蘇培科談如何應(yīng)對全球性的量化寬松

張亞楠：歡迎收看《新聞評論》。日前美聯(lián)儲在貨幣政策例會后宣布，將擴(kuò)大量化寬松規(guī)模，這一措施也被市場解讀為QE4，應(yīng)該如何來應(yīng)對？

蘇培科：美聯(lián)儲的QE4與QE3時(shí)間間隔非常短，這樣不斷頻繁操作，使得現(xiàn)在的造成了很大的影響，他的不斷的放水行為引起了全球各個(gè)國家央行必須要要么參與競爭性的放水行為，要么關(guān)掉閘門，但是在全球化過程中，要去關(guān)閥門非常難，尤其像中國還沒有完全開放，但是熱錢流動性輸入性的流動性一系列的因素也是很難防范的，所以美國的貨幣政策不光是影響美國自身的問題，實(shí)際上在影響全球經(jīng)濟(jì)，所以美聯(lián)儲的行為到底是不是利己損人，要客觀的去看待，對自己目標(biāo)很明確，為了刺激強(qiáng)化他的經(jīng)濟(jì)生長，主要2個(gè)指標(biāo)，這一次設(shè)定了指標(biāo)，以往是不封頂，這一次如果增加額外的450億美元購買長期國債的話，那么他在終極目標(biāo)是什么，一個(gè)是失業(yè)率低于6.5%，另外未來1、2年他的通脹率或者CPI的價(jià)格要高于2.5%，如果在此基礎(chǔ)上低于0.5的話，那他繼續(xù)這樣，如果高于2.5%的話，才可能停止，一個(gè)是想刺激經(jīng)濟(jì)，刺激物價(jià)這塊，另外，失業(yè)率要降低，但是通過流動性或者貨幣政策來解決失業(yè)率的問題，未必能夠有效的解決這個(gè)問題，美國不是簡單的缺流動性，你放更多的流動性結(jié)果幾個(gè)方面，一個(gè)是導(dǎo)致了全球央行的競爭性的放水，貶值，各自都降水位，如果水位太高的話，要么流出去，要么自己的水位太低，別人的水流進(jìn)來，形成了這樣的惡性競爭格局，出現(xiàn)了全世界水位都在上升，美國渾水摸魚，這是最終的目的，另外對他很多的財(cái)政懸崖的問題，還有些其他在經(jīng)濟(jì)危機(jī)過程中，制造很多的問題，都要通過這些方式來化解，所以這是美國的最終方向，這些產(chǎn)生的流動性不是流到美國去刺激他的經(jīng)濟(jì)，發(fā)展他的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，他主要的因素就是導(dǎo)致了流動性外溢，帶來的全世界的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難性的后果，美元印出來之后，不一定放在美國，如果全世界流通的話，最終的結(jié)果他的危害性會很大。

