全國統(tǒng)一場外交易市場建成

全國統(tǒng)一場外交易市場建成

交易范圍將逐步覆蓋到全國88個高新園區(qū)十幾萬家企業(yè)

1月16日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在北京舉行揭牌儀式，這標(biāo)志著全國統(tǒng)一的場外交易市場誕生，以主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和場外交易市場為主體，以及以京滬深三地格局共同構(gòu)成的中國多層次資本市場體系建設(shè)進(jìn)入全新發(fā)展階段。

非上市公司股份轉(zhuǎn)讓

面向全國

“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)揭牌運(yùn)營，是全國場外市場建設(shè)的標(biāo)志性事件。自此，非上市公司股份轉(zhuǎn)讓的小范圍、區(qū)域性試點(diǎn)將開始漸次面向全國正式運(yùn)行?！敝袊C監(jiān)會副主席姚剛說。

據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)董事長楊曉嘉介紹，市場運(yùn)作平臺將由證券業(yè)協(xié)會自律管理的證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，轉(zhuǎn)為國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司；掛牌公司的準(zhǔn)入和持續(xù)監(jiān)管將納入證監(jiān)會非上市公眾公司監(jiān)管范圍；市場運(yùn)行制度將由證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的試點(diǎn)辦法轉(zhuǎn)為全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則。

全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)建設(shè)的探索始于2006年。2006年初，證監(jiān)會同意中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份進(jìn)入股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，進(jìn)行股份報價轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，這為當(dāng)時的三板市場注入了相當(dāng)?shù)幕盍Α?/p>

由于掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)而不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司，故被形象地稱為“新三板”。

去年9月，試點(diǎn)擴(kuò)大至上海張江、天津濱海和武漢東湖高新技術(shù)園區(qū)。截至去年底，掛牌公司已經(jīng)達(dá)到200家，總股本達(dá)55.27億股，其中有7家企業(yè)轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板或中小板上市。

由于“新三板”試點(diǎn)以來，總體運(yùn)行平穩(wěn)，為這次建立全國統(tǒng)一的場外交易市場創(chuàng)造了條件。

中小企業(yè)融資難題

進(jìn)一步解決

“這次全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)揭牌，最大的亮點(diǎn)就是這是全國統(tǒng)一的場外交易市場。場外交易市場很多，例如天津、浙江、廣東等地都有場外交易市場，但那些都是地區(qū)性的，只是為當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)服務(wù)。全國統(tǒng)一的場外交易市場成立后，交易范圍將逐步覆蓋到全國88個高新園區(qū)的十幾萬家企業(yè)?！睋?jù)銀河證券博士后科研工作站高級副總經(jīng)理田書華介紹，在這88個園區(qū)里，年收入過億元的企業(yè)超過萬家，所有企業(yè)的年產(chǎn)值總和占到了我國2011年GDP的近四分之一。如果這些企業(yè)全部掛牌交易，其市值規(guī)模將超過滬深兩個證券交易所2000多家上市企業(yè)的總和。

隨著全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)揭開面紗，稱這一系統(tǒng)為“新三板”的表述已并不準(zhǔn)確?！耙驗椤氯濉话阒敢郧暗摹嘘P(guān)村股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)’?！碧飼A說，“新三板”市場特指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，雖然“新三板”屬于場外交易場所，但并不是所有的場外交易場所都叫“新三板”。

田書華表示，場外交易市場最大的作用就是解決中小企業(yè)融資難的問題，為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)?！爸行∑髽I(yè)多具有三個特點(diǎn)：民營、企業(yè)規(guī)模小、成立時間短。這些企業(yè)想要獲得銀行貸款非常困難，只好借助于直接融資，而直接融資又難以達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，在這種情況下，場外交易市場為它們提供了很好的融資機(jī)會?！?/p>

不過令人遺憾的是，業(yè)內(nèi)期待已久的新的業(yè)務(wù)規(guī)則細(xì)則沒有在揭牌儀式上同時發(fā)布，關(guān)于投資者門檻的設(shè)定、主辦券商參與項目公司的持股比例以及交易方式中做市商制度的推出時點(diǎn)等備受市場關(guān)注的焦點(diǎn)問題，監(jiān)管層也沒有予以回答。申銀萬國研究報告指出，只有切實推進(jìn)如市場準(zhǔn)入、公開轉(zhuǎn)讓、定向轉(zhuǎn)讓、融資等制度改革，才能促進(jìn)市場活躍度，使市場機(jī)制得以有效發(fā)揮。

觀察

讓“倒三角” 變成“正三角”

　殷 楠

一個成熟的資本市場體系是多層次的，一般涵蓋主板市場、中小企業(yè)板市場、創(chuàng)業(yè)板市場和場外交易市場這四部分。過去雖然各地有場外交易市場，但隨著全國統(tǒng)一場外交易市場的成立，我國多層次的資本市場體系基本建成，我國資本市場的格局更趨合理。

眾所周知，由于屬性和上市條件不同，大部分中小企業(yè)很難達(dá)到主板上市的標(biāo)準(zhǔn)，因此在主板上市的公司多為大企業(yè)，而在中小板、創(chuàng)業(yè)板和場外市場交易的企業(yè)多為中小企業(yè)。由于實體經(jīng)濟(jì)中，中小企業(yè)占企業(yè)總數(shù)達(dá)90%以上，因此相對應(yīng)的，成熟的多層次資本市場體系應(yīng)該是正三角形狀，也就是說在場外交易市場企業(yè)數(shù)量最多，其次是創(chuàng)業(yè)板和中小板，而主板上市企業(yè)數(shù)量相應(yīng)最少。不過，目前我國的資本市場體系基本是個“倒三角”，即主板上市公司數(shù)目遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他交易場所公司數(shù)目。

值得注意的是，雖然我國資本市場體系是“倒三角”，但并不意味著我國主板上市公司數(shù)量多，而是我國在中小板、創(chuàng)業(yè)板和場外交易市場的企業(yè)太少，這與我國實體經(jīng)濟(jì)中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀并不匹配。隨著資本市場的發(fā)展，可以預(yù)見的是，未來的場外交易市場將是資本市場中規(guī)模最大的市場，而“倒三角”也有望翻身成為“正三角”。