資金流向致維穩(wěn)行情受壓 紅十月收漲懸念尚存

二次上攻仍顯猶豫雙底o(hù)r頭肩底？

9月底以來(lái)，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了本次調(diào)整以來(lái)難得一見(jiàn)的周線三連陽(yáng)，滬指還征服了10周線，反彈有深入的跡象。但日線圖顯示，股指上攻過(guò)程中仍顯猶豫。目前距離三季報(bào)披露結(jié)束不足2周，同時(shí)距離十八大召開(kāi)剩下不足三周的時(shí)間，投資者此階段將如何把握呢？

宏觀分析來(lái)看，經(jīng)濟(jì)層面上，9月及三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露后，經(jīng)濟(jì)短周期觸底企穩(wěn)的概率在增加，這為市場(chǎng)操作提供一定的信心支撐；政策層面上，十八大腳步漸進(jìn)漸進(jìn)，維穩(wěn)的預(yù)期只增不減，這為二級(jí)市場(chǎng)反彈行情演繹注入動(dòng)力。然而美中不足或者需要注意的有兩大點(diǎn)：

一是隨著三季報(bào)披露近尾聲，微觀業(yè)績(jī)地雷防不勝防，這種威懾力不止在A股市場(chǎng)，歐美股市也難逃一劫。內(nèi)外雙殺對(duì)行情演繹不利。

上周收盤顯示，在連續(xù)逞強(qiáng)后外圍市場(chǎng)也經(jīng)受了業(yè)績(jī)不及預(yù)期的洗禮。上周五歐美股市及大宗商品價(jià)格紛紛下挫。GE、微軟與麥當(dāng)勞等大型企業(yè)財(cái)報(bào)不佳，科技板塊遭受重創(chuàng)，美國(guó)三大股指跌幅超過(guò)1.5%，創(chuàng)6月份以來(lái)最大日跌幅。全周道指累計(jì)收高0.1%，納指累計(jì)收跌1.3%，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)收高0.3%。同時(shí)，歐洲股市結(jié)束四日連漲。

主要大宗商品方面，周五，美國(guó)11月原油期貨急跌2.05美元，結(jié)算價(jià)報(bào)90.05美元/桶。本周，美國(guó)原油期貨下跌1.9%。業(yè)內(nèi)人士判斷，在美國(guó)房市復(fù)蘇及中國(guó)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象之后，國(guó)際油價(jià)下周將會(huì)錄得增長(zhǎng)；紐交所12月份交割的黃金期貨價(jià)格下跌20.70美元，報(bào)收于每盎司1724美元，跌幅為1.2%。

二是市場(chǎng)增量資金不足，反彈空間無(wú)法有效打開(kāi)。本輪反彈以來(lái)，滬市成交額基本在800億之下徘徊，增量資金入場(chǎng)的積極性較為疲弱。從短期走勢(shì)看，滬指沿60日線反復(fù)震蕩多日后，上周后期股指選擇再度上攻，但面對(duì)2150-2165區(qū)域出現(xiàn)猶豫。這種猶豫對(duì)短期行情而言是有害的，若不能迅速攻克，必將招致再度回落，而方向選擇的時(shí)間窗就在本周中期左右。

參與本輪反彈行情，除了注意上述兩點(diǎn)外，還需結(jié)合最新的消息面這個(gè)變量。

○李克強(qiáng)18日指出，適時(shí)將郵電通信、鐵路運(yùn)輸、建筑安裝等行業(yè)納入營(yíng)改增改革試點(diǎn)，逐步將營(yíng)改增擴(kuò)大到全國(guó)。這是官方首次明確營(yíng)改增試點(diǎn)將增加郵電通信等三個(gè)行業(yè)。營(yíng)改增的目標(biāo)之一是整體不增加或減少稅負(fù)。上述三個(gè)行業(yè)營(yíng)改增可能對(duì)相關(guān)上市公司利潤(rùn)有積極影響。

○25日將舉行頁(yè)巖氣探礦權(quán)第二次招標(biāo)開(kāi)標(biāo)會(huì)，相關(guān)概念股炒作有望升溫。

○央企中交集團(tuán)再度出手，18日增持振華重工500萬(wàn)股并計(jì)劃繼續(xù)增持，對(duì)個(gè)股及市場(chǎng)信心形成支撐。