比如目前的石油食品價(jià)格已經(jīng)處在相對高位，在這樣的基礎(chǔ)上，經(jīng)濟(jì)又出現(xiàn)了拐點(diǎn)，朝下走，大宗商品價(jià)格又在朝上走，如果是這樣的格局，那么未來的麻煩非常大，所以怎么去緩解，糧食價(jià)格全球性價(jià)格上漲，還有自然災(zāi)害的伴隨，那么一系列的因素之下，未來的走向到底什么狀況，衣食住行成本在上升，未來經(jīng)濟(jì)的增速又不好，兩者交織到一起，非常麻煩，第二，目前全球經(jīng)濟(jì)比較疲弱，大宗商品的實(shí)際需求應(yīng)該是下降的，還有些產(chǎn)能過剩，包括中國在內(nèi)的很多新興市場，但是過多的流動性推升了大宗商品價(jià)格進(jìn)一步上漲，流動性往哪里流，會導(dǎo)致大宗商品的實(shí)際的需求跟實(shí)際的價(jià)格會產(chǎn)生背離，如果價(jià)格背離之后，美國處理的非常靈活，比如美元升值，美元貶值，通過這些手段，他會把全世界的流動性操作自如，最后全世界給他買單，所以在要高度關(guān)注，第三美國的財(cái)政懸崖大家都在談，還有債務(wù)的規(guī)模不斷的擴(kuò)大，他的收益率從哪里來，而且實(shí)體經(jīng)濟(jì)大家都不看好，而且未來大家都預(yù)期還不了，到底怎么來解決這個(gè)問題，現(xiàn)在很大的問號，現(xiàn)在主要依靠自己的軍事實(shí)力，結(jié)果可能是一個(gè)避風(fēng)港，但是長期這是不解決根本問題，如果沒有一些新的類似于科技革命東西，通過貨幣手段是解決不了根本問題，對中國帶來很多考驗(yàn)，比如他的流動性流進(jìn)來之后，目前有很多問題，比如我們的提振經(jīng)濟(jì)信心還沒上來，還有很多的產(chǎn)能過剩，還有我們的出口也在下滑，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型沒有完成，我們的存款準(zhǔn)備金率20%，應(yīng)該是下調(diào)存準(zhǔn)，但是流動性再一進(jìn)來到底迫使你要上升還是下降，非常矛盾，調(diào)控確實(shí)出現(xiàn)了很大考驗(yàn)，我們很早之前就建議，去年的10月份左右，開始我們的外匯占款出現(xiàn)了凈減少的，我們建議央行應(yīng)該適當(dāng)?shù)慕档痛鏈?zhǔn)，適當(dāng)?shù)恼{(diào)整對沖工具，否則一旦未來QE3來了之后，還有一個(gè)相對對應(yīng)的對沖工具，如果不調(diào)整，要再繼續(xù)加高水位的話，對我們來說非常麻煩，所以我們的對沖工具確實(shí)是面臨很多考驗(yàn)，中國到底有沒有做好準(zhǔn)備，下一步應(yīng)該怎么辦，我們的宏觀政策如果繼續(xù)保持一個(gè)緊縮狀態(tài)，那相當(dāng)于我們把我們的水位抽的很低，別人都在放水，結(jié)果外溢性必然會進(jìn)來，結(jié)果你不能控制你的物價(jià)，輸入性的流動性會加劇我們的操作難度，所以中國要學(xué)會幾個(gè)方面。

在貨幣政策不要太緊，但是一定在資源配置的時(shí)候一定要到位，不能發(fā)生錯(cuò)配，也要學(xué)會適當(dāng)?shù)姆潘B(yǎng)魚，否則貨幣政策太緊的話，就會有麻煩，第二，我們要警惕我們的類似于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，因?yàn)楝F(xiàn)在熱錢一進(jìn)來，或者流動性寬松之后，股市又不景氣，樓市又不敢炒，跑來跑去又沒有太多的投資工具，就想著零散的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格之類的，又開始炒作，對我們的通脹，對物價(jià)的控制會造成很大的影響，所以要高度警惕農(nóng)產(chǎn)品下一步的價(jià)格的變化。第三要加快進(jìn)行中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，要調(diào)整我們的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，我們才有內(nèi)生經(jīng)濟(jì)動力，外在的事情沖擊相對會小，否則你的內(nèi)生動力沒增強(qiáng)，免疫力不行，結(jié)果外在的輸入性壓力很厲害，導(dǎo)致非常難受，所以要加快自身的免疫力，必須要加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，比如對于房地產(chǎn)調(diào)控政策要堅(jiān)定不移，如果這你再進(jìn)一步的推高房地產(chǎn)，輸入性的因素進(jìn)來之后，那么會導(dǎo)致我們下一步非常麻煩，在流動性管理要適當(dāng)發(fā)揮股票市場的功能，因?yàn)楣善笔袌鰞r(jià)格炒高沒關(guān)系，下一步還會跌回來，可以作為吸收流動性的很好的池子，但是現(xiàn)在應(yīng)用的非常不好，還有比如在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域把這些熱錢吸引進(jìn)來，有助于中國經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新發(fā)展，營造這樣的土壤，這是一個(gè)好的辦法，不要把這些錢放到PE，快速流動性領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)非常大，我們要適當(dāng)?shù)膶W(xué)會反對，比如他要進(jìn)行發(fā)債的時(shí)候，我們適當(dāng)?shù)陌盐覀兊氖掷锏膰鴤遣皇菕佉幌?，是不是會加大他的難度，會平衡整個(gè)格局，我們要提前做好前瞻性的準(zhǔn)備。