上市公司一邊在資本市場(chǎng)中“圈錢”融資，另一邊卻將大筆資金用于投資、放貸的行為在A股市場(chǎng)中已屢見不鮮,這種現(xiàn)象近期引發(fā)了上交所的關(guān)注。
日前，上交所發(fā)布了《滬市上市公司2011年委托理財(cái)和委托貸款情況分析》報(bào)告，報(bào)告顯示，2011年滬市上市公司委托理財(cái)和委托貸款的現(xiàn)象更趨嚴(yán)重，風(fēng)險(xiǎn)也已初步顯現(xiàn)，并不點(diǎn)名地將海螺水泥、香溢融通等公司列為典型案例。
其中，去年一手通過(guò)發(fā)債融資95億元，另一手則斥資40億元購(gòu)買了3款理財(cái)產(chǎn)品的海螺水泥成為典型中的典型。而今年7月公司又?jǐn)M發(fā)債融資60億元，被指“故伎重演”。此外，該公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品名賺實(shí)虧，高管的能力也遭到質(zhì)疑。
委托理財(cái)名賺實(shí)虧
上交所日前發(fā)布的研究報(bào)告中提到：“部分公司存在借助上市公司有利的融資平臺(tái)，利用公司債或短期融資券等方式獲取廉價(jià)資金并倒賣賺取利差的可能性。比較典型的是某公司剛于2011年5月發(fā)行了95億元公司債券，將以1∶1的比例分別用于償還商業(yè)銀行貸款與補(bǔ)充公司的流動(dòng)資金，但6月份即決定以40億元的自有資金投資期限為1-2年的理財(cái)產(chǎn)品，其債券融資的理由受到媒體質(zhì)疑?！?/p>
事實(shí)上，海螺水泥大手筆買理財(cái)產(chǎn)品的嗜好在A股市場(chǎng)中早已是“聲名遠(yuǎn)播”。據(jù)海螺水泥公告顯示，海螺水泥于2011年5月11日發(fā)行了95億元公司債券，債券的期限為5年期和7年期，5年期品種票面利率為5.08%，發(fā)行規(guī)模70億元；7年期品種票面利率為5.2%，發(fā)行規(guī)模25億元。
當(dāng)時(shí)，公司稱此次發(fā)行債券募集的資金50%將用于償還商業(yè)銀行貸款，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)；剩余50%用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，改善公司資金狀況。
值得注意的是，就在一個(gè)月之后，即2011年6月15日，海螺水泥披露《董事會(huì)決議公告》，稱將以40億元的經(jīng)營(yíng)資金用于理財(cái)。具體包括：1.與國(guó)元信托設(shè)立信托理財(cái)計(jì)劃，信托資金25億元，期限為1年，預(yù)期年化收益率為5.85%；2.與四川信托設(shè)立信托理財(cái)計(jì)劃，資金7.5億元，信托期限為1年，預(yù)期年化收益率為8.5%；3.公司購(gòu)買中國(guó)銀行中銀集富專享理財(cái)產(chǎn)品，斥資7.5億元，理財(cái)產(chǎn)品期限為185天，預(yù)期年化收益率為4.8%。
“40億元的巨資，占95億元公司債券融資總額的42.11%。盡管在媒體的質(zhì)疑中公司表示投資上述3個(gè)理財(cái)產(chǎn)品的資金非債券融資所得，但從報(bào)表看，海螺水泥此舉依然涉嫌上交所所質(zhì)疑的‘倒賣廉價(jià)資金’?！睗?jì)安金信一位分析師在接受記者采訪時(shí)表示。
令海螺水泥尷尬的是，40億元的委托理財(cái)所獲收益，遠(yuǎn)不足以支付債券利息。2012年6月19日，公司披露公告稱其40億元的理財(cái)資金全部到期收回，獲得理財(cái)凈收益合計(jì)約1.55億元，按此計(jì)算，此次理財(cái)?shù)木C合年收益率僅為3.87%，根據(jù)彼時(shí)的理財(cái)計(jì)劃，40億元的理財(cái)?shù)狡诤箢A(yù)期收益應(yīng)在2.28億元左右，收益率約為5.7%。顯然，公司此次理財(cái)?shù)氖找媲闆r遠(yuǎn)低于預(yù)期，僅勉強(qiáng)跑贏了去年3.5%的一年期定存利率。
相比之下，海螺水泥的債券融資成本卻高企，這筆投資名賺實(shí)虧。根據(jù)公告，公司95億元的債券融資對(duì)應(yīng)年利息總額應(yīng)在4.856億元。據(jù)此計(jì)算，發(fā)債融資40億元，將支付的對(duì)應(yīng)年利息總額為2.045億元。換句話說(shuō)，海螺水泥此次理財(cái)投資，反而倒虧4950萬(wàn)元。
不差錢卻連環(huán)發(fā)債
