2013全球資產(chǎn)市場(chǎng)展望：金價(jià)上行周期或反轉(zhuǎn)

２０１２年，紐約市場(chǎng)黃金價(jià)格幾次沖高，演繹牛市行情；臨近年末，金價(jià)回落勢(shì)頭明顯。２０１３年，黃金能否再續(xù)牛市？目前，業(yè)內(nèi)和投資者正對(duì)此密切關(guān)注。

業(yè)內(nèi)多看漲

摩根士丹利預(yù)測(cè)，由于包括美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)在內(nèi)的全球多家央行推出和擴(kuò)大量化寬松規(guī)模，將刺激投資者持續(xù)買入黃金保值，以抵御通貨膨脹和貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，２０１３年黃金平均價(jià)格將升至每盎司１８５３美元。

德意志銀行預(yù)計(jì)，黃金２０１３年將漲至每盎司２０００美元。瑞士信貸預(yù)測(cè)，黃金２０１３年將漲至１８４０美元。德國(guó)商業(yè)銀行預(yù)計(jì)，２０１３年黃金均價(jià)將升至１９５０美元，甚至突破２０００美元。

不過(guò)，高盛公司認(rèn)為，２０１３年早期金價(jià)看漲，但隨后下行風(fēng)險(xiǎn)增大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇可能弱化美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松預(yù)期，推高實(shí)際利率，打壓黃金下行。金價(jià)上行周期２０１３年有可能反轉(zhuǎn)。高盛將２０１３年３月、６月和１２月黃金預(yù)期目標(biāo)價(jià)分別下調(diào)至每盎司１８２５美元、１８０５美元和１８００美元，并認(rèn)為２０１４年金價(jià)將下挫至１７５０美元。

牛市１２年

２０１２年１月３日，紐約黃金報(bào)收每盎司１６００．５美元，比前一交易日上漲３３．７美元，漲幅為２．２％，迎來(lái)黃金交易“開門紅”。１０月４日，紐約黃金報(bào)收１７９６．５美元，距１８００美元關(guān)口僅有一步之遙。

紐約金價(jià)１２月３１日收于每盎司１６７５．８美元，比前一交易日上漲１９．９美元，漲幅為１．２％。２０１２年最后一個(gè)交易日的上漲使全年金價(jià)漲幅鎖定在７％，這一漲幅創(chuàng)２００８年以來(lái)新低，但依然演繹牛市又一年。

世界黃金協(xié)會(huì)官方網(wǎng)站的黃金價(jià)格走勢(shì)圖顯示，自２００１年以來(lái)，黃金已延續(xù)１２年牛市行情。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，影響黃金價(jià)格走勢(shì)的因素眾多，其中包括國(guó)際政治局勢(shì)、市場(chǎng)供求關(guān)系、美元強(qiáng)弱和全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)等等。根據(jù)彭博社的統(tǒng)計(jì)，從２００８年１２月至２０１１年６月，美聯(lián)儲(chǔ)推出兩輪量化寬松貨幣政策，購(gòu)債規(guī)模高達(dá)２．３萬(wàn)億美元，刺激金價(jià)上漲７０％。

２０１２年９月１３日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出第三輪量化寬松政策，刺激紐約金價(jià)大幅上漲。不過(guò)，臨近年底，最新一輪量化寬松政策對(duì)黃金市場(chǎng)的刺激效應(yīng)趨于失靈，黃金上漲行情在年底遭遇拋盤壓力，累及２０１２年的全年漲幅。

基本面向好

據(jù)統(tǒng)計(jì)，最近幾個(gè)月，市場(chǎng)對(duì)實(shí)物黃金和黃金支持的投資產(chǎn)品的需求再創(chuàng)新高，其中包括黃金ＥＴＦ（交易所買賣基金）。２０１２年１１月，美國(guó)鑄幣局發(fā)行的“鷹徽”金幣銷量創(chuàng)１４年來(lái)新高。

摩根士丹利分析認(rèn)為，作為投資組合資產(chǎn)儲(chǔ)備，全球央行對(duì)黃金青睞有加，將增加黃金的市場(chǎng)需求；黃金ＥＴＦ仍將是實(shí)現(xiàn)投資增長(zhǎng)和零售需求的堅(jiān)實(shí)根基；作為實(shí)物黃金消費(fèi)大國(guó)，印度黃金珠寶行業(yè)和投資市場(chǎng)在適應(yīng)黃金價(jià)格上漲之后有望復(fù)蘇對(duì)黃金的需求，未來(lái)金價(jià)因此受到支撐。

