2013：歐元詛咒能否解除

編者按：2012年對(duì)歐元區(qū)來說是充滿險(xiǎn)情的一年，也是世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“冰河世紀(jì)”的一年。在經(jīng)過輪番財(cái)政瘦身后，歐元區(qū)仍沒有找到走出困境的辦法，失業(yè)率高企、金融體系脆弱、主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，財(cái)政緊縮和經(jīng)濟(jì)低增長都陷入惡性循環(huán)。惟一值得慶幸的是，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)在持續(xù)了3個(gè)年頭后，歐元仍活著。展望2013年，歐元區(qū)仍將面臨多重挑戰(zhàn)。各國將就建立銀行業(yè)聯(lián)盟進(jìn)行系列談判，但由于一體化進(jìn)程涉及讓渡成員國部分主權(quán)，談判將難以一帆風(fēng)順。此外，意大利和德國的大選結(jié)果，以及西班牙是否申請(qǐng)全面救助將為歐債形勢的發(fā)展增添變數(shù)。歐洲要走出危機(jī)，需要?dú)W盟領(lǐng)導(dǎo)人展示出創(chuàng)新能力，堅(jiān)定地沿著一體化道路走下去。

危機(jī)發(fā)酵，各國抱團(tuán)取暖

過去一年里，日子難過的不僅是希臘，歐元區(qū)第二大、第三大、第四大經(jīng)濟(jì)體法國、意大利和西班牙均出現(xiàn)了險(xiǎn)情，意大利和西班牙國債收益率逼近7%的警戒線，銀行業(yè)壞賬問題凸顯。國際主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)先后下調(diào)了法國等9個(gè)歐元區(qū)國家的主權(quán)信用評(píng)級(jí)。一時(shí)間，歐元區(qū)解體、“歐元崩潰論”甚囂塵上，讓市場惶恐不安。如此危情也倒逼歐元區(qū)各國領(lǐng)導(dǎo)人放棄紛爭，抱團(tuán)共渡難關(guān)。

歐洲官員每月均聚首

2012年是名副其實(shí)的會(huì)議年，幾乎每個(gè)月歐盟官員都要齊聚一堂，商討債務(wù)危機(jī)：1月份，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人就新歐元區(qū)財(cái)政公約的內(nèi)容細(xì)節(jié)達(dá)成基本共識(shí)，為歐元區(qū)加強(qiáng)財(cái)政紀(jì)律和最終實(shí)現(xiàn)財(cái)政聯(lián)盟打下基礎(chǔ)；3月份，歐元區(qū)財(cái)長同意將歐洲穩(wěn)定機(jī)制和歐洲金融穩(wěn)定工具的放貸資金規(guī)模上限提高到7000億歐元，以便在緊急情況下向歐元區(qū)成員國提供救助貸款；6月份，歐盟提出了加強(qiáng)財(cái)政經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟的新計(jì)劃草案，主要內(nèi)容包括歐元區(qū)集體設(shè)定各成員國年度財(cái)政預(yù)算上限、歐元區(qū)成員國如要增加發(fā)行債券必須事先獲得其他成員國的同意、歐元區(qū)將發(fā)行共同歐元債券作為中期選擇、籌建歐元區(qū)“財(cái)政部”等；8月份，歐盟提出建立歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟的建議草案，具體內(nèi)容包括組建歐元區(qū)統(tǒng)一的銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、建立歐盟共同的存款保證計(jì)劃和設(shè)立旨在幫助解決銀行呆壞賬的救助基金；11月份，歐元區(qū)財(cái)長同意向希臘發(fā)放總額為437億歐元的新一輪救助貸款。

此外，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)不振的狀態(tài)下，歐洲國家領(lǐng)導(dǎo)人開始考慮在緊縮的同時(shí)實(shí)施一定的經(jīng)濟(jì)刺激措施。去年歐盟夏季峰會(huì)就通過《增長與就業(yè)公約》推出了總額為1200億歐元的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長一攬子計(jì)劃，以幫助債務(wù)危機(jī)國走出危機(jī)。

