增8%，環(huán)增5%。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，去年12月市場(chǎng)銷(xiāo)量超預(yù)期是由于需求恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)相對(duì)回暖，天氣異常寒冷，日系從谷底恢復(fù)共同推動(dòng)了市場(chǎng)走強(qiáng)。

平安證券分析師王德安表示，過(guò)去數(shù)年汽車(chē)銷(xiāo)量年復(fù)合增長(zhǎng)率約20%左右，但基本以4年為一輪波動(dòng)周期，上輪周期消費(fèi)刺激是最大擾動(dòng)因素，2012年汽車(chē)業(yè)銷(xiāo)量增幅將高于2011達(dá)3.5%。重點(diǎn)乘用車(chē)集團(tuán)盈利能力相對(duì)更穩(wěn)定，進(jìn)口車(chē)價(jià)降幅巨大是2012年車(chē)價(jià)下行導(dǎo)火索，終端優(yōu)惠大，經(jīng)銷(xiāo)商利潤(rùn)率降幅大，廠(chǎng)家輸血致使其自身第三季度利潤(rùn)率降幅較大，配件在周期下行期承擔(dān)更多成本壓力。2012年汽車(chē)業(yè)利潤(rùn)率下降，第三季度是盈利底部。

自主汽車(chē)步入增長(zhǎng)快車(chē)道

汽車(chē)行業(yè)經(jīng)過(guò)了連續(xù)兩年調(diào)整過(guò)后，隨著宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨穩(wěn)，不少行業(yè)人士紛紛表示2013年汽車(chē)股的市場(chǎng)表現(xiàn)將明顯好于2012年，曾今給予行業(yè)“中性”投資評(píng)級(jí)的多家券商也紛紛上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“看好”、“強(qiáng)于大市”。

邢海芝認(rèn)為，考慮長(zhǎng)期的增長(zhǎng)空間和中短期的周期性特征，2013年行業(yè)需求恢復(fù)到15%以上的增長(zhǎng)是可以預(yù)期的。目前上市公司盈利能力已到經(jīng)驗(yàn)值的低位，凈資產(chǎn)收益率回落到12%左右，同時(shí)估值也處于歷史性的低位區(qū)間，看好2013年行業(yè)的恢復(fù)性增長(zhǎng)，并上調(diào)行業(yè)投資評(píng)級(jí)至“看好”。

受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)影響，行業(yè)復(fù)蘇高于預(yù)期概念較大。國(guó)泰君安證券分析師白曉蘭認(rèn)為，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)進(jìn)一步確立，2013年汽車(chē)市場(chǎng)環(huán)境總體向好，銷(xiāo)量增長(zhǎng)情況將好于2012年。投資邏輯在于把握有確定性業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的乘用車(chē)公司并繼續(xù)關(guān)注重卡復(fù)蘇。汽車(chē)作為早周期行業(yè)，反應(yīng)的更多的是經(jīng)濟(jì)不確定性的下降，而這種不確定性的下降帶來(lái)了消費(fèi)的提升與預(yù)期的改善。目前，乘用車(chē)處于復(fù)蘇之中，且這種復(fù)蘇低于預(yù)期的概率要小于高于預(yù)期的概率。

“行業(yè)復(fù)蘇已成業(yè)內(nèi)共識(shí)，考慮到國(guó)產(chǎn)替代因素，2013年投資者可重點(diǎn)關(guān)注一汽轎車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)等主要受益者?！蹦橙唐?chē)行業(yè)分析師向記者表示：“長(zhǎng)城汽車(chē)作為自主汽車(chē)品牌的先鋒，2012年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)六成，公司發(fā)展步入快車(chē)道。自主品牌越來(lái)越多受到關(guān)注，相關(guān)企業(yè)將持續(xù)受益?！?/p>

公司方面，記者查閱多份汽車(chē)行業(yè)2013年行業(yè)投資報(bào)告發(fā)現(xiàn)上汽集團(tuán)被分析師一致看好。白曉蘭指出，乘用車(chē)推薦基本面穩(wěn)健的龍頭上汽集團(tuán)，有良好數(shù)據(jù)支撐，行業(yè)面向好之時(shí)極具配置價(jià)值；以及供需匹配帶來(lái)高增長(zhǎng)的長(zhǎng)城汽車(chē)，銷(xiāo)售旺盛使公司盈利能力有保障，預(yù)計(jì)一季度公司銷(xiāo)量業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)50%以上。

而瑞銀證券則有不同的觀(guān)點(diǎn)，在瑞銀證券覆蓋的7家A股乘用車(chē)廠(chǎng)商中，推薦上汽集團(tuán)、江淮汽車(chē)和悅達(dá)投資。而對(duì)于市場(chǎng)普遍看好的長(zhǎng)城汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)卻維持“中性”評(píng)級(jí)，主要原因在于其較貴的估值已經(jīng)合理反應(yīng)了未來(lái)的增長(zhǎng)預(yù)期。僅廣汽集團(tuán)和一汽轎車(chē)給予“賣(mài)出”評(píng)級(jí)，如因證券認(rèn)為其市場(chǎng)份額將面臨趨勢(shì)性下滑，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力且估值較貴。