在大規(guī)模發(fā)債融資后，海螺水泥的業(yè)績(jī)卻未受到正面提振，反而出現(xiàn)同比劇降。在繼2012年一季報(bào)凈利潤(rùn)下滑44%之后，8月15日海螺水泥發(fā)布了2012年中期業(yè)績(jī)：按中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為203億元，同比下降8%；因水泥價(jià)格下降，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)29.17億元，同比下降51%，每股盈利0.55元。該業(yè)績(jī)與之前發(fā)布的盈利預(yù)警一致，對(duì)投資者而言并無(wú)意外。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，因今年來(lái)國(guó)內(nèi)投資增速明顯放緩，水泥行業(yè)將出現(xiàn)一個(gè)漫長(zhǎng)的去庫(kù)存時(shí)期。
然而，海螺水泥受到廣泛質(zhì)疑的是，雖然公司連續(xù)兩年發(fā)行大額公司債，但實(shí)際上公司并“不差錢”。作為水泥行業(yè)的龍頭企業(yè)，該公司2011年總?cè)谫Y規(guī)模為115億元人民幣。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2008年以來(lái)，海螺水泥分別以股票增發(fā)、債券發(fā)行、項(xiàng)目公司借款等方式融資超過(guò)200億元。
令人匪夷所思的是，業(yè)績(jī)不佳的海螺水泥今年又一次在“不差錢”下提出發(fā)債再融資。2012年7月5日，海螺水泥曾再次發(fā)布公告稱將發(fā)行60億元的公司債，與2011年一樣，此次發(fā)債主要用于補(bǔ)充本公司流動(dòng)資金和調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，計(jì)劃于8月21日召開股東大會(huì)。
去年多家公司進(jìn)行的增發(fā)融資多胎死腹中，而此次海螺水泥大筆一揮就是60億元，此次融資的合理性受到質(zhì)疑。對(duì)此，華融證券分析師張弛認(rèn)為，去年上市公司增發(fā)融資受阻多是因?yàn)橘Y金面較為緊張，而海螺水泥此次增發(fā)可能是之前的安排，即使通過(guò)也是因?yàn)槟壳百Y金面較去年改善。
面對(duì)“不差錢”的市場(chǎng)質(zhì)疑，公司董秘楊開發(fā)解釋稱：“海螺水泥有能力從銀行貸款，也可以從股市募集資金。之所以采用公司債融資，一是為了調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，公司目前短期債務(wù)比例較高；二是公司認(rèn)為公司債是比較好的融資方式，響應(yīng)證監(jiān)會(huì)關(guān)于擴(kuò)大融資渠道的號(hào)召?！?/p>
“繼理財(cái)產(chǎn)品被質(zhì)疑名賺實(shí)虧之后，海螺水泥參股的青松建化近期市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，致使海螺水泥賬面價(jià)值損失超過(guò)2億元，目前海螺水泥自身境遇是‘泥菩薩過(guò)江’?！鄙鲜龇治鰩熤赋?。
基于目前整個(gè)水泥行業(yè)不景氣，以及公司業(yè)績(jī)超過(guò)50%的下滑，海螺水泥6月份以來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)亦是持續(xù)疲弱。再加上受到來(lái)自上交所不具名質(zhì)疑的報(bào)告等因素影響，6月份以來(lái)，公司股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)15.16%。海螺水泥股價(jià)下跌4.32%，報(bào)收于14.4元。
從機(jī)構(gòu)持股比例來(lái)看，海螺水泥一直以來(lái)都是包括基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資熱門股。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至2012年6月30日，共24家主力機(jī)構(gòu)(基金19家，券商集合理財(cái)5家)持有海螺水泥，持倉(cāng)量總計(jì)1.64億股，占流通A股4.09%。其中，今年二季度，又有11只基金新出現(xiàn)在其主力名單中，累計(jì)持有6851萬(wàn)股。照此統(tǒng)計(jì)，在6月至今近兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，機(jī)構(gòu)的浮動(dòng)虧損可能高達(dá)4.7億元。