○政策松綁資管業(yè)務(wù)，券商創(chuàng)新再獲鼓勵(lì)。19日，證監(jiān)會(huì)和證券業(yè)協(xié)會(huì)就券商資管業(yè)務(wù)發(fā)文，將取消現(xiàn)行的行政審批，改為事后備案管理。新政還為資管業(yè)務(wù)擴(kuò)大了投資范圍、減少了投資限制。證監(jiān)會(huì)方面同時(shí)表示，此前提出的11項(xiàng)券業(yè)創(chuàng)新措施已經(jīng)細(xì)化為36項(xiàng)任務(wù)，將在本月中下旬和11月中旬密集出臺(tái)，年底前全部落地。

○外匯占款重回增長(zhǎng)，金管局干預(yù)港匯。9月份金融機(jī)構(gòu)外匯占款新增1306.8億元，在連續(xù)兩個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)后，再度回到正增長(zhǎng)的軌道上。9月份新增額也創(chuàng)下了8個(gè)月以來(lái)的新高；香港金管局20日買入6.03億美元以阻止港元升值。這是2009年12月8日以來(lái)金管局再次出手干預(yù)港元升值。

上述數(shù)據(jù)表明歐美貨幣寬松的效果開(kāi)始顯現(xiàn)，人民幣資產(chǎn)的吸引力增加。外匯占款增加對(duì)應(yīng)央行加大人民幣投放，資金面將更為寬裕，短期內(nèi)央行降低存準(zhǔn)率可能性下降。

○機(jī)構(gòu)動(dòng)向方面，上周開(kāi)放式偏股型基金平均倉(cāng)位為74.86%，相比前一周上升了1.15%，剔除各類資產(chǎn)市值波動(dòng)對(duì)基金倉(cāng)位的影響，基金整體主動(dòng)加倉(cāng)0.90個(gè)百分點(diǎn)。

綜上，周末消息面整體偏多。技術(shù)上，目前處于重要壓力區(qū)下方，若成交無(wú)法有效放大，勢(shì)必導(dǎo)致雙底構(gòu)筑失敗，股指將再度回落。不過(guò)，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)漸露喜色情況下，股指難見(jiàn)系統(tǒng)大幅殺跌，進(jìn)而籌劃構(gòu)筑頭肩底的可能較大。操作上，技術(shù)隘口，不可過(guò)于激進(jìn)。

維穩(wěn)情緒糾結(jié)股市指數(shù)上下兩難

9月份股市跌宕起伏，最終以小陽(yáng)報(bào)收，從而結(jié)束了連續(xù)多月下跌的被動(dòng)局面，并且為10月份的行情打下了一個(gè)相對(duì)比較好的基礎(chǔ)。不過(guò)，從10月份前兩個(gè)交易周的情況看，股市運(yùn)行頗為糾結(jié)。雖然大盤在低位呈現(xiàn)出了較為明顯的支撐，但是上漲動(dòng)力十分有限，反彈空間因此受到了相應(yīng)抑制，給人一種欲振乏力之感。

月線四連陰終結(jié)的必然

回頭來(lái)看，9月份股市之所以能夠幾度出現(xiàn)反彈，很大程度上與人們對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)將止跌企穩(wěn)的預(yù)期有關(guān)，這種預(yù)期也與對(duì)有關(guān)方面采取的相關(guān)政策解讀密切相關(guān)。比如9月7日股市大漲，契機(jī)就是發(fā)改委宣布批準(zhǔn)一批基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目。這種狀況一直延續(xù)到現(xiàn)在。上周四，股市再度出現(xiàn)了較大回升，主要原因是在中央相關(guān)會(huì)議上傳出了對(duì)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始趨穩(wěn)的判斷。本輪股市的調(diào)整，一般認(rèn)為是開(kāi)始于2009年的8月，當(dāng)時(shí)股指接近3500點(diǎn)，是國(guó)際金融危機(jī)全面爆發(fā)以后的一個(gè)高點(diǎn)。從這以后開(kāi)始，股指基本上一路下跌，到現(xiàn)在為時(shí)已經(jīng)超過(guò)了三年。與此同時(shí)，人們看到實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不斷放緩，生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)更是延續(xù)了35個(gè)月的下降。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，股市的下跌是有著深刻的基本面背景?，F(xiàn)在隨著經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)，基本面也得到了初步改善，股市對(duì)此也是必然會(huì)作出反應(yīng)。月線四連陰的終結(jié)，2000點(diǎn)附近顯現(xiàn)出來(lái)較為強(qiáng)烈的抵抗，雖然這些在表面來(lái)看似乎都有些許偶然性，但在這背后應(yīng)該說(shuō)還是有其必然性的。可以想象的是，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，進(jìn)而出現(xiàn)小幅回升以后，股市也就會(huì)表現(xiàn)出應(yīng)有的積極一面。也因?yàn)檫@樣，近一段時(shí)間來(lái)，對(duì)于后市樂(lè)觀的輿論逐漸增加。在有了“紅九月”以后，人們還期待著“紅十月”。

