新興經(jīng)濟(jì)體需警惕資金回流(圖)

本報(bào)記者吳心韜

西班牙對(duì)外銀行首席新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾西亞日前在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，盡管今年新興經(jīng)濟(jì)體整體增長(zhǎng)受外部環(huán)境惡化而有所減速，但是由于自身基本面的改善，長(zhǎng)期而言新興經(jīng)濟(jì)體仍有很好的增長(zhǎng)潛力。明年，歐債問(wèn)題和美國(guó)財(cái)政狀況的惡化將有可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，新興經(jīng)濟(jì)體需警惕資金回流所導(dǎo)致的沖擊。

主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在外部

中國(guó)證券報(bào)：回顧2012年新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，其最主要特征有哪些？

艾西亞：今年受歐債危機(jī)惡化影響，加之地緣政治風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，新興經(jīng)濟(jì)體今年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期被削弱，預(yù)計(jì)將降至6%，但仍較同期發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均增速高出4個(gè)百分點(diǎn)左右。另外，包括亞洲和拉美等國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)離不開央行降息、財(cái)政刺激政策退出和該地區(qū)外匯儲(chǔ)備雄厚的支持。

與此同時(shí)，在大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體中，近期的通脹壓力有所減弱，不再是一個(gè)令人擔(dān)憂的主要因素，這主要是由于食品價(jià)格和國(guó)際油價(jià)的回落?？偠灾?，除了周期性因素外，從長(zhǎng)期而言新興經(jīng)濟(jì)體基本面保持強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，這反映在其主權(quán)信用評(píng)級(jí)和發(fā)達(dá)國(guó)家差距的縮小。

中國(guó)證券報(bào)：今年較為明顯的特征是金磚國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速放緩，東南亞經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)很搶眼，這是否意味著金磚國(guó)家已經(jīng)沒(méi)有以前那么“金光閃耀”？

艾西亞：今年金磚國(guó)家經(jīng)濟(jì)無(wú)疑有所走弱，導(dǎo)致這一情況的主要原因是歐債危機(jī)導(dǎo)致發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易狀況惡化。巴西今年的經(jīng)濟(jì)增速將低于其他金磚國(guó)家，而中印經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將創(chuàng)過(guò)去十年新低，且目前印度通脹率仍高于7%，俄羅斯通脹也處在5%-6%的高位。南非因歐洲對(duì)大宗商品需求減弱和國(guó)內(nèi)失業(yè)率攀升出現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)難題，特別是該國(guó)的雙赤字情況嚴(yán)重。

相反，東南亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)良好，這主要?dú)w結(jié)于該地區(qū)貿(mào)易融資狀況良好、強(qiáng)勁的國(guó)內(nèi)需求和區(qū)域內(nèi)貿(mào)易、資本市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)健、企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)行量劇增，導(dǎo)致外國(guó)投資者顯著增加在該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

中國(guó)證券報(bào)：明年新興經(jīng)濟(jì)體面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)有哪些？

艾西亞：明年的主要風(fēng)險(xiǎn)還是來(lái)自于外部，特別是歐洲在財(cái)政和銀行聯(lián)盟道路上的不確定性以及明年早些時(shí)候美國(guó)財(cái)政問(wèn)題的發(fā)生，這兩個(gè)問(wèn)題會(huì)導(dǎo)致明年全球避險(xiǎn)情緒升溫，新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提高、融資困難，甚至出現(xiàn)外資流出和本幣走弱等情況。

具體而言，明年亞洲或?qū)⒃庥龀隹谠鏊龠M(jìn)一步放緩和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著降低的雙重打壓。拉美地區(qū)的主要貿(mào)易伙伴是美國(guó)和中國(guó)，但后兩者的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢將會(huì)導(dǎo)致拉美出口放緩、企業(yè)和消費(fèi)者信心走弱，且該地區(qū)為應(yīng)對(duì)資本流入可能采取的宏觀審慎措施如果被錯(cuò)誤使用，也會(huì)影響到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。值得注意的是，如果美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨就“財(cái)政懸崖”問(wèn)題未能達(dá)成協(xié)議，那么墨西哥的經(jīng)濟(jì)將會(huì)嚴(yán)重受損。歐洲新興經(jīng)濟(jì)體則將繼續(xù)受到歐債危機(jī)的影響，其外部脆弱性表現(xiàn)突出，如目前土耳其出現(xiàn)較大的經(jīng)常賬戶赤字。

需警惕資金回流

中國(guó)證券報(bào)：我們知道主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都采取了新一輪量化寬松政策，未來(lái)全球是否存在爆發(fā)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”的可能性？

艾西亞：所謂“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”此前之所以快速升級(jí)，是因?yàn)榻谑窃跉v史上首次出現(xiàn)全球主要經(jīng)濟(jì)體普遍大量發(fā)行信用貨幣，而沒(méi)有黃金儲(chǔ)備的支持。短期而言，由于央行的作用，目前黃金再次被積攢而非被拋棄，美元在全球貨幣儲(chǔ)備中的份額從2001年的71.5%降至2012年的62%以下。

歐洲央行和日本央行的寬松性貨幣政策將會(huì)提高新興經(jīng)濟(jì)體的警覺(jué)，因?yàn)檫@些措施已經(jīng)導(dǎo)致部分新興貨幣出現(xiàn)快速升值。簡(jiǎn)而言之，新興經(jīng)濟(jì)體從美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提速所獲得的中期好處將會(huì)被所謂“資金海嘯”(巴西總統(tǒng)羅塞夫所言)的風(fēng)險(xiǎn)所抵消。

中國(guó)證券報(bào)：我們看到今年新興市場(chǎng)吸引了規(guī)模溫和的資金凈流入，但是MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)卻跑輸標(biāo)普500指數(shù)以及歐洲股指，這是什么原因造成的？另外，新興市場(chǎng)債市特別是亞洲債市今年表現(xiàn)搶眼，你如何評(píng)價(jià)這一現(xiàn)象？

艾西亞：新興市場(chǎng)跑輸美歐的主要原因是其國(guó)內(nèi)需求仍較為滯后且全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性削弱了經(jīng)濟(jì)前景和投資回報(bào)預(yù)期，同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和歐洲央行的刺激政策也在提升市場(chǎng)人氣，導(dǎo)致部分資金從新興市場(chǎng)回流。

新興市場(chǎng)債市今年確實(shí)順風(fēng)順?biāo)?，這主要受幾個(gè)宏觀因素的提振：第一，資金開始凈流入這個(gè)市場(chǎng)，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格和貨幣的升值；第二，部分經(jīng)濟(jì)體主權(quán)信用評(píng)級(jí)提高(如韓國(guó)、印尼和菲律賓)；第三，該地區(qū)開始趨于鴿派的貨幣政策立場(chǎng)；第四，通脹率的回落；第五，與發(fā)達(dá)市場(chǎng)收益率差異的縮小。

基于以上因素，新興市場(chǎng)債券今年整體表現(xiàn)良好，同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者開始意識(shí)到債券比股票具有吸引力，這也支持了新興市場(chǎng)債市資金池的擴(kuò)大。不過(guò)該市場(chǎng)前景仍較謹(jǐn)慎，隨著今年的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，其未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于：一方面，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的再度惡化可能會(huì)重新導(dǎo)致全球避險(xiǎn)情緒升溫，引起資金回流；另一方面通脹可能會(huì)抬頭，進(jìn)而削弱投資回報(bào)。