歐央行成緊急“救火員”

除了歐洲各國在努力，歐洲央行也沒閑著。作為歐元區(qū)17國的中央銀行，歐洲央行最主要的目標(biāo)是穩(wěn)定歐元區(qū)的物價(jià)，也就是控制通貨膨脹。而在與債務(wù)危機(jī)的戰(zhàn)斗中，歐洲央行的角色集中凸顯了出來，在輿論壓力和期待之下，歐洲央行開始模仿美國、日本和英國等中央銀行，多次實(shí)施寬松貨幣政策和擴(kuò)大流動(dòng)性來促進(jìn)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇：去年2月，歐洲央行通過第二輪長期再融資操作（LTRO）向歐洲銀行系統(tǒng)注入了5295億歐元，加上2011年12月第一輪LTRO的4890億歐元，歐洲央行兩次向銀行系統(tǒng)注入的資金總額已經(jīng)超過1萬億歐元；去年7月，歐洲央行宣布將歐元區(qū)主導(dǎo)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.75%的歷史新低；去年9月，新購債計(jì)劃出臺(tái)，市場信心隨之出現(xiàn)明顯回暖，歐元對(duì)美元的匯率從7月底的1.20升至去年底的1.31左右。

在歐洲央行這一系列“大手筆”的影響下，受到債務(wù)危機(jī)困擾的歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體的融資壓力得到明顯緩解。其中，西班牙10年期國債收益率從去年7月的7.5%以上下降至去年底的5.5%左右，意大利的10年期國債收益率更是從去年7月近7%的高點(diǎn)降至4.5%以下。

挑戰(zhàn)猶存，經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)

盡管歐盟領(lǐng)導(dǎo)人在去年作出了很多努力，但是留給歐元區(qū)的挑戰(zhàn)還有很多。有人預(yù)測，如果歐元區(qū)推動(dòng)進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)和政治一體化，可能導(dǎo)致一些邊緣國家最終放棄使用歐元，那么雙速歐洲出現(xiàn)的可能性將增大。

兩個(gè)經(jīng)濟(jì)好兆頭

2012年終歲末，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)至少出現(xiàn)了兩個(gè)好兆頭：其一，主權(quán)評(píng)級(jí)趨于穩(wěn)定。經(jīng)過一年的努力，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給歐元區(qū)國家降級(jí)的風(fēng)潮正在轉(zhuǎn)向。2012年10月，西班牙避免了被穆迪下調(diào)至垃圾級(jí)的厄運(yùn)；同年11月，愛爾蘭的評(píng)級(jí)展望被惠譽(yù)上調(diào)至穩(wěn)定；隨后，標(biāo)普在希臘再次對(duì)債務(wù)重組之后，將該國的評(píng)級(jí)上調(diào)至B-，雖然上調(diào)后的評(píng)級(jí)依舊很低，但也算是有所改善。此次上調(diào)評(píng)級(jí)反映出標(biāo)普肯定了決策者讓希臘留在歐元區(qū)的決心，這一決定不但消除了可能迫使歐元區(qū)解體的最直接威脅，也消除了可能沖擊到歐元區(qū)其他國家評(píng)級(jí)的尾部風(fēng)險(xiǎn)。

其二，歐洲央行認(rèn)為，明年下半年，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有希望。盡管短期前景并不樂觀，但分析人士認(rèn)為，總體而言，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人去年已就深化一體化改革達(dá)成更多共識(shí)，歐盟正沿著財(cái)政聯(lián)盟、銀行業(yè)聯(lián)盟乃至政治聯(lián)盟的軌跡前進(jìn)，這是一條正確的道路，市場對(duì)歐元區(qū)開始恢復(fù)信心。