10月收漲尚存懸念

但是，事與愿違的是，10月份以來(lái)的股市行情，走勢(shì)并不很強(qiáng)。盡管在盤中也有過(guò)數(shù)次拉升，并且形成了個(gè)股全面普漲的格局，但是這種算是比較強(qiáng)的上漲，往往是“一日游”性質(zhì)，難以延續(xù)。截至目前，10月份的股市高點(diǎn)也還沒(méi)有能夠超過(guò)9月份。這也就是說(shuō)，盡管股市很難進(jìn)一步打開(kāi)向下的空間，并且在低位形成了越來(lái)越強(qiáng)的支撐，但是跌不下去并不等于就一定能夠有力地漲上來(lái)，客觀上此間上行的阻力也是很大的，大盤在此陷入了下難上亦難的窘境。問(wèn)題還在于，在一些投資者看來(lái)，當(dāng)前的股市行情具有“維穩(wěn)”性質(zhì)，是人們對(duì)于“維穩(wěn)”的強(qiáng)烈預(yù)期導(dǎo)致了股市得以在年內(nèi)低點(diǎn)上方窄幅波動(dòng)。隨著時(shí)間的推移，一旦這個(gè)因素開(kāi)始淡化，那么說(shuō)不定屆時(shí)大盤仍然存在再度向下調(diào)整的壓力，因此現(xiàn)在談?wù)摗凹t十月”似乎還嫌早了一些。

其實(shí)，這幾周來(lái)股市反復(fù)拉鋸，絕對(duì)上漲空間不大，是有其客觀原因的。雖然現(xiàn)在大家對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，但這更多是基于宏觀層面的判斷，而這與微觀層面的實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)還是有區(qū)別的。實(shí)際上，最近對(duì)股市產(chǎn)生較大負(fù)面作用的正是一些上市公司業(yè)績(jī)不佳等微觀信息?，F(xiàn)在這個(gè)時(shí)候又正是上市公司開(kāi)始披露三季報(bào)，是一個(gè)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的時(shí)段，為了避免遇到個(gè)股地雷，投資者的操作普遍比較謹(jǐn)慎。表現(xiàn)在具體的買賣行為上，就只能是在個(gè)股上的快進(jìn)快出，畢竟很少有人會(huì)在這個(gè)敏感的時(shí)候進(jìn)行中線以上的布局。

除了操作層面的因素外，從市場(chǎng)角度而言，還存在一個(gè)更大的問(wèn)題，就是由于股市持續(xù)下跌，投資者的財(cái)產(chǎn)性損失嚴(yán)重，反過(guò)來(lái)也導(dǎo)致了股市被邊緣化，資金開(kāi)始大量外流。相比股市，債市雖然獲利不高，但仍然還是有不小的正收益。時(shí)下，一個(gè)不可否認(rèn)的事實(shí)是，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，固定收益類品種的吸引力正在超過(guò)權(quán)益類品種，股市如果沒(méi)有一波像樣的行情，形成比較大的財(cái)富效應(yīng)，這種局面是很難改變的。問(wèn)題恰恰在于，現(xiàn)在的股市并不具備形成趨勢(shì)性行情的條件，這就決定了其無(wú)從在證券市場(chǎng)上的資金爭(zhēng)奪戰(zhàn)中占據(jù)主動(dòng)，因此自然也就出現(xiàn)了股指很難有效上漲的局面。從盤面來(lái)看，10月份恐怕難以突破2200點(diǎn)，一旦市場(chǎng)內(nèi)外的不確定性因素大規(guī)模顯現(xiàn)，那么股指再度回到2100點(diǎn)以下也是不難想象。所以，現(xiàn)在的確無(wú)法對(duì)10月份股市是否收漲下定論，因?yàn)榇蟊P上行力度太弱。

不改底部區(qū)域判斷

不過(guò)，不管10月份股市是漲是跌，都不會(huì)改變行情已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，并且以在小區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩為基本特征的格局。畢竟大環(huán)境在慢慢好轉(zhuǎn)，股指向上的能量也就比較容易積聚，大盤容易形成活躍的個(gè)股行情，并且底部也有可能有所抬高。只是這將會(huì)是一個(gè)較為漫長(zhǎng)的過(guò)程。具體到本周股市，未必會(huì)很流暢。9月份創(chuàng)下的2145點(diǎn)這個(gè)高點(diǎn)，會(huì)對(duì)股指構(gòu)成壓力，不能排除大盤沖高回落的可能。