匯豐銀行金融分析師詹姆斯?斯蒂爾和霍華德?溫此前接受媒體采訪時(shí)表示，匯豐預(yù)計(jì)２０１３年金價(jià)在每盎司１５５０美元至２０００美元區(qū)間波動(dòng)，均價(jià)將達(dá)到每盎司１８５０美元。

他們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)“不封頂”的量化寬松貨幣政策將刺激金價(jià)上行接近每盎司２０００美元，但受市場(chǎng)供求關(guān)系限制，金價(jià)難以突破２０００美元關(guān)口。如果下行，金價(jià)跌破１５５０美元的可能性不大，其原因在于：金價(jià)一旦跌破１５５０美元，將刺激市場(chǎng)恢復(fù)對(duì)黃金的需求，而黃金減產(chǎn)的可能性也會(huì)增加，反過(guò)來(lái)又將進(jìn)一步刺激金價(jià)反彈回升。

國(guó)際油價(jià)２０１２年震蕩下跌，２０１３年仍有可能延續(xù)震蕩格局，原因是油價(jià)將繼續(xù)面臨全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、世界原油市場(chǎng)供求關(guān)系和地緣政治局勢(shì)等多重“不確定因素”影響。

就影響北美和歐洲的紐約市場(chǎng)美國(guó)原油期貨ＷＴＩ和倫敦市場(chǎng)布倫特原油期貨來(lái)看，由于面臨的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存在差異以及兩大原油期貨的不同特性，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)分化可能加劇。

“不確定因素”引原油市場(chǎng)震蕩

國(guó)際能源機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家法提赫?比羅爾說(shuō)，２０１３年國(guó)際原油市場(chǎng)的關(guān)鍵詞就是“不確定性”。受多重因素角力影響，原油市場(chǎng)存在震蕩動(dòng)因。

總體來(lái)說(shuō)，２０１３全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)疲弱，成為掣肘油價(jià)的重要因素。分析人士指出，雖然歐債危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，但意大利選舉、西班牙求援和希臘經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景暗淡依然給歐元區(qū)前景蒙上陰影。經(jīng)合組織稱歐元區(qū)將陷入“兩年衰退”，歐債危機(jī)將仍是最大威脅，危及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

長(zhǎng)期跟蹤原油市場(chǎng)的石油經(jīng)紀(jì)公司派拉蒙期權(quán)的總裁雷蒙德?卡本說(shuō)：“歐債問(wèn)題短期內(nèi)不會(huì)得到解決，勢(shì)必會(huì)影響投資者信心，繼續(xù)給油價(jià)造成壓力?！?/p>

但美銀美林和高盛集團(tuán)等金融機(jī)構(gòu)則對(duì)經(jīng)濟(jì)前景相對(duì)樂(lè)觀，認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖會(huì)在２０１３年上半年遭遇美國(guó)財(cái)政問(wèn)題和歐債危機(jī)等“逆風(fēng)”，但下半年有望提速。而以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定更會(huì)給原油市場(chǎng)提供持續(xù)的上漲動(dòng)力。

此外，各國(guó)央行尤其是美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策將繼續(xù)為油價(jià)提供支撐，而動(dòng)蕩的中東局勢(shì)也可能助推油價(jià)上漲。

能源供給變化促美國(guó)油價(jià)回落

美國(guó)原油期貨ＷＴＩ和布倫特原油期貨分別代表了北美和歐洲兩個(gè)不同原油市場(chǎng)的基準(zhǔn)價(jià)格，是國(guó)際原油市場(chǎng)的重要標(biāo)桿。

２０１２年美國(guó)原油期貨價(jià)格走出震蕩行情。受全球能源版圖變化影響，北美地區(qū)供求關(guān)系發(fā)生巨變，價(jià)格總體呈下跌趨勢(shì)。

到１２月３１日收盤時(shí)，由于投資者期待美國(guó)國(guó)會(huì)達(dá)成“財(cái)政懸崖”協(xié)議，紐約商品交易所美國(guó)原油期貨價(jià)格上漲１．０２美元，收于每桶９１．８２美元，漲幅為１．１２％。但整個(gè)２０１２年，受北美地區(qū)石油產(chǎn)量大增、石油需求相對(duì)疲軟等因素影響，美國(guó)原油期貨仍大幅下跌７．０１美元，跌幅為７．０９％。

近來(lái)受頁(yè)巖油開發(fā)推動(dòng)，美國(guó)的石油和天然氣產(chǎn)量增加。２０１２年９月份的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)石油日產(chǎn)量為６５０萬(wàn)桶，較２００８年的低谷增加１５０萬(wàn)桶。國(guó)際能源機(jī)構(gòu)甚至預(yù)測(cè)，到２０１７年美國(guó)將超越沙特阿拉伯，成為全球最大石油生產(chǎn)國(guó)。

美銀美林公司在《２０１３年能源展望報(bào)告》中說(shuō)，由于美國(guó)的“頁(yè)巖油革命”，美國(guó)原油期貨２０１３年可能繼續(xù)下跌，全年均價(jià)將為每桶９０美元，甚至面臨下探每桶５０美元的風(fēng)險(xiǎn)。

美銀美林全球大宗商品研究部負(fù)責(zé)人弗朗西斯科?布蘭奇說(shuō)：“全世界范圍內(nèi)，除了美國(guó)和加拿大，其他幾乎所有產(chǎn)油國(guó)的石油產(chǎn)量都在減少。這就會(huì)導(dǎo)致美國(guó)原油期貨價(jià)格持續(xù)單線下跌，與更具全球代表性的布倫特原油期貨的價(jià)差拉大?！?/p>

多重因素推升布倫特油價(jià)

２０１２年１２月３１日，倫敦布倫特原油期貨價(jià)格微漲４９美分，收于每桶１１１．１１美元，漲幅為０．４４％，全年則上漲３．７３美元，漲幅為３．４７％。

針對(duì)國(guó)際屬性更為明顯以及對(duì)供求關(guān)系、美元流動(dòng)性和地緣政治等因素反應(yīng)更為敏感的布倫特油價(jià)，美銀美林和高盛集團(tuán)都預(yù)測(cè)，２０１３年布倫特均價(jià)為每桶１１０美元，與２０１２年水平基本相當(dāng)。

美銀美林說(shuō)，布倫特油價(jià)有可能在年中因美元流動(dòng)性增多而觸及每桶１２０美元的高位。高盛也認(rèn)為，布倫特原油依然是良好的投資資產(chǎn)，繼續(xù)建議客戶增持包括原油、玉米和銅等在內(nèi)的大宗商品，認(rèn)為短期內(nèi)收益為１１％，到２０１３年年底的收益為７％。

不同于美國(guó)原油期貨供應(yīng)增加，布倫特原油期貨供應(yīng)總體趨緊。首先，布倫特原油主要來(lái)源地北海油田的石油生產(chǎn)面臨風(fēng)險(xiǎn)，２０１２年就曾因?yàn)楸焙Ｓ吞锎笠?guī)模維修停產(chǎn)導(dǎo)致溢價(jià)。

其次，中東北非地區(qū)局勢(shì)的持續(xù)動(dòng)蕩，石油供應(yīng)面臨風(fēng)險(xiǎn)。敘利亞內(nèi)部動(dòng)亂產(chǎn)生“溢出效應(yīng)”，政府和反對(duì)派武裝的沖突一度導(dǎo)致敘利亞和土耳其的邊境沖突，加劇地區(qū)緊張局勢(shì)。

鑒于南北蘇丹局勢(shì)面臨挑戰(zhàn)，據(jù)美銀美林的統(tǒng)計(jì)，２０１２年南蘇丹石油日產(chǎn)量比去年減少３５萬(wàn)桶，也門和敘利亞則減少２５萬(wàn)桶。此外，伊朗和西方國(guó)家在核問(wèn)題上的持續(xù)對(duì)立也給布倫特油價(jià)增加上漲動(dòng)力。

２０１２年是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及歐元區(qū)應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)的關(guān)鍵一年。在美國(guó)財(cái)政問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵，以及全球諸多經(jīng)濟(jì)難題懸而未決之際，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，２０１３年美元匯率可能受短期不確定因素影響出現(xiàn)震蕩，但鑒于美元特殊地位及歐洲經(jīng)濟(jì)相對(duì)不景氣，預(yù)計(jì)美元兌主要貨幣仍然看漲的分析人士居多。

２０１２：歐債危機(jī)推波助瀾

歐元區(qū)危機(jī)形勢(shì)以及美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的貨幣政策構(gòu)成２０１２年美元走勢(shì)的主要決定力量。

２０１２年２月，歐元兌美元匯率一度升至１比１．３４８７的年內(nèi)高點(diǎn)后，伴隨歐債危機(jī)不斷惡化一路下滑，７月跌至１比１．２０４３的低點(diǎn)。

