資本“謎團(tuán)”不能揭示“熱錢”大進(jìn)大出

11月銀行代客結(jié)售匯順差較10月顯著擴(kuò)大，這與此前央行公布的金融機(jī)構(gòu)外匯占款負(fù)增長看起來相悖離。綜合來看，這種悖離與我國外匯管理政策變化和企業(yè)行為等因素有關(guān)，是正常現(xiàn)象。但無論是外匯占款還是銀行代客結(jié)售匯數(shù)據(jù)，都不能完全揭示資本流動軌跡，目前不能得出資金“大進(jìn)大出”結(jié)論。

種種數(shù)據(jù)顯示，11月資本流動迷霧重重：銀行間外匯市場人民幣即期匯率連續(xù)漲停，顯示資本流入壓力增大；外匯占款數(shù)據(jù)顯示當(dāng)月外匯占款負(fù)增長，與資本流入現(xiàn)象明顯不符；銀行代客結(jié)售匯順差較10月顯著擴(kuò)大，又與外匯占款負(fù)增長相悖離。僅從數(shù)據(jù)看，銀行代客凈結(jié)匯185億美元順差與當(dāng)月外匯占款意外減少的736億元人民幣之間存在約300億美元差額。這些矛盾令當(dāng)月資本流動方向成了“謎團(tuán)”，資金進(jìn)出規(guī)模更顯得撲朔迷離。

事實上，金融機(jī)構(gòu)外匯占款是統(tǒng)一考慮銀行柜臺市場與銀行間外匯市場兩個市場的整個銀行體系(包括央行和商業(yè)銀行)收購?fù)鈪R所形成的向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣資金投放。銀行代客結(jié)售匯只反映銀行柜臺市場外匯買賣情況。這種悖離與很多因素有關(guān)，兩項數(shù)據(jù)都具有一定指示意義，但不能完全揭示資本流動的軌跡。

首先，對外直接投資大幅增長可能導(dǎo)致外匯占款負(fù)增長，其與銀行代客結(jié)售匯未必有聯(lián)系。

據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，1-11月，我國境內(nèi)投資者共對全球130個國家和地區(qū)的3596家境外企業(yè)進(jìn)行直接投資，累計實現(xiàn)非金融類直接投資625億美元，同比增長25%。11月非金融類直接投資43.3億美元，折合人民幣約273億元。隨著我國資本項目進(jìn)一步開放，將有更多企業(yè)對外投資，體現(xiàn)為正常渠道的資本流出日趨增長和外匯占款減少，這并不意味著熱錢流出。

如果企業(yè)不經(jīng)過銀行代客結(jié)售匯渠道完成對外直接投資，則該行為就不能體現(xiàn)在銀行代客結(jié)售匯的變化上。二者數(shù)據(jù)產(chǎn)生差異就是正?，F(xiàn)象。

其次，由于銀行間外匯交易的主體很多，部分資本流出項未體現(xiàn)在銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)中，銀行結(jié)售匯順差額也不等同于資本凈流入額。

銀行結(jié)售匯是指外匯指定銀行為客戶及其自身辦理的結(jié)匯和售匯業(yè)務(wù)，不包括銀行間外匯市場交易數(shù)據(jù)，銀行代客結(jié)售匯是指銀行結(jié)售匯中外匯指定銀行為客戶辦理的結(jié)售匯部分。

現(xiàn)在，銀行間外匯市場交易日漸成為企業(yè)進(jìn)行外匯買賣的重要場所。國內(nèi)部分大型中央企業(yè)擁有自己的金融公司和銀行間外匯市場交易資格，可以不通過銀行而是在銀行間外匯市場上買賣外匯。例如中石油公司購匯體現(xiàn)為資本流出，如果選擇在外匯市場購匯，這一行為不會在銀行代客結(jié)售匯數(shù)據(jù)上體現(xiàn)出來，這與外匯占款數(shù)據(jù)也會有差異。

再次，根據(jù)現(xiàn)有政策法規(guī)，企業(yè)可以將部分外匯收入存留境外。這種行為將同時對外匯占款數(shù)據(jù)和銀行間結(jié)售匯數(shù)據(jù)產(chǎn)生影響，使二者均不能真正反映外匯資金流進(jìn)流出的情況。外匯滯留境外增多可能導(dǎo)致銀行結(jié)匯減少和外匯占款增長減少。專家指出，11月銀行代客涉外收付款順差59億美元小于185億美元代客結(jié)售匯順差，和企業(yè)、個人外匯存款下降是吻合的；涉外收付款順差59億美元小于當(dāng)期局部國際收支順差（貿(mào)易順差+FDI），表明有外匯滯留境外。

同時，企業(yè)將外匯滯留境外，如果境內(nèi)某些人或企業(yè)想對外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，可以將人民幣打入前者賬戶來實現(xiàn)，這已經(jīng)涉及非法資本流動，但不容易甄別，同樣可能造成數(shù)據(jù)異常變化。

因此，央行公布的金融機(jī)構(gòu)外匯占款與外匯局公布的銀行代客結(jié)售匯，涵蓋的內(nèi)容不同，二者造成數(shù)據(jù)差異也并非“數(shù)據(jù)打架”。二者都不能完全代表資本流進(jìn)流出，不是“熱錢”流動的依據(jù)。11月資本流入和流出的壓力都存在，12月后隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)的進(jìn)一步確認(rèn)和外圍量化寬松政策的延續(xù)，12月資本流入的壓力將進(jìn)一步顯現(xiàn)。（本報記者 任曉）