上證指數(shù)創(chuàng)本輪反彈新高

節(jié)后第二周兩市小幅回調(diào)后繼續(xù)上漲，上證指數(shù)沖高至2137點(diǎn)，創(chuàng)下本輪反彈的新高。全周上證指數(shù)上漲1.11%，深證成指上漲1.69%，滬深300指數(shù)上漲1.21%。成交方面，其較前一周有所萎縮，上海市場(chǎng)日均成交金額在500億左右，仍屬于年內(nèi)較低的水平。

消息面上，三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布。盡管三季度當(dāng)季國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增速較二季度有所下滑至7.4%，不過(guò)從工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資增速、社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速來(lái)看，都不同程度地出現(xiàn)了較為積極的信號(hào)。同時(shí)，在人民幣新增貸款總量環(huán)比下滑的情況下，企業(yè)新增中長(zhǎng)期貸款反而出現(xiàn)上升，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活躍度上升，經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升的跡象有所顯現(xiàn)。溫家寶總理也表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速基本趨于穩(wěn)定，并且繼續(xù)出現(xiàn)積極的變化。隨著各項(xiàng)政策措施進(jìn)一步落實(shí)到位，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還會(huì)進(jìn)一步企穩(wěn)。市場(chǎng)對(duì)于基本面的擔(dān)憂情緒得以緩解。

從趨勢(shì)上看，上證指數(shù)周線已經(jīng)三連陽(yáng)，上證指數(shù)反彈幅度接近5%。目前上證指數(shù)處于主力波段的上邊界，買入信號(hào)并未消失。

從各項(xiàng)量化指標(biāo)看，主力資金指標(biāo)(ZLZJ)在上周保持了持續(xù)凈流入的狀態(tài)，近幾個(gè)交易日凈流入幅度有所增加。與此前一周相比，主力入場(chǎng)情緒較為積極。市場(chǎng)寬度的短期指標(biāo)(KDS)進(jìn)入了紅色風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，長(zhǎng)期指標(biāo)(KDL)持續(xù)反彈后也開(kāi)始接近紅色風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域。市場(chǎng)廣度的短期指標(biāo)(GDS)近期無(wú)明顯趨勢(shì)，長(zhǎng)期指標(biāo)(GDL)持續(xù)走強(qiáng)。主力進(jìn)出指標(biāo)中主力動(dòng)向線(DXX)在主力成本線(CBX)上方運(yùn)行，買入信號(hào)未變，近期主力動(dòng)向線和主力成本線之間的距離擴(kuò)大，主力做多的意愿增強(qiáng)。

上述指標(biāo)顯示隨著主力資金的持續(xù)流入，主力做多意愿的增強(qiáng)，市場(chǎng)反彈的空間依舊存在。依據(jù)系統(tǒng)判斷，市場(chǎng)依舊處于反彈之中。市場(chǎng)寬度的短期指標(biāo)和長(zhǎng)期指標(biāo)都處于風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域附近，有一定的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)其他指標(biāo)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)尚不大，目前以持股為宜。

裝修裝飾業(yè)受資金關(guān)注

通過(guò)“行業(yè)力道”來(lái)描述行業(yè)的強(qiáng)弱，根據(jù)各行業(yè)中短期的走勢(shì)，對(duì)其市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行量化賦值，最低1分至最高99分，表明由弱到強(qiáng)的級(jí)別。

下圖列出了行業(yè)力道排名80分以上的各個(gè)行業(yè)。其中，裝修裝飾業(yè)、金融信托業(yè)、銀行業(yè)的5天力道明顯走強(qiáng)，其余行業(yè)的5天力道變化較為平穩(wěn)。具體來(lái)看，國(guó)務(wù)院提出制定符合國(guó)情的房地產(chǎn)政策體系，市場(chǎng)預(yù)期房地產(chǎn)調(diào)控或定向放松，裝修裝飾業(yè)受資金關(guān)注。美國(guó)規(guī)模最大的投資管理集團(tuán)貝萊德資本增持工行、中行H股，銀行業(yè)上周表現(xiàn)不俗。此外，三季報(bào)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的金融信托業(yè)同樣走勢(shì)強(qiáng)勁。