９月，歐洲中央銀行實(shí)施直接貨幣交易計(jì)劃（ＯＭＴ），歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉表示將盡力維持歐元體系，德國(guó)議會(huì)通過(guò)救助工具歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ＥＳＭ），美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出第三輪量化寬松政策（ＱＥ３）。在上述因素作用下，歐元兌美元匯率反彈至１比１．３１００水平，但不久又因利好消息出盡，美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)復(fù)蘇信號(hào)等因素，歐元兌美元匯率重新回落至１比１．２６至１．２８之間。

１１月以來(lái)，歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)同意向希臘發(fā)放總額４３７億歐元（約合５７２億美元）的新一輪救助貸款；美聯(lián)儲(chǔ)決定在“扭轉(zhuǎn)操作”年底到期后，每月除繼續(xù)購(gòu)買４００億美元抵押貸款支持證券外，還將額外購(gòu)買４５０億美元長(zhǎng)期國(guó)債。在這些消息影響下，歐元兌美元匯率突破１比１．３２００大關(guān)。

２０１３：環(huán)境復(fù)雜多變

如果說(shuō)，在解決“財(cái)政懸崖”前，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策充當(dāng)左右美元走勢(shì)的主導(dǎo)力量的話，那么今后財(cái)政政策預(yù)計(jì)將扮演更重要角色。畢竟，幾輪量化寬松政策之后，寬松政策的效力也在減弱。

雖然美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨在新年第一天通過(guò)議案，暫時(shí)解除了美國(guó)“財(cái)政懸崖”風(fēng)險(xiǎn)，但圍繞如何削減政府開支、提高政府負(fù)債上限，以及２０１３財(cái)年下半年預(yù)算問(wèn)題的兩黨博弈未來(lái)還將繼續(xù)，因此美國(guó)財(cái)政問(wèn)題將對(duì)美元走勢(shì)持續(xù)產(chǎn)生影響。

２０１３年歐元區(qū)方面也存在較多不確定因素。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)拉動(dòng)歐元區(qū)出口，但由于歐洲依賴中東地區(qū)的石油供應(yīng)，若中東局勢(shì)緊張導(dǎo)致石油價(jià)格上漲，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不免受到牽絆。

金融危機(jī)以來(lái)，各大央行或?qū)嵭胸泿艑捤烧撸驂旱捅編艆R率以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。２０１３年，預(yù)計(jì)歐洲央行將著力應(yīng)對(duì)歐元區(qū)危機(jī)，日本央行也將加大寬松力度，美聯(lián)儲(chǔ)還將不斷向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。

美元前景看漲

鑒于存在對(duì)美元匯率構(gòu)成利好的多方面因素，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為２０１３年美元兌主要貨幣匯率看漲。

首先，一國(guó)貨幣價(jià)值最終取決于該國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況。近期，房地產(chǎn)、就業(yè)等多項(xiàng)指標(biāo)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇企穩(wěn)。而市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)至少在２０１３年上半年仍將處于衰退。

美銀美林預(yù)計(jì)，２０１３年全年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)１．５％，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑０．４％。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱，預(yù)計(jì)會(huì)導(dǎo)致歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)增加，歐元匯率將長(zhǎng)期承壓。

其次，今后各國(guó)央行貨幣政策博弈將削弱非美貨幣影響力。瑞銀分析認(rèn)為，歐洲、英國(guó)、日本央行２０１３年或?qū)⑼瞥鲆?guī)模龐大的刺激措施，對(duì)相關(guān)貨幣形成打壓。日本新一屆政府預(yù)計(jì)會(huì)迫使央行出臺(tái)更多寬松政策，預(yù)計(jì)美元對(duì)日元匯率或?qū)㈤_啟漲勢(shì)。

最后，美元作為國(guó)際結(jié)算貨幣、投資貨幣和儲(chǔ)備貨幣的地位未發(fā)生根本變化，仍然是國(guó)際投資者眼中的重要避險(xiǎn)資產(chǎn)。摩根士丹利認(rèn)為，歐洲債務(wù)危機(jī)及全球經(jīng)濟(jì)不確定性會(huì)令美元長(zhǎng)期保持堅(jiān)挺。美銀美林判斷，財(cái)政緊縮及能源獨(dú)立政策，將促進(jìn)美國(guó)貿(mào)易赤字收窄，導(dǎo)致美元走強(qiáng)，進(jìn)而穩(wěn)固美元的避險(xiǎn)資產(chǎn)地位。