擺脫危機(jī)需數(shù)年

至于歐洲還要多久才能擺脫債務(wù)危機(jī)，倫敦市前副市長、上海交通大學(xué)客座教授羅斯義在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“歐元區(qū)最初陷入債務(wù)危機(jī)的誘因是私營部門（主要指愛爾蘭和西班牙）和政府部門（主要指希臘）過度借貸造成的。除非這些債務(wù)能大幅度減少，否則債務(wù)危機(jī)不會(huì)在短期內(nèi)結(jié)束。歐洲國家努力了3年，就當(dāng)前局勢看，這些欠債并沒有大幅減少，即使2013年歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，速度也非常緩慢，償債能力也不會(huì)大幅改善。由此推斷，歐洲距離完全復(fù)蘇還需要幾年時(shí)間，徹底擺脫債務(wù)危機(jī)仍需幾年?！?/p>

最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，歐洲經(jīng)濟(jì)仍處于嚴(yán)重衰退階段，去年第三季度，歐盟GDP增速為2%，歐元區(qū)GDP增速為2.7%，均低于危機(jī)前水平。就核心經(jīng)濟(jì)體而言，只有德國GDP增速高于上一個(gè)商業(yè)周期平均水平，而法國、英國、西班牙、意大利、葡萄牙、愛爾蘭、希臘的GDP增速仍低于危機(jī)前水平，尤其是希臘，比2007年第三季度的增速整整低了19%。

羅斯義認(rèn)為，歐盟各成員國政府依舊會(huì)推行緊縮政策，即便同時(shí)推出刺激措施，規(guī)模也不會(huì)太大。而歐洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退的核心原因就是政府固定投資持續(xù)下滑。自2008年第一季度至2012年第三季度，歐盟固定投資一直呈現(xiàn)負(fù)增長，比經(jīng)濟(jì)頂峰時(shí)期整整下滑了17.3%左右。德國經(jīng)濟(jì)之所以增長勢頭不減，主要是因?yàn)榈聡墓潭ㄍ顿Y僅比前一個(gè)商業(yè)周期減少了4.6%。相比之下，歐盟其他三大經(jīng)濟(jì)體英國、意大利和西班牙的固定投資降幅非常大，分別為19.2%、23.4%和38.2%。而希臘、葡萄牙和愛爾蘭的固定投資比例下降幅度更是達(dá)到了41.4%至60%之間。由此可見，固定投資勢頭若依舊低迷，歐洲經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)快速復(fù)蘇。

德國仍是領(lǐng)頭羊

具體來看，受經(jīng)濟(jì)衰退影響，2013年，希臘、塞浦路斯、意大利和西班牙仍難以擺脫債務(wù)困擾，它們的公共債務(wù)占GDP的比例只會(huì)小幅下降。值得注意的是，希臘實(shí)施的債務(wù)減記措施并不適用于西班牙和意大利。希臘經(jīng)濟(jì)規(guī)模小，不會(huì)對(duì)歐洲銀行業(yè)體系產(chǎn)生巨大破壞，而西班牙和意大利經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大，一旦出現(xiàn)違約危機(jī)，對(duì)整個(gè)歐洲的銀行業(yè)體系將造成巨大破壞性。對(duì)歐元區(qū)而言，今年最大的風(fēng)險(xiǎn)在于意大利，如果前總理貝盧斯科尼重新掌握實(shí)權(quán)，那么意大利的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)將加大。

德國現(xiàn)在是歐盟經(jīng)濟(jì)政策制定的領(lǐng)頭羊，這一位置在2013年不會(huì)有太大改變。羅斯義認(rèn)為，縱觀歐洲局勢，英國經(jīng)濟(jì)停滯不前，難以扮演核心角色，法國經(jīng)濟(jì)雖然正在復(fù)蘇，但已經(jīng)與德國不在同一等級(jí)，所以不得不俯首稱臣。而且可以肯定的是，2013年，歐元區(qū)不會(huì)分崩離析，因?yàn)榈聡鴷?huì)一直“庇護(hù)”左右。