我們從兩個(gè)緯度來(lái)觀察股票的好壞：一個(gè)是基本面維度。通過(guò)個(gè)股的成長(zhǎng)能力、盈利能力、分紅能力、安全性評(píng)級(jí)、股值評(píng)價(jià)、主力動(dòng)向六項(xiàng)指標(biāo)綜合評(píng)定，由優(yōu)到差列A、B、C、D、E、F、G共7個(gè)綜合評(píng)級(jí)。其中綜合評(píng)級(jí)在C以上的股票，我們稱為“質(zhì)好”股；另一個(gè)是技術(shù)面的維度。通過(guò)個(gè)股相對(duì)強(qiáng)弱、趨勢(shì)強(qiáng)弱、主力能量等量化技術(shù)指標(biāo)，相對(duì)大盤走勢(shì)評(píng)定出“強(qiáng)、中、弱”，中短期明顯走勢(shì)強(qiáng)于大盤的股票，我們稱為“強(qiáng)勢(shì)”股。

上周資金凈流出52億元

上周迎來(lái)各項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，9月CPI重回“1”時(shí)代，給政策留有更多寬松空間，且各項(xiàng)指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)增速已觸底企穩(wěn)，四季度或?qū)⒂瓉?lái)反彈。滬深大盤在權(quán)重股帶動(dòng)下，下半周出現(xiàn)一定反彈。而大智慧超贏數(shù)據(jù)顯示，上周兩市資金凈流出51.8億元，相比前一周流出規(guī)模有所擴(kuò)大，但分析人士認(rèn)為，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)增長(zhǎng)，后期市場(chǎng)機(jī)會(huì)或?qū)⒋笥陲L(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)大智慧superview統(tǒng)計(jì)，上周滬深指數(shù)資金總流入量為2189.35億元，總流出量為2241.12億元，凈流出量為51.77億。與前一周相比，上周資金流出有所擴(kuò)大，但上周資金流出集中在周初。從時(shí)間維度來(lái)看，周一資金凈流出額為31.59億，周二為凈流出3.97億元，周三為凈流出21.36億元，周四為凈流入19.73億元，周五為凈流出14.58億。

從板塊來(lái)看，上周共有5個(gè)板塊實(shí)現(xiàn)資金凈流入，26個(gè)板塊有資金凈流出。上周凈流入最多的板塊為銀行（3.17億）、工程建筑（1.48億）、運(yùn)輸物流（0.75億）、外貿(mào)（0.31億）、紡織服裝（0.31億），凈流出最多的板塊為有色金屬（-13.64億）、化工化纖（-6.24億）、券商（-4.26億）、農(nóng)林牧漁（-3.5億）、煤炭石油（-2.7億）。

作為前期超跌以及低估值的板塊，銀行板塊最近幾周一直吸引著大批資金流入。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，若宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，減息預(yù)期可能性會(huì)降低，從而息差縮小擔(dān)憂將減弱，銀行股可能還有一波行情。另外，近日公布的固定資產(chǎn)投資額顯示，由于基建開(kāi)工加快，中國(guó)固定資產(chǎn)投資額增長(zhǎng)明顯加速，作為基建投資受益板塊的工程建筑再次受到市場(chǎng)青睞。

資金流出方面，此前連續(xù)吸引資金大幅流入的化工化纖板塊由于投資者在上周最終選擇獲利離場(chǎng)而出現(xiàn)資金流出。另外，券商最近幾周表現(xiàn)靚麗，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展降低了其對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴性，上周公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也顯示創(chuàng)新業(yè)務(wù)開(kāi)始對(duì)其業(yè)績(jī)形成支撐。但由于前期漲幅過(guò)高，并表現(xiàn)出強(qiáng)抗跌性，后市存在補(bǔ)跌可能，業(yè)內(nèi)人士建議投資者注意券商板塊調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

繼上周季報(bào)行情拉開(kāi)序幕之后，上周市場(chǎng)熱度依舊不減。展望后市，分析人士認(rèn)為，兩市或?qū)⒗^續(xù)以穩(wěn)為主，后期可關(guān)注相關(guān)政策刺激及周期股輪動(dòng)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

上周機(jī)構(gòu)資金凈流出6.11億元

9月底以來(lái)，A股市場(chǎng)出現(xiàn)一波反彈行情，近期一直呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)的機(jī)構(gòu)資金，上周小幅凈流出6.11億元，其中滬市凈流出3.12億元，深市凈流出2.99億元。

具體到板塊，上周機(jī)構(gòu)資金凈流出前三名依次為有色金屬、銀行和保險(xiǎn)；機(jī)構(gòu)資金凈流入前三名依次為教育傳媒、化工化纖和